●减持美债提高外汇使用效率

　　●分散投资避免外汇资产贬值

　　●力争换回国际先进技术资源

　　●提高中国在国际社会话语权

　　继今年5月份较大幅度减持325亿美元的美国国债之后，6月份中国再度减持240亿美元的美国国债。海内外媒体对这一现象进行了大量解读。甚至有人认为，美元主导的货币体系开始“土崩瓦解”，中国政府的减持也是对此担忧的一种表现；还有人把减持美国国债和美国最近在中国周边军事行为联系起来。事实上，减持美国国债是中国政府提高庞大的外汇储备使用效率的一个具体措施，不应该大惊小怪。
　　由美国引发的金融危机发生后，中国对自己“管理财富”能力的缺失进行了反省，并开始推进“人民币国际化”的战略；国际贸易金融保护主义势力逐渐抬头，要求中国政府对外开放自己的资本市场。在较为开放的市场环境下，保持固定汇率制度将是一个非常困难而又危险的事情，而渐渐让汇率富有弹性而又可控，就需要我们的外汇储备资产具有较高的流动性，一旦炒家大量抛售人民币及人民币资产，那么，中国方面就要逆势而行，用我们外汇的“流动性”优势和资金规模去购买人民币资产，抗衡国际投机势力的冲击。
　　当前，美国经济的复苏还需要较长的时间，美国国债价格还处于一个相对“高位”的状态。作为美国国债的“最大庄家”中国，在本国金融市场不断对外开放的环境下，显然不能依靠美国国债来规避全球金融市场价格暴跌的“市场风险”。为此，选择这一时机分散投资(比如买日债、欧债等)来增强我们外汇资产的“流动性”，以保持人民币币值相对的稳定，显然是一种明智的选择。
　　因为美国国债市场是全球避险资金最愿去的地方，相对其他金融资产而言，它提供的是流动性而不是“高收益”。所以，如果中国今天处于一个长期稳定的发展阶段，爆发国际资本投机的因素和概率都比较小。因此，我们就没有必要把我们足够庞大的外汇资产都放在流动性特色为主的美国国债市场，适当地去投资一些包括美国金融资产在内的其他金融资产来获得较高的收益也是必要的。中国持有日元国债的战略是因为近期日元债券价格“低估”、投资收益较高的特征适合我们对“合理收益”目标的追求。
　　另外，我们追求收益也让欧美借贷我们资金的时候感到它的“珍贵性”，不能超过自己的投资能力来拼命索取中国穷人的财富。从这个意义上讲，我们开始追求收益性的外汇储备管理方法也在一定程度上增加欧美投资者的融资成本，从而抑制“美国商务”这种“套利”中国增长机会的投资和投机行为。
　　中国减持一些外汇储备，要力争换回国际最先进的技术、战略性资源储备，并推动中国企业提升国际竞争力进行海外并购。另外，中国减持美国国债，增加了对世界经济做出贡献的“援助”力度。比如，最近购买了希腊和西班牙国债，在他们最需要流动性保卫自己家园的时候，中国政府伸出了慷慨之手。还比如，中国一如既往支援非洲的经济建设。
　　我们不能否认，今天中国外汇储备的结构调整使中国政府在国际组织首脑高峰论坛中的话语权得到提升。随着中国在国际货币基金组织和世界银行中的地位越来越高，中国对世界援助的出资比例也在日益上升。但是，今天和以往不同的是，我们的意见会形成一个较为强大的“中国声音”，我们捍卫发展中国家利益的举动会打破以往由欧美国家一统天下的格局。中国外汇储备结构的改变也会影响其他国家、尤其是新兴市场国家的跟进和支持，从而形成强大的国际合作力量。

（作者为复旦大学经济学院副院长、金融学教授）