经济参考报

[财经观察]日本维持低息政策助长套利交易

2007-06-21 本报记者:乐绍延来源:经济参考报

图为日本中央银行——日本银行大楼。本报资料照片

　　日本中央银行15日宣布，继续维持超低息的金融政策，将日元的银行间无担保隔夜拆借利率维持在0.5%的水平。消息宣布之后，日元对西方主要货币的比价进一步低走。
　　19日东京外汇市场上，日元对美元的汇率跌到了123.66日元兑换1美元的4年半来新低点，对欧元跌到了165.77日元兑换1欧元的历史最低点，对英镑则跌到了15年来最低点。
　　国际金融业人士认为，日本继续维持超低利率政策是日元汇率不断走低的重要原因之一，并助长日元套利交易的势头。日元套利交易很可能会以更强大的威力卷土重来，增添国际金融市场的不稳定因素。所谓的日元套利交易是指，投资人利用日元与国际上其他主要货币的利息差，借入低息日元投资回报率更高的其他资产，牟取利益。
　　上世纪90年代后期以来，日本为了尽快治愈泡沫破灭对经济造成的伤害，一直实施接近零利率的超低利率金融政策。日元长期的低利率在国际金融市场上滋生了大量的“日元套利交易”，海内外投资者纷纷借入大量日元到收益更高的国际市场投资。在这个过程中，投资者需要将日元兑换成其他货币，导致日元供给增加，日元币值持续疲软。尽管目前尚不清楚国际上到底有多少日元被用于从事套利交易，但主流观点认为其总额大约相当于3000亿到4000亿美元。
　　国际金融市场形势一旦发生变化，日元升息升值或者出现这种强烈预期，日元与其他货币的利差缩小甚至消失，日元套利交易者为确保利益，必然会抛售其持有的其他资产，再用抛售所得购回日元，偿还以前借入的日元贷款。
　　今年2月，日本央行将银行间的无担保隔夜拆借利率从0.25%提高到了0.5%。受提高利率以及对今后可能继续升息预期的影响，日元套利交易者纷纷抛售持有的其他金融资产，回购日元。在大量买盘的强劲推动下，日元对美元的汇率在一个交易日内就上升了2%，创下14个月来单日最高升幅。
　　投资者大量抛售其他金融资产，购买日元还贷的做法影响了国际金融市场的稳定。量子基金创始人、世界著名投资人乔治·索罗斯认为，日本长期的零利率政策“滋生”的套利交易是引发今年2月份全球股市暴跌的罪魁祸首。国际货币基金组织不久前发表的世界金融稳定报告说，日元套利交易已经扩大到亚洲等地的发展中国家，各国政府应提醒投资者注意其中隐藏的风险。
　　国际金融业人士认为，日本今后一旦提高利率，缩小与国际上其他主要货币的利差，投资者必将解除日元套利交易，大量抛售其他金融资产，导致日元汇率飙升，引发国际金融体系动荡。日元的长期超低利率很可能成为国际金融体系中的不稳定因素，对全球资本市场和发展中国家市场产生重要影响。