房利美和房地美是美国抵押贷款市场的中流砥柱，如果两房最终烟消云散，那么谁将取代它们的位置？选择之一就是有资产担保的债券(covered bond)。
　　有资产担保的债券自普鲁士王国于1770年首次发行以来，如今已发展成为具有3万亿美元规模的资产类型，它在欧洲已风行多年。有资产担保的债券是优先债务的一种形式，发行者要用自己的现金流来偿还，并且即使发生不能履约的情况，也能免遭抵押贷款等受限制的资产池的危害，从而使得它比无担保债务更安全。相较资产担保证券而言，有资产担保的债券还能为投资者提供更多的保护，因为有资产担保的债券是由发行者保留信贷风险，而不是将其证券化。
　　有资产担保的债券对美国政策制定者的吸引力是显而易见的。对处于恐惧中的投资者来说，它能为美国抵押贷款市场提供更安全的选择。对发行者来说，它的成本要低于筹集无担保债务的成本，并且它的发行不依赖于证券化市场的复苏。迄今为止，美国仅发行了两只有资产担保的债券，并且还都是在次贷危机爆发之前发行的。
　　7月份，美国财长保尔森公布了一系列严格的指导方针。随后，美国银行、花旗、摩根大通和富国银行响应保尔森的提议，发表联合声明同意作为主承销商共同推进有资产担保的债券作为新房贷融资工具。
　　现在还很难预测这个市场的最终规模有多大，它的发展受几方面因素的制约，最明显的一个因素就是监管。联邦存款保险公司(FDIC)具有受托管理被关闭机构资产和负债的职责，以尽可能快的速度，最大限度地回收、变现倒闭机构资产，偿付债权人。另一个不确定因素是市场。发行者可能会找到其他融资渠道，例如美国12家联邦住房贷款银行(FHLB)的贷款可能更便宜。

(王云编译自9月19日英国《经济学家》)