经过9日、10日两天的暴跌后，五浪液的股价暂时停住了下跌的步伐。但从突然放大数倍的成交量来看，不少机构肯定离五粮液远去了。
作为身披白酒行业龙头企业光环的五粮液，留给投资者的印象远远没有它的名气那么好。证监会的突然调查，更加重了投资者的失望情绪。作为一家披着光环的企业，五粮液为什么总是让投资者失望呢？
主要财务指标远远落后于主要竞争对手，有的甚至低于行业平均水平。从1998年上市到2008年10年间，五粮液的净利润增长率平均只有14.152％，行业增长率21.366％。而同期贵州茅台是39.772％，几乎是五粮液的3倍。再以08年的财务数据进行比较：五粮液年销售额约80亿元，茅台约82亿元，几乎相当，但是茅台38亿元的利润是五粮液约18亿元利润的2倍。此外，茅台的毛利率高达82.03％，而五粮液的毛利率仅为54.69％。
对于投资者来说，五粮液的上述业绩是难以让人满意的。也许有一个原因能够部分解释毛利率低的原因。五粮液把大量成品以超低价卖给了集团的进出口公司，而该公司又以极低的价格卖给了一个叫梁国兴的私人老板旗下的控股公司——银基控股，而该公司又通过这位老板的暗箱操作卖给了一位神秘大客户。显然，为了最大限度地获取利润，五粮液完全应该直接将成品酒以合理的价格卖给最后这位大客户。然而，五粮液没有这样做，而是通过所谓关联交易卖给了集团的进出口公司。毫无疑问，这种关联交易吞食了公司的大量利润。
经营庞杂，高投入低产出。公开的数据显示，自上市以来，五粮液投资了包括高速路、传媒、饮料酒、生化、商贸等诸多行业16家公司，迄今有6个投资项目至今未见收益，两个项目累计收益贡献为负值。从1998到2008年，五粮液用于多元化投资的费用高达77.35亿元，这些对外投资，至今给母公司贡献的利润仅仅只有5.62亿元。
在分红方面，五粮液则完全表现出“铁公鸡”的本色。比如，2006年每10股派发现金0.6元，2007年则是一毛不拔。尽管2008年公司实现净利润18.1亿元，同比增长23.27%，但是公司分红只是每10股派发现金红利0.5元(含税)。大约相当于当年银行利息的五分之一。
至于本次证监会突然调查，五粮液管理层至今不愿意公开真实原因，导致市场议论纷纷，股价暴跌，更让投资者感到担心和不满。“这只是一个导火索，事情不仅仅只是这么简单。”五粮液事发之后，一位与监管方关系密切的人士向媒体透露。在9月10日下午的电话会议上，五粮液董秘仍然对证监会的调查三缄其口。
事实上，投资者最为担心的问题包括：利润转移；巨额投资失误；相关高层是否涉及五粮液与个人之间的利益以及整体上市资产估值过高等等问题。因为这其中的任何一个问题，都会对公司的股价造成进一步的打击，从而给投资者带来难以预料的损失。
|
|