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| 2008-11-27 本报记者:张莫 来源:经济参考报 |
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“中国在经济发展现阶段，应该大力发展简单金融衍生品，同时尽量不要碰那些复杂的金融衍生品。”26日，长江商学院黄明教授在做客《“新华08”金融讲堂》时做出了上述表示。
黄明教授是斯坦福大学金融学博士，康奈尔大学物理学博士，现任康奈尔大学金融学教授(终身)及长江商学院金融学教授，曾担任中航油(新加坡)资产重组工作小组衍生产品专家顾问。
黄明说，此次波及全球的金融危机很大程度上都是由结构复杂的金融衍生品所导致。同时，因为很多市场价格波动较大，很多企业都在复杂金融衍生品交易上出现了巨额亏损。其中就包括一批中资企业，如中信泰富(00267，HK)、深南电(000037，SZ)、中国航空(601111.SH；0753.HK)等，亏损都从几亿元到几百亿元不等。
由于专业和工作的关系，黄明对几年前中航油(新加坡)事件有着十分深入、透彻的了解。黄明表示，现在中资企业在复杂金融衍生品上的遭遇，与中航油(新加坡)事件“如出一辙”——都是在投行的大力推销下，买入了自己并不了解的复杂场外衍生产品，最终出现巨额亏损。
“更令人担忧的是，由于体制、文化、经营水平等原因，中航油(新加坡)、中信泰富的故事，在中资企业中绝不是特例，而有着相当的普遍性。目前我们看到中资亏损企业，也许冰山一角。下一轮我们也许还会看到，更多中资企业因复杂金融衍生品交易蒙受巨额亏损。”黄明表示，“这十分令人痛心。”
他认为，中国政府应当加强监管，加强对国内企业，特别是国有企业在购买国际复杂衍生品的行为。目前对国际投行缺少必要的管控，他们把复杂的金融衍生产品卖给国有企业、国家部委、民营企业，还通过我们的银行把这些东西卖给老百姓，隐藏了很多风险。而在销售复杂衍生产品的过程中，中资银行只得到很少的手续费、渠道费，大部分利润都被国际投行赚走，风险和亏损却留给了国内投资者。
“这次导致中信泰富和其他一些中资企业巨额亏损的产品叫Accumulator，即累计期权，这类产品在欧洲和美国基本上没什么销售，因为欧美政府对投行的恶意销售监管极其严格，法庭对少数投行的欺骗行为惩罚力度很大。但这种产品在亚洲却很流行，其中重要原因就是这个地区很多监管部门和法庭，对这些投行的恶意销售监管与威慑力度比较弱。”黄明说。
黄明解释说，一种金融衍生品是不是复杂金融衍生品，主要是看对这个产品的定价，以及其风险计算模型是否复杂。
“如果说期货是‘儿子辈’的衍生产品，那么期权是‘爸爸辈’的衍生产品。比期权更复杂的，比如结构性的复式期权产品，属于‘爷爷辈’的衍生产品了，要写上万行的计算机程序才能定价。中航油(新加坡)亏损的主要仓位，都是‘爷爷辈’的金融衍生品，极其复杂。最近几家大的中资企业的亏损，也都是从事了‘爷爷辈’复杂金融衍生品，至少是‘爸爸辈’的复杂金融衍生品交易所导致的。”黄明分析认为。
黄明表示，简单金融衍生品的定价及其风险计算模型则简单得多，“只要有初中数学水平的人，对他讲半个小时基本就能理解”。因此，简单金融衍生品交易的风险也小得多。“比如，全球商品期货市场在此次全球金融危机中所受冲击就小得多，国内商品期货市场波动则更小。”
他建议，我国尽量不要碰复杂金融衍生品，甚至在经济发展现阶段，要杜绝复杂衍生产品在国内企业中的应用。
他同时表示，在我国经济发展现阶段，简单金融衍生品完全能满足企业规避风险、套期保值的需要，并且简单金融衍生品给经济发展带来的好处，也远大于可能存在的负面效果。
黄明建议，现阶段，一方面，要严格限制甚至杜绝复杂金融衍生品在我国的发展和运用；另一方面，不能因噎废食，在简单金融衍生品创新和发展上止步不前甚至倒退，对包括股指期货等在内的简单金融衍生品，仍要大力发展，加快推出，以促进我国资本市场全面、健康的发展。 |
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