年内存款准备金率未来还有2-3次上调可能，但必须指出的是，在当前法定存款准备金率已高达16%的情况下，未来能够继续使用的空间可能不足8个百分点。
　　昨天，央行表示，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕、农村信用社等小型金融机构暂不上调。
　　这是自2008年6月以来，19个月来首次上调存款准备金率。笔者以为，2010年的第一次上调存款准备金率，显示出央行强力遏制信贷冲锋的决心。
　　市场机构本来普遍预期，央行至少在农历新年前不会调整准备金率。因此昨天的宣布上调，时点大大超出了市场预期，预计将对市场产生强烈预期。
　　笔者以为，本次政策指向的是信贷的快速增长。进入2010年后立即上调存款准备金率，应该和此前媒体报道的银行在一周内增加信贷6000亿元有关，这令管理部门可能产生信贷失控、从而对未来通胀失控的担忧，因而，管理者认为有必要发出强烈信号对市场预期进行引导。
　　然而，虽然发出了这一信号，但笔者认为金融机构仍可能加紧放贷，但面临的监管风险会上升。
　　面临政策剧烈调整预期，反倒可能令金融机构加快放贷步伐，以便在紧缩的大门关闭之前，完成预期信贷任务。这使得后续还可能出台定向央票措施。与此同时，强烈的紧缩预期也将赋予银行更强的议价能力，贷款利率将会上浮。在货币政策遏制信贷冲锋作用有限的情况下，各类检查也可能出台，监管风险会上升。
　　此外，年内存款准备金率还有继续调整的可能，并且加息时点也可能比预期的有所提前。
　　从目前情况看，年内存款准备金率未来还有2-3次上调可能，而加息时点也可能提前，具体尚需观察央票利率上升速度来确定。但必须指出的是，在当前法定存款准备金率已高达16%的情况下，未来能够继续使用的空间可能不足8个百分点。

（作者系兴业银行宏观分析师）