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| 2009-05-15 肖莹莹 编译 来源:经济参考报 |
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 5月11日出版的美国《商业周刊》发表文章说，在美国经济显露稳定迹象时，投资者开始担心，美联储能否将多余的流动性及时撤出，从而避免和通胀的再次较量。这种担忧并非没有道理。
自去年9月美国陷入金融和经济困境后，美联储的货币政策就变成了单行道。为使经济走出通货紧缩的深渊，同时确保经济复苏有足够的货币能量支持，美联储给市场注入了大量流动性。在最近的讲话中，美联储主席伯南克透露，“退出”策略已成为近期政策研究的重要内容。毫无疑问，它也是4月28日至29日美联储货币政策会议上的讨论热点。不过，即使是在常规的货币政策环境下，紧缩性政策的时机选择也绝非易事。如今的决策者没有可以借鉴的路线图，因为许多非常规的货币政策已使得局势变得异常复杂，也极大地增加了政策失误的风险。
市场已显现紧张气氛。在4月23日的拍卖上，5年期通胀保值债券(TIPS)的需求量激增。而且在最近几周，10年期普通国债和10年期通胀保值债券的收益率差距有所扩大，说明市场对通胀抬头的担忧在加剧。
美联储的资产负债规模已经翻番，在4月22日达到2.2万亿美元。在正常的借贷情况下，乘数效应能使货币供应量达到现有84亿美元的两倍。然而，由于危机以来银行的借贷活动减少了许多，这种乘数效应自然也被削弱。不过，通胀担忧并没有因此消失，因为决策者已做出再次购买各种债券的承诺，这将使美联储的资产负债规模达到4万亿美元左右。
与此同时，有关经济复苏的讨论也在继续。尽管美国经济仍在收缩，但最近的数据已清楚地告诉我们，美国经济的衰退速度在放缓。美国一季度的实际国内生产总值比上季收缩6.1%，和去年第四季度的6.3%旗鼓相当。但是，一季度美国的个人消费支出实际增长2.2%，4月份的消费信心指数也在上涨。而且，与本次衰退息息相关的住房市场也已显现复苏迹象。
有乐观人士指出，美联储有很多政策工具可以用来吸收多余的流动性，特别是在它获国会批准能自行发债的情况下。很明显，如果美联储被赋予上述权力，这种无风险的美联储票据将有效地把资金从银行部门抽走。其他的办法还包括，提高美联储支付给商业银行的利率，以使后者能将多余的流动性存放在美联储。而且，随着债务的到期和借贷活动的减少，美联储的很多短期流动性项目将自行消失。事实上，今年以来短期流动性项目已减少4000多亿美元。
现在的问题是，美联储能有时间执行“退出”策略吗？多数经济学家认为美联储能做到。他们认为，美国经济衰退结束时，美国的国内生产水平将比充分就业时低7%，而且在充分就业之前，通胀都不会出现。他们还提出，即使美国经济能以4.5%的年率增长，也需要3年时间才能达到充分就业的水平。尽管言辞凿凿，但在流动性过剩的情况下，投资者仍有理由保持谨慎。 |
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