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| 2009-08-20 本报记者：方烨 来源:经济参考报 |
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“在2010年4月份前，央行应该不会调整存贷款基准利率，央行货币政策操作应该会偏向于优先使用存款准备金率，或者先调整超额存款准备金利率。在经济增长恢复最快的情况下，我们预计央行选择在2010年初先行使用存款准备金率进行调控。有可能的情况是，央行在今年第4季度宣布在2010年恢复对商业银行贷款的额度控制。”兴业证券首席宏观分析师董先安日前对记者表示。
他说：“我们判断，在国内外经济恢复仍有很大不确定性的情况下，央行动用重型武器的可能性很小。预计央行在今年剩下的几个月时间里还是会多看少动。基于这一判断，我们预计，今年广义货币供应量的增长速度还会保持在28%左右。虽然国内贷款的增速可能会在下半年有所放缓，但外汇占款的增长将会形成一定的替代。”
董先安说，判断央行货币政策年内不会转向，依据如下：首先，在金融危机仍未全面退去的背景下，国内经济增长仍有很多的不确定性因素，央行的货币政策操作仍名义上保持着适度宽松的状态，但实际上央行货币政策在2008年第四季度之后并没有采用扩张性政策。我们相信，在2008年第四季度的调整后，央行认为货币政策已经处在可进可退的位置。因此，上半年货币政策名义上为适度宽松，实则已经进入中性观察。
其次，央行的利率工具和存款准备金率8个多月未进行调整。虽然存款准备金率处在不低的水平，央行要刺激经济增长完全可以调低存款准备金率，但实际上央行并没有采取行动。
最后，国内经济从2008年底金融危机猖狂到2009年上半年贷款快速增长的切换异常迅速，在这种变化异常的外部环境下，央行的占优策略是保持观望，而不是忽左忽右的变动。
同时，董先安认为，超额存款准备金利率和存款准备金率将可能被优先使用。一是因为超额存款准备金利率处在历史低点，使得商业银行更加偏向于向居民和企业发放贷款，而不是把资金存放在央行。在央行动用基准利率前，央行很可能会先不经意地提高超额存款准备金利率，以改变商业银行放贷的意愿，并以此提前向市场释放信号。
二是在超额存款准备金率处于低水平的情况下，央行调高存款准备金率将起到意想不到的效果。只是当前存款准备金率已经不低了，央行要调高存款准备金率的上行空间不会很大。但在情况需要时，央行还是可能先使用存款准备金率，而一般不会先直接调高基准利率。
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