三金药业定价虚高新股“泡沫”引发担忧
    2009-06-30    记者:张汉青    来源:经济参考报

    6月29日,作为IPO重启后首单的三金药业正式发行,网上网下双线同步。根据公司发布的公告,三金药业的发行价格定为19.8元,共发行4600万股,预计募集资金9.1亿元,并将在近日作为IPO重启第一单挂牌上市。   
    经过9个多月的“断档”期,IPO重新开闸后市场反映究竟如何?记者在北京多家证券公司了解到,从当天参与申购的情况来看,并没有出现想象中的火爆局面。除了普通散户消化新规,机构投资者受制于申购上限的约束之外,三金药业的首发定价过高,也给市场带来了分歧和忧虑。
    据了解,当前A股市场的平均市盈率大致在24、25倍左右,而三金药业发行价格定为19.8元,如果按2008年净利润摊薄后的每股收益0.6元计算,发行市盈率高达33倍。如此之高的发行价,如此之高的对应市盈率,让二级市场的投资人如何进入?作为IPO重启之后的首单,三金药业为发行制度改革后的市场开了一个什么样的头?
    数据显示,上证综指在6124点是70倍市盈率,而1664点却仅有12倍市盈率,目前是24、25倍市盈率。有分析师据此认为,即便考虑到“大小非”因素,以A股估值的历史均值以及估值高点对半折价,上证综指对应25至30倍市盈率。
    “您认为桂林三金发行价格合理吗?”新浪网的网上调查结果显示,在参与此次调查的66884人当中,认为“不合理”的多达58573人,所占比重为87.6%,仅有5607人表示“合理”,所占比重仅为8.4%。
    当问及三金药业市盈率是不是太高时,中国政法大学教授刘纪鹏表示,这个市盈率的确是太高了。刘纪鹏说,“我觉得应该是在15倍的市盈率,也就是价格在10块钱,这个大家可能会看着好一点。”
    国家会计学院讲师夏草也表示,三金药业的发行价格虚高,IPO发行新规没有发挥什么作用。夏草认为,33倍的发行市盈率不合理,三金药业正常的发行定价应该是在15倍左右的市盈率,价格在10元左右。他认为,导致三金药业发行价虚高的原因还是在新股发行体制不科学,重新出台的IPO发行新规并没有实质性改变。 
    根据渤海证券策略研究员何翔的判断,本次发行网上总申购资金在1500亿至2500亿元之间,以首日涨幅在5%至15%计算,收益率约在0.015%至0.06%之间。由于申购资金须冻结3天,对应年化收益率大约2%至7%。但新股市场化定价后,未来新股申购的收益较为有限,发行价格与上市价格往往比较接近,首日涨幅可能缩小,甚至有上市“破发”的风险。  
    针对三金药业将来上市后,会否存在首日“破发”的风险,信达证券研究中心副总经理刘景德则表示,“首日破发的几率几乎为零,在A股历史上,还从没有小盘股上市首日破发的先例。”刘景德进一步表示,从桂林三金的发行价来看,应该说市场总体认为是相对偏高的,目前来看,确实市盈率不低。但是由于它是新股发行的第一单,在询价过程中受到机构投资者的追捧,所以价格偏高一些也是情理之中的。

    机构对三金发行价格存在较大分歧

    三金药业发行价格为19.8元,发行市盈率为33倍,这个价位正好处于三金药业保荐机构招商证券给出的价格的中位。招商证券此前给出的参考价格是17至21元的估值区间。

    新股定价过高不利市场稳定

    在市场的诸多争议和质疑声中,IPO重启第一单三金药业仍在按部就班地走着其上市之路。从“首单”的寻价过程和最终定价情况来看,对于新股定价过高等方面的市场“硬伤”,IPO发行新规好像还暂时未能拿出多大的疗效。

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