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| 2010-06-30 作者:徐建军 来源:中国证券报 |
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欧洲主权债务危机在经历了“急性”发作以后，投资者反映渐渐平息。虽不排除市场重归波动，但在惊心动魄之后转入“慢性期”的可能性更大。金融市场危机将渐渐“转移”成实体经济减速，各种后遗症可能纷至沓来。
自从欧债危机爆发以后，市场反映波澜壮阔，欧元大幅贬值、全球股市走弱、当事国国债CDS飙升、大宗商品暴跌。而最近一段时间，在各方“救火”以及当事国出台“整改”措施之后，欧元开始小幅反弹，CDS基本稳定，大宗商品重新进入上升通道。平心而论，欧洲五国未来五年到期债务在1.1万亿欧元左右，而欧盟和IMF联合推出的7500亿欧元救助资金加上各当事国自筹资金，完全有能力一解燃眉之急，这也是欧债危机重归平静的基础。虽然谁也不知道包括评级机构在内的各类市场主体会在何时跳出来在逐渐熄灭的“火”上再浇一把“油”，但是几乎可以肯定的是，在数度反复之后，投资者对主权债务风险已经有了充分的预期，投资信心将逐渐恢复，恐慌性行为的可能性在逐渐降低。
病来如山倒，病去如抽丝。金融市场在今后一段时间将慢慢消化这次危机带来的货币波动、利差高企，毕竟表征银行获得拆借资金难易程度的Libor-OIS利差还处于高位，希腊国债CDS较危机前上升幅度较大。而希腊等国则将在更长时间内通过自身努力来“还账”，这不仅包括欠欧盟其他国家的债务，还包括数十年来经济竞争力弱化和高福利政策的陈年旧账，这需要痛苦的紧缩财政，以及重新想办法来增强自身经济竞争力，并在竞争激烈的全球产业链中找到自己的一席之地。
希腊等国要还账，同样债台高筑的其他欧元区国家也要未雨绸缪地调整财政。除了少数国家外，欧洲其他各国都面临产业空心化和生产效率低下的问题，本来还能靠赤字财政帮一把，但现在缺了这根“拐杖”后经济发展的步伐势必蹒跚。因此，欧元区经济在数年内都将面临低增长甚至还可能伴有较高通胀的局面。除非拥有十足的金融权势，否则一种货币还是要以该国良好的经济增长为基础，而未来可能面临的经济减速将使欧元在短期反弹后仍将在较长的一段时间内保持弱势。
对欧元区外其他国家来说，欧元区国家出口减速的风险将在今后几个月渐渐显露出来。这对正在进一步推进人民币形成机制改革的中国来说，欧元走势已经成为未来人民币“参考一篮子货币”后最大的变数。
随着欧债危机市场反应的渐趋平淡化，在今后一段时间主导全球市场的主题预计将转向美国经济进入稳定复苏通道后货币政策口径的变化，新兴市场国家经济刺激政策的退出等，当然，欧元区实体经济衰退程度是否超预期也是值得投资者关注的问题。 |
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