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| 2010-05-12 作者:周子勋 来源:证券时报 |
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CPI同比增长2.8%，PPI同比上涨6.8%，两项物价指数同时呈现出持续扩张的形势，这和此前大多数机构所预期的基本符合。国际经济环境存在不确定因素，随着存款准备金率的刚刚上调，5月份将处于一个政策的真空时期。
国家统计局5月11日公布的4月份主要宏观经济数据显示，2010年4月，居民消费价格(CPI)同比增长2.8%，工业品出厂价格(PPI)同比上涨6.8%（上年同月为下降6.6%），两项物价指数同时呈现出持续扩张的形势，这和此前大多数机构所预期的基本符合。笔者看来，虽然目前处在重重压力之中，但是从整个经济形势来看，短期内实施加息的紧缩性政策的时机还有待进一步观察。因为当前相关的政策都缓和了加息的预期，下个月就看经济调整的局势。如果相关数据处于稳定的话，也就是达到了稳定经济的要求。
4月份物价涨幅持续扩大，除同比去年的基数较低之外，今年一个很主要的气候性因素也不容忽视。我们可以看到，由于气候因素，蔬菜价格持续在高位运行，使得蔬菜价格推高了CPI的上涨。此外，猪肉价格数周回升，以及成品油价上调和国际大宗商品价格大幅上涨影响都在一定程度上促使了物价指数的上升。按照目前的发展形势，可以预见，5月份突破3%的既定防线是很自然的。
CPI指标呈较快反弹之势，加上已连续超过1年期存款基准利率2.25%，造成实际“负利率”的状况，显示出当前宏观调控到了一个切实需要准确拿捏的关键时期，而各种复杂的经济信息都在对宏观经济决策进行不同程度的干扰。这对于央行决策部门而言，更是需要高超的智慧。
从国内的经济走势来看，相关经济指标都显示出当前我国的经济热度处于一个较高的时期，而且面临着比以往更加艰难的结构性调整问题。反映工业生产状况的制造业采购经理人指数显示，4月继续呈现上升势头，工业生产进入旺季。从各分项指标来看，生产指数和新订单指数逼向60%，创近期新高，说明制造业供需两旺；而购进价格指数超过70%，为2008年年中以来新高，表明通胀压力仍然非常大，经济趋向过热的概率在增大。当然，非制造业商务活动的持续活跃，同样显示出当前我国经济热度处于一个较高的水平。
从全球范围来看，近期澳大利亚宣布加息0.25个百分点至4.5%，这是澳洲央行半年内的第6次加息。与此同时，“金砖四国”中的巴西、印度也于近期启动加息，反映出新兴市场对经济过热风险的担忧程度在加深。不过，我们也应该看到，当前的世界经济极具复杂和多变，由于受希腊主权债务危机的影响，欧盟的经济复苏面临着巨大的市场不确定性，使得其货币政策的制定受到很大限制。美国则受高盛等华尔街金融机构的牵制，再加上其就业形势依然脆弱，使得其继续保持着政策的延续性。
出于对经济复苏形势的谨慎，央行才选择了持续提高存款准备金率这一较温和的政策。笔者认为，央行上调存款准备金率的举动，显示出其对当前通胀预期管理的加强，从而缓和市场对加息的预期。事实上，当前的相关宏观调控政策的实施也在一定程度上缓解了加息的压力。从这个角度来看，5月份的物价走势就成为一个关键性的参考指标，如果不出现大幅的变动，则显示出当前经济局势处于一个可控状态。
依据当前的实际形势，存款准备金率虽然已经达到了17%的高位，但是对于当前实施的宽松货币政策而言，还有一个可以调整的空间。因此，随着存款准备金率的刚刚上调，5月份将处于一个政策的真空时期。
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