中央经济工作会议将提前至11月底召开,会议一方面会对今年的宏观经济工作做出评价,另一方面要结合对全球经济趋势的判断给明年宏观经济工作定调子。所以会议上谈什么,是最近市场人士最关注的话题。
最新一期的《瞭望》周刊,发表了一篇针对“各界关注、最具争议的六大经济矛盾”进行分析和回应的文章,文章充分肯定在全球金融危机中宏观经济工作的成果和智慧,但也承认了宏观经济中存在的问题,如投资过热、消费不足、信贷增长带来通胀预期以及经济结构不平衡。我们认为这暗示了明年宏观经济“稳增长、扩内需、调结构和防通胀”的主题。
受国际经济环境突然变化的影响,过去三次中央经济工作会议的定调发生了很大的逆转。2006年是从“又快又好”转变为“又好又快”,在保证经济增长的同时强调可持续发展。2007年是“控总量、稳物价、调结构、促平衡”,是以防经济过热和防通货膨胀为目标的收缩型经济政策。但2007年年底开始的全球金融危机打破了这个节奏,在外部力量的影响下经济被动地由过热转为过冷、由通胀转为通缩。因此,2008年宏观经济定调中,“保增长”成为核心任务。为了完成“保八”目标,政府部门采取了“注射强心针”式的经济刺激政策,透支了未来的投资需求,通过巨大的财政投入和信贷扩张,用投资的增长对冲出口和消费的下降。
本次中央经济工作会议的调子怎么定,直接与对明年全球和国内经济走势的判断有关。前不久公布的第三季度经济数据可以看出,今年“保八”已成定局,随着全球经济逐步走出低谷,中国经济V型反转的态势在短期内似乎得到确立。但与此相伴,高额信贷投放和货币增长带来的通胀预期也越发强烈。因此,决策层对第四季度经济工作制定的目标是“保增长、调结构、防通胀”,货币政策也由宽松转向灵活,致使10月份新增贷款总额自9月份的5167亿元大幅下降至2530亿元。
猛药可以救人,但使用过当却容易变成毒药伤人。今年前三个季度,GDP构成中的“投资”增速达到了33%,为过去10年来最高水平。我国的GDP增长结构中投资占比过大一直广受争议,通过投资拉动应对经济危机可以理解,但这种方式带来的问题也不可忽视。所以明年将面临的问题是,如果投资减速,经济增长如何保证？
在这种背景下,本次中央经济工作会议对于明年经济的定调,将既要考虑维护经济增长的成果,又要考虑如何消除“救市”带来的后遗症。宏观政策如何调整,如何利用好中国在全球经济复苏道路上的领跑优势,让中国经济在国际社会中得到进一步的认可和尊敬,并使公众从中实实在在地获益,是我们对此次会议的期待。
因此,我们认为此次中央经济工作会议应该重点谈论几个问题。
首先是刺激消费和增加居民收入问题。消费一直是经济增长中最稳定的因素,越是成熟和稳定的经济体,消费在GDP中的占比越高,发达国家平均有70%的比例。今年以来家电下乡、汽车补贴等一系列刺激消费的政策,对经济复苏起到了必要的作用,但全年社会零售商品总额同比增速只有15%,较2008年下降5~6个百分点。虽然对特定商品的消费支持政策、发展区域消费经济等措施能促进消费,但并没有触及中国消费不振的核心问题,如何建立更为合理的利益分配机制,让老百姓有钱可花,有钱敢花,才是经济结构调整的关键。
其次是出口复苏中的贸易保护和汇率问题。GDP构成的“三驾马车”中“净出口”多年来跑得最快,但今年前三季度进出口总额却锐减20%,重创经济增长和就业。伴随全球经济的复苏,明年出口的局面会好些。而且,今年政策对出口行业的倾斜,也最大程度的减少了该行业在金融危机中的损失。但全球泛滥的贸易保护主义,会是明年出口面临的问题,从今年“轮胎特保案”开始,中美的贸易摩擦一直没有停止,印度、欧盟等国家和地区在这方面也不甘落后。此外,人民币升值问题也常成为对外贸易中矛盾的焦点,这个问题不仅影响贸易,也牵动着金融和货币市场。
投资如何做到有保有控？投资在明年经济增长中发挥的作用依然显著,但同样面临结构调整,今年蜂拥而上的过热局面应有所改变。对能提高国家基础设施水平的长期项目会继续投入,类似于为“保八”而临时启动的投资项目会大量减少。需要注意,许多产业的振兴规划,将在今年年底和明年年初到期,此次会议中投资重心的变化,将直接影响发改委、工信部等具体宏观政策决策和执行部门明年的产业规划。
“防通胀”会是此次会议中被关注的焦点。今年以来货币供应量的急速扩张值得警惕,当前M2的增速接近了1992年的水平,而上一轮严重的通胀也是从1992年开始爆发。虽然目前CPI还是负值,但以房地产价格为代表的资产价格的快速上扬,预示着通胀即将来临。可以肯定的是未来三个月内CPI指数将转正,明年全年CPI指标的控制范围,应该会是此次会议中确定的目标,其后,相应的货币政策、利率政策都会在随后陆续调整。同时,投资一旦放缓,实体经济对目前存量资金的消化能力也面临考验。货币政策收放分寸如何把握？能否软着陆是对决策部门智慧和调控手段的巨大考验。
另外,相信改善民生、税收和财政、房地产政策等很多具体的话题都是会议中会被谈论的,而这不仅关系明年的整体经济态势,还将关系到你的投资抉择和收益。
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