回首过去大半年，股市大力反弹，近期走势再现跌宕，流性、CPI、高油价、高通胀成了普通百姓耳熟能详的热门话题。我们不禁要问，这一切到底怎么啦？面对不断涌现的回暖迹象和层出不穷的经济学家的经济向好观点，是否足以实现中国经济未来增长的美好预期，A股市场能不能再次上演财富神话，站在中国本土研究的角度，在《新财富》深圳召开的第四届新财富券商研究所高峰论坛上，来自研究领域的各大券商掌门人给出了自己的看法，多数看好我国未来宏观经济走向，而对于下半年A股行情则表示谨慎乐观。当然，市场无法达到完全有效的特性决定了研究所之间定会存在预期差，因此，全景网对50余家与会券商观点进行了现场问卷调查和即时统计分析，从各个角度，为投资者下半年的决策提供一份较为全面的投资参考。
　　经济周期论表明，经济的运行总是离不开某种规律性，格林斯潘泡沫终究还是破灭了，灾难来临之前就已有世界经济学大师提出预言，历史告诉我们这绝对不是巧合更不是侥幸。目前金融危机已经发生一年多了，全球经济积极回暖的言论已经不再时髦，而“后金融危机时代”作为一个新的名词应运而生。本次论坛就是在后金融危机时代的背景之下来探讨中国宏观经济以及A股市场未来命运。

　　多数券商认为宏观经济形势依旧比较乐观

　　在论坛首轮宏观经济的讨论过程中，全景网很细致的对各大券商研究所的“掌门人”进行了现场问卷调查，并作出即时统计，调查结果显示，多达73％的研究机构负责人对下半年中国经济维持回升态势怀有信心，认为政策调控初见成效，我国经济增长有望保持良好势头。
　　我国由于需刺激并维持经济的高速增长，以及要完成周期性的变革，因此蕴含着大量的调整宏观经济政策，在一系列已出台政策刺激之下，宏观经济运行逐渐流露出一丝暖意，然而悲观论调并未就此嘎然而止，针对投资决策的关键时期，券商也不会闲着，申银万国总经理陈晓升在论坛上表示，传统的研究机构，一定是重视调研的。
　　陈晓升坦言，我们对经济有信心，是因为从去年12月开始，我们就已经开始了大规模的调研，最快的掌握了情况，要知道公布的数据是在事实发生以后，甚至很久以后才产生的，只有调研才会有前瞻性。
　　此外，兴业证券研究所所长屠春峰在接受全景网记者的采访也表示对下半年宏观经济持乐观态度，他认为，在上半年中国经济已经出现拐点，目前整体是比较脆弱的，中国经济的回暖将是个脆弱的复苏过程，到明年可能会更坚实。一方面是外围市场环境好转，另一个是我们自身的经济体在国家投资拉动之后，也会进一步回升。最根本的是我们国家政策对经济复苏的困难程度已有所考量，虽然市场对政策的微调产生担忧，但我们相信国家对政策拿捏的尺度应该是比较宽松。

　　最坏时期已过去但未来仍有不确定性存在

　　众所周知，国内消费的不足将导致产能严重过剩，这也正是我国政府大力扩大内需的原因所在，金融危机的爆发让我国面临的外部环境发生了天翻地覆的变化，美国人开始收紧了自己的钱袋子，中国经济增长迫切需要在内外需之间寻求一个平衡点，美国经济的复苏进度势必会给我国经济转型过程带来不确定性因素。
　　对次，中信证券研究所所长徐刚认为，从目前来看，欧洲各国的经济复苏呈现很强的态势，而美国未来消费信心的反弹可能是一个比较长期的过程，因此，未来在一段时间我国的外需仍然会处于一个不稳定期。
　　除此之外，安信证券公司助理总裁李勇也代表研究所提出看法，他说：“经济最坏的时期虽然已经过去，但不确定性还比较强，本研究所认为，宏观经济已经走出谷底，市场一方面渴求流动性，一方面希望持续的增长”。

　　未来货币政策调整不会太大对宏观经济冲击较小

　　关于货币政策预期，现场调查结果显示，对于近期被市场广泛提及的货币政策和流动性问题，各家“掌门人”观点惊人的一致，高达91％的被调查者均认为宽松货币政策不变，大方向不会发生变化，只是略有调整或收紧，而这也和管理层所释放的信号吻合。
　　论坛上，中信证券研究所所长徐刚表示，未来宽松的货币政策暂时应该不会有大的变动，而在经济复苏信号逐渐明确的情况下，货币政策由宽松到收紧的转向极有可能是一个很漫长的过程。
　　自去年9月以来，央行施行适度宽松的货币政策，与积极的财政政策和一揽子刺激计划共同推动了中国经济的复苏。今年上半年GDP增长7.1％，全社会固定资产投资增长33.6％，消费品零售总额增长15％。适度宽松的货币政策的传导效果显著。
　　但是，经济增长的可持续性仍是困扰宏调政策的难题。今年上半年，工业企业利润总额同比下降21.2％，进出口总值下降23.5％，尽管两项指标的降幅都有所收窄，表明企业利润和出口形势好转，但经济复苏的基础尚未稳固之下，未来政府在维持经济增长与防止通货膨胀的货币政策的选取上又将面临新的抉择。
　　当然谁都无法代替政府作出决策，中金公司董事总经理梁耀文只是给出了自己的判断，他认为，本国货币政策，进一步宽松比较难，但收紧过程应该也比较漫长。
　　此前，货币政策微调呼声渐起，A股走势也出现明显反应，投资者担忧中的一部分也是来自政策微调到底会不会对逐渐回暖的宏观经济局势再次造成破坏。对此论坛上部分券商研究所负责人也发表了自己的看法。
　　其中，中金公司研究所所长梁耀文认为，短期货币政策的改变不会对经济复苏的整体局势构成显著影响，目前全球经济的复苏已经成为定局，在未来最为关注的是政策的推出问题，股市可能出现W型的态势但宏观经济绝对不会。

　　未来产业升级对我国宏观经济增长意义重大

　　金融危机对全球经济来讲是机遇也是挑战，论坛上在第一轮的宏观研讨中关于产业升级的问题，也被与会研究所专家大谈一把，可见在当前不管是市场研究领域还是学术界探讨领域，这都是一个备受关注的课题。部分券商负责人认为，未来产业升级对宏观经济增长意义重大。
　　中信证券研究所所长徐刚表示，产业升级对世界各国经济体来讲，都是未来经济增长的主要动力，美国率先走上这条路子，而中国也在积极的尝试，新能源以及环保产业这些都将是未来带动我国经济的中坚力量。
　　“我们现在的目标很明确，道路是清晰的但是成效却不确定，只有等待经济运行情况来验证”，徐刚这样说到。
　　关于产业升级过程到底对宏观经济影响，中金公司研究所所长梁耀文认为，影响是很大的，金融危机让中国面临经济结构的调整，在危机背景下，各国产业加速向中国转移，国外产能下滑而国内持续上升。
　　同时他表示，中国经济以及世界经济要迅速走出危机，就必须努力去实现贸易平衡，对我国而言就是在调动内需的同时要设法加大出口力度，美国则需要重振消费，让美国人恢复低储蓄高消费的一贯作风。

　　A股下半年或现宽幅震荡券商谨慎乐观

　　从全景网现场调查来看，对于投资者最为关心的下半年A股市场走势，超过半数的“掌门人”认为市场将进入宽幅震荡，在较长时间内进行箱形整理；另外也有三分之一的人依然看好下半场行情，认为A股市场仍有可能继续攀升，甚至创出年内新高；仅仅有4％的被调查者较为悲观，选择了市场进入中期调整，将会逐步回落。
　　其中，国泰君安董事总经理姚伟表示，国泰君安研究所仍然延续此前相对谨慎的态度，目前市场跌到现在这种程度，相对其它券商而言国泰君安对于中长线的判断还是乐观的。
　　对此国信证券研究所所长廖绪发表示赞同，他给出了自己的判断依据，廖绪发认为这主要是基于对未来房地产板块的看好，从国信证券此前对地产行的大量调研结果显示，目前地产销量比较乐观，他表示，实体经济对市场的作用力是很大的，作为带动国民经济的增长的支柱型产业，地产行业的复苏势必会带动整个投资从而改观投资者对市场的普遍预期。
　　此外，中信证券董事总经理徐刚认为，A股市场下半年若想续演上半年行情，就必须期待超预期因素的出现。
　　他表示，2009年上半年A股的单边上涨反映了投资者与市场资金对上市公司业绩的超预期。而当前市场上尚未出现超预期的内容，因此A股市场出现调整。在接下来的行情中，A股的上涨需要出现新的超预期经济因素。

　　市场是否向好还看实体经济 下半年寄望上市公司业绩改善

　　无数次历史的经验证明，资本市场的进步总是在艰难与曲折中进行的，自08年11月以来A股市场在宏观经济复苏论调的召唤下开始告别低迷岁月，面对全球经济的不断回暖，我国宏观经济复苏的延续以及对于企业盈利改善的美好预期或许会让A股市场再次找到点坚强的理由。
　　而全景网的现场调查结果也说明了这一点，在下半年影响A股市场走向的各方面因素中，上市公司业绩和宏观经济成为券商研究所“掌门人”最为关注的问题，占比分别为36％和32％；而市场流动性因素的重要性略有下降，以20％的比例排名第三；大小非减持和IPO发行等因素被认为对市场影响不大，仅有5％和6％的被调查者关注。
　　国信证券研究所所长廖绪发在接受采访时表示，A股市场下半年是否向好还得看实体经济的情况，他认为，市场中短期趋势有两个重要的研判因素，第一个因素是实体经济、先导性行业复苏的程度，第二个因素则是流动性。在进一步解读中廖绪发谈到，“先导性行业，主要是汽车和地产，当前来看汽车行业的运行还很良好，甚至有些超预期，但更大的先导性行业房地产则出现了销量的萎缩和调整，这和目前政策本身对其的调整有一定关系。这也引发了我们对地产股的担忧。
　　而安信证券研究中心总经理李勇则更加强调了上市公司业绩在下半年对A股市场的支撑作用。李勇将09年A股市场的回升分成了两个阶段，第一阶段是流动性充裕带来的资产价格上涨；第二阶段则是经济复苏带来的上市公司业绩回升，他告诉记者，当前正好是处于由第一阶段向第二阶段转移的过程中。
　　对于市场关注的流动性问题，李勇进一步告诫投资者说：“我们把对市场的希望完全寄托于宽松的货币政策上是很不现实的，下一阶段更需要关注的是上市公司的业绩改善。”

　　国泰君安：不认同国庆概念股  光大证券：国庆重维稳大跌可能小

　　A股市场前一轮牛市行情将中国股市的赚钱效应演绎的淋漓尽致，任何时候A股市场概念股总是借机风生水起， 不论是牛市还是在熊市中，这也是我国股市的一大特色，随着国庆的到来，军工、旅游等一系列国庆概念股又开始受到投资者的关注，成为另一个被热炒的对象。
　　对此，国泰君安董事总经理姚伟首先指出，国庆前大家想要一个比较好的氛围，但更多应该关注市场中期的趋势。目前资产泡沫化的趋势已经形成，只是度的问题。他表示，对于国庆概念股是不是有好的表现或趋势并不认同，市场的大趋势不会因此被干扰。
　　光大证券副总裁杨赤忠表示，由于市场对于政策维稳的预期比较大，预计市场在国庆前大跌的可能性比较小。杨赤忠指出，国庆60周年之际，对稳定的要求比奥运会更高。尽管不能希望大涨，但市场也不可能出现明确的崩溃式的下跌。