一年之后，中国乳业风云再起。
　　9月20日，当凯雷(通过旗下“凯雷亚洲基金”)和复星(通过旗下“谱润投资”)宣布注资雅士利集团、分别获得后者17.3%和6%的股权时，又一个正在从“三聚氰胺”事件中复苏的乳业龙头企业，获得了来自资本市场的“补给”。
　　此前，成功“抄底”中国乳业的，还有中粮和红杉。
　　“加强雅士利的财务健康水平”，“提高雅士利的战略、管理水平”，“提供资源支持”，两个新股东已然进入角色。正在从行业低谷中艰难爬升的雅士利，亦成功实现“飞行加油”。
　　而对仍在重建过程之中的中国乳业来说，棋至中盘，新资本的进入，则为下一轮的产业版图重构，埋下了伏笔。

　　凯雷、复星“抄底”

　　不约而同，凯雷和复星皆在2009年初，展开与雅士利的“亲密接触”。
　　虽然，雅士利方面表示，“与凯雷、复星的接触，从两三年就已经开始”，但“2009年1月，真正的战略合作谈判，才正式开始。”彼时，距离2008年9月“三聚氰胺事件”沉重打击中国乳业，仅三个月时间。
　　凯雷发言人周红旗表示，“凯雷与雅士利开始比较频繁、密切的接触，是在今年年初”。而复星方面与雅士利的接触，则比凯雷更早。
　　“这一次，是我们主动去找雅士利的。”复星集团副总裁、谱润投资总裁周林林说，“1月份的时候，我们就接触雅士利了，不久后，凯雷也开始接触”。“我们(和凯雷)是各自分开的”，“谈到一定程度之后，我们才与凯雷进行沟通，大家交流一下得到的信息”。
　　周林林坦言，“的确，‘三聚氰胺事件’促使我们关注中国的乳制品市场。从2008年11月份开始，我们就开始接触乳制品企业了。在雅士利之前，我们接触了另外两家，都是行业里面的领先企业。”
　　“我们关注的，首先是行业的领先企业。我们发现，即使是在低谷，领先企业的盈利也会好很多，因为，在大浪淘沙的过程中，它的跟随者会死掉一批，市场会空出来很多。在低谷过后，领先企业肯定是第一个起来的。”
　　行业的低谷，亦为投资方提供了一个现实的机会。事实上，早在2008年8月，“三聚氰胺事件”之前，雅士利曾一度无限接近上市。“已经去递了材料了”，“而递了材料以后，股权结构是不能变的”。
　　此番，凯雷和复星对雅士利的注资，主要通过“增资扩股”的方式完成。
　　虽然，凯雷和复星方面均未透露注资的具体金额。但本报记者获悉，两个投资方与雅士利签署的合同完全相同，对雅士利的估值方式，则是“参考同类上市公司”，“像圣元、飞鹤那些专做婴幼儿奶粉的上市公司”。
　　公开资料显示，2003年登陆纳斯达克、2009年6月转板纽交所主板的飞鹤乳业，目前市盈率为13.4倍。
　　“2008年，三鹿奶粉事件，对国内企业都产生一定的影响，集团销售额约为38亿元。”雅士利方面表示，“但今年，我们的恢复相对是比较理想的，应该可以完成我们的目标。”据媒体报道称，这一目标将超过40亿元。

　　再造雅士利

　　在此次注资完成后，凯雷和复星，将会进入雅士利集团的董事会和监事会。而新股东对雅士利的影响，将主要体现在“战略制定”和“优化管理”上。
　　复星集团总裁汪群斌表示，“在企业未来的战略制定和实施方面，在实现优化管理上，我们都积累了丰富的经验，这些经验都可以和雅士利共享。”
　　对于雅士利集团的产品定位，投资方尚未有调整意愿。雅士利集团的三大品牌，雅士利、施恩、安贝慧皆已进入此次交易。
　　“雅士利是最大的品牌，施恩是第二大品牌，安贝慧是第三个品牌。施恩针对中高端市场，一二线城市为主，雅士利以中端市场为主。这两个产品，已经完全覆盖了不同的市场。”周林林说。
　　在他看来，雅士利更大的空间在于，区域市场的扩张。“中国的婴幼儿奶粉市场的空间还非常大。目前，雅士利在华中、华南市场的份额比较高一点，但在东北、西北等很多市场，他们有很大空间可以发展。”
　　并且，在三鹿破产之后，“低端市场空出了很多，并不会由低端市场弥补。随着消费者的消费提升，中端市场将大大提升。”在中端市场，伊利将是雅士利最直接的竞争对手，“三鹿空出来的份额，拿得最多的，是定位类似、地处北方的伊利”。
　　而在高端市场，“外资品牌，更多的影响力是在一线城市，到了二线城市以下，它们的覆盖力就不够了，它们的渗透力远远不如国产品牌强。”
　　不过，在“质量管理”方面，雅士利将面临重大的调整。
　　凯雷投资集团高级董事施维德明确表示，“要帮助雅士利加强管理水平，打造世界级的质量控制体系。”具体的举措包括，增设一名“首席质量官”，以及组建一个由专家组成的“食品质量与安全委员会”。
　　对此，雅士利集团总裁张利钿表示，“雅士利目前已经有品管总监，但之前，这个总监是向我汇报。将来，首席质量官主要是向董事会汇报，独立性肯定要强很多。”
　　而复星方面，在强调“不会改变雅士利经营团队”的同时，亦表示，“未来，我们会引进一些人才，去加强经营团队”。
　　此外，汪群斌还表示，复星方面将为雅士利提供渠道(包括联华超市、药店等在内的5000多家连锁门店)和研发等方面的“资源的支持”。

　　“内需”的诱惑

　　注资雅士利，对于凯雷和谱润来说，皆是一次“转型”。
　　在外界的印象中，在中国，凯雷选择的，更多是类似徐工这样的重型企业。但如今，消费品生产企业，正在吸引这家全球投资巨头的注目。
　　根据凯雷方面提供的资料，此前，凯雷在消费领域的投资，主要通过旗下的另一个基金——“凯雷亚洲增长基金”进行。目前，其在中国已经投资的项目包括：迪欧餐饮管理公司、歌力思女装等。而此番入股雅士利的“凯雷亚洲基金”，此前已入股开元旅业集团。
　　凯雷和谱润的投资转向，与中国经济的整体转型，密不可分。
　　“之前，复星比较注重的是制造业，目前，前几年投的那些公司基本上都上市了。但到了2008年，我们意识到整个经济出现了问题，所以，我们马上放缓了投资脚步。从2008年上半年开始，我们就没有投资新项目了。可以说，我们2008年是以观察和思考为主。”周林林说。
　　“后来，我们强烈地意识到，中国的经济不转型不行。所以，我们开始确定关注以内需为主的企业。在2008年下半年，这基本形成了思路”。“今年上半年，我们投了江西国鸿，它是江西最好的养猪屠宰企业”。
　　汪群斌也明确表示，“复星已经把投资消费品、发展消费品，作为集团未来三年的发展方向。”

　　乳业“资本化”

　　在中国乳制品工业协会理事长宋昆冈看来，此次注资雅士利，“是凯雷和复星对中国乳业的一种信心，对中国乳业发展前景的看好”。
　　而这种“信心”的基础是，中国乳业正在从“三聚氰胺事件”的打击中恢复过来。据宋昆冈介绍，8月，乳制品市场的恢复已经超过(“三聚氰胺事件”前的)95%。
　　“三聚氰胺事件”的阴霾，正在慢慢散去。随着各路外部资本的进入，仍在重建过程之中的中国乳业，增加了更多版图重构的变数。
　　此前，中粮集团已出资61亿港元，成为蒙牛乳业的第一大股东。而红杉资本则投入了6300万美元，获得了飞鹤乳业10.5%的股权，成为第二大股东。
　　虽然，宋昆冈并不认为，“国内的乳品企业必须引进国外的才能实现救赎”。在他看来，“在生产能力过剩的背景下，加工企业的融资需求并不是太大”，“现在的重点应该是提高原奶的质量，提高奶牛饲养的质量”，“上游更需要投入”。
　　但他也表示，在行业的困难时期，那些得以引入新资本的企业，实力得到了增强。“一个是资金，另一个是资源。比如，蒙牛引进中粮，食品行业国字号的第一大企业，客观上，增加了它的无形资产”。
　　不过，宋昆冈也提醒说，“新进资本，应该稳扎稳打地去做，有合适的经济回报就可以了。想鞭打快牛，超速的、违反规律地发展，是不行的。”
　　“我们总结的一条经验就是，企业的发展和行业的发展要相互适合。这个行业总体的自然增长率应该是10%-15%。否则，管理跟不上的话，就会出问题。”宋昆冈说。