日本《经济学人》周刊不久前刊登日本龙谷大学经济系教授竹中正治的一篇文章，题为《美元基础货币机制仍将维持20年以上》，竹中正治认为：目前美元本位制终结的惟一现实可能性，大概是美国对通胀风险管理失败，通货膨胀急速恶化引起美元大幅贬值。只要这种情形不出现，取代美元作为世界基础货币的候补货币在短期内也许不会出现。

　　四次“美元危机”都未成为现实

　　文章回顾到，美元作为基础货币的地位将无法维持，这就是所谓的“美元危机”，大体来看，“美元危机论”过去曾出现过四次，但每一次都未成为现实。
　　最初一次是在20世纪50年代后半期。美国以外的各国维持其货币与美元的固定汇率，美国保证美元与黄金按官价进行兑换。在此所谓的“布雷顿森林体系”之下，美国的短期外债逐渐增加，维持美元与黄金的兑换变得越来越困难。由于战后欧洲及日本的经济复兴，这些地区对美出口与进口相比相对增加，结果导致了美国对外收支的恶化。美国的短期外债反过来说，就是海外各国对美国拥有的债权。因此，如果美国无法维持超过其债务额度的黄金储备，就会被视为“美元危机”。
　　第二次出现在上世纪70年代。1971年美国总统尼克松宣布停止美元与黄金的兑换，布雷顿森林体系走向终结(尼克松冲击)。从1973年开始，包括日本在内的主要国家开始实行浮动汇率制。这一时期爆发了两次石油危机，世界范围内出现了严重的通货膨胀。特别是美国受到越战失败、贸易顺差减少并且逆差越来越严重的多重打击，“美元危机论”、“美国衰退论”甚嚣尘上。然而，美元虽然放弃了与黄金挂钩，但依然保住了作为基础货币的地位，世界进入了事实上的“美元本位制”的时代。通货膨胀也于上世纪80年代初期得到了抑制。
　　第三次出现在80年代后半期。由于美国经常项目收支赤字膨胀(达到当时GDP的3%)导致世界范围的收支不平衡，引发了以美国为首的主要国家决策者的担忧。基于1985年为调整这种不平衡而达成的广场协议，各主要国家通过国际协调诱导美元贬值，取得了戏剧性的成功。但美元贬值却从此一发而不可收。在此之后的1987年10月，在没有任何明显原因的情况下，美国股市突然急转直下，引发了波及全世界的“黑色星期一”。关于日本经济崛起、美国及美元衰落的议论风靡一时，不过，美元急速贬值促使美国经常项目收支赤字逐渐缩小，1991年基本实现了平衡。
　　第四次高潮便是如今的局面。这次金融危机爆发的震源地虽然依旧是在美国，但并未显现典型的美元危机的过程。按照以往的规律，当流入美国的海外资金减少时，会出现美元汇率、美国股票和债券价格暴跌的恶性循环。“雷曼冲击”后的几个月里，世界范围内同时出现了股市暴跌和美元对除日元外的各国货币急速升值的局面。

　　取代美元的体制还只是展望

　　竹中正治分析到，货币有三种功能，即价值尺度、交换媒介和储值功能。世界基础货币作为“货币中的货币”发挥着上述三种作用。
　　美元的世界基础货币地位面临着危机。人们在谈论这一点时常常列举的一个事实便是国际货币基金组织(IMF)公布的世界外汇储备中各国货币所占据的份额。根据其公布结果，外汇储备中欧元所占比例由1999年的17.9%增加至2008年末的26.5%，而另一方面美元的比例由71.0%下降至64.1%。然而，这仅与货币三功能中的储值有关，也仅仅涉及到政府的外汇储备。
　　只要各国货币间的相互兑换得以维持，各种货币都可以根据需要用作储备货币，而没有必要仅仅持有美元。
　　至于货币的价值尺度功能与交换媒介功能，集中在某一种货币上会收到较大的系统性积极效果。也就是说，在国际贸易中，众多参与者使用同一种货币标价并进行交换，将取得巨大便利。从这一点来看，基础货币的性质与语言类似。基础货币发挥的正是与国际通用语相同的作用。
　　估计欧元的使用在今后还会增加，但将停留在作为美元基础货币体制补充的附属地位。
　　也有观点强调人民币地位的崛起。然而，对于人民币成为国际性货币所需的内外资本流动的放开，以及作为其结果所必须实现的人民币在国际外汇市场上的完全自由兑换，中国政府的态度极为谨慎。
　　因而，主张“美元衰落论”的人士也不过停留在对基础货币多极化的展望。然而，多极化论者要么忽略了将基础货币集中于某一种货币所能取得的系统效果，要么低估了其作用。
　　中国人民银行行长周小川在2009年3月发表的论文中指出，以美元为中心的国际货币体制存在着局限，提议创立超主权的储备货币，具体举出了国际货币基金组织会员国所享有的特别提款权(SDR)。由此也出现了将SDR作为替代美元的候补货币的议论。
　　不过，现在的SDR不过是国际货币基金组织的记账单位，各国政府间也未达成关于构筑用SDR交易的金融资本市场的国际协议。SDR是由美元、欧元、日元、英镑组成的合成货币单位，如果像周小川论文提到的那样，建立以SDR结算的外汇储备的话，那么将本国外汇储备结构变为与SDR同等构成的方式便可以实现。但是议论建立以SDR为基础的国际货币体制为时尚早。
　　因此，竹中正治认为，目前，美元本位制终结的惟一现实可能性(或风险)，大概便是美国对通胀风险的管理失败，通货膨胀急速恶化会引起美元大幅贬值。只要这种情形不出现，取代美元的世界基础货币的候补货币在短期内也许就不会出现。