卡夫收购吉百利的计划鼓舞了投资者对全球并购业务全面回暖的信心。在今年上半年全球并购金额同比猛降４４．５％的暗淡局面下，大家都在观望糖果业即将掀起的一场并购大战，希望吉百利并购案能给低迷的世界经济注入一股活力。

　　卡夫“求婚”遭拒

　　英国已有上百年历史的糖果公司吉百利（Ｃａｄｂｕｒｙ）本周一突然接到美国食品巨头卡夫公司（Ｋｒａｆｔ Ｆｏｏｄｓ）的主动“求婚”，但是，对卡夫方面提出的１０２亿英镑（约１６７．３亿美元）收购方案，吉百利董事会直接拒绝了。
　　吉百利认为卡夫的出价虽然已经溢价高达３１％，但还是大大低估了自己的“身价”。想想吉百利１８２４年在英国伯明翰问世时，当代大部分食品厂商还不知在历史的哪个角落里。仅仅这一部长达一个半世纪的“百年老店演变史”就足够吉百利再自豪一个半世纪。１８５年的发展历程使吉百利从一个不起眼的家族企业成长为一家庞大的跨国公司，长时间占据全球糖果业老大的位置。直到Ｍａｒｓ去年收购箭牌（Ｗｒｉｇｌｅｙ）成为全球最大糖果商之后，吉百利才退居老二的地位。但作为老牌糖果制造商，目前吉百利旗下仍有２５００多款产品，每年在英国的营业额超过１０亿英镑，２００８年吉百利的营业收入达５４亿英镑（约８８亿美元）。目前，吉百利是全球唯一一家同时拥有巧克力、糖果及口香糖产品的公司。更重要的是，吉百利还是英国皇室特别授权的巧克力制造商。
　　难怪美丽骄傲的吉百利感到自己的身价被卡夫 “严重低估”了。
　　但是，来自美国伊利诺伊州的卡夫并不气馁，遭拒后马上表示还会再次出价继续追求吉百利。和美丽骄傲的吉百利相比，卡夫虽然是食品行业的后起之秀，但如今也是稳坐全球食品行业第二把交椅的巨头。２００７年７月收购了竞争对手达能（Ｄａｎｏｎｅ）的饼干业务后，卡夫的事业如日中天，子公司遍布７０多个国家，产品在１５０个国家销售。２００８年，卡夫排名《财富》杂志财富５００强第６３位，排名世界５００强第１９５位。由此可知，卡夫实实在在称得上“财大气粗”。
　　其实，卡夫此次的出价并不寒酸，吉百利上周五的市值为７７．６亿英镑，卡夫给出的吉百利估值为１０２亿英镑。整整高出了２４．４亿英镑，溢价高出３１％。卡夫纳闷了，多出４个亿还不满足，吉百利的心到底有多大呢？９月８日，卡夫食品首席执行官艾琳罗森菲尔德（Ｉｒｅｎｅ Ｒｏｓｅｎｆｅｌｄ） 在出价遭拒后曾悻悻地表示，作为一家独立公司，吉百利的机会有限，卡夫将努力与吉百利继续展开“善意”谈判，但不排除“敌意”收购的可能。

　　卡夫的如意算盘

　　卡夫这个北美最大食品集团旗下拥有近６０个大小品牌，集团每年收入高达４２０亿美元，为何还要执著地以高出３１％的溢价收购吉百利呢﹖
　　首先，卡夫憧憬和吉百利联姻后成为全球巨头。据卡夫估计，这两个公司的结盟将使卡夫变身成为一个年收入大约为５００亿美元的公司，在零食、糖果以及快餐业占据全球领先地位，同时还可以扩大卡夫在全球的业务触角，“把世界上最知名的品牌——从卡夫食品的奥利奥饼干和Ｖｅｌｖｅｅｔａ奶酪到吉百利巧克力棒和Ｔｒｉｄｅｎｔ口香糖——纳入同一屋檐之下”。
　　其次，卡夫青睐吉百利的口香糖市场。在糖果市场上，以口香糖发展空间最大。吉百利是口香糖鼻祖，拥有众多口香糖品牌，而卡夫则是口香糖市场的门外汉，拿下吉百利，就是等于拿下了进军口香糖市场的金钥匙。目前，吉百利的口香糖业务在拉美和东欧分别居第一位和第二位，卡夫和吉百利联姻将使卡夫在诱人的口香糖市场上获得更高的利润率，甚至高于卡夫去年全年的运营毛利率。
　　第三，卡夫还希望通过收购整合两家的市场资源。卡夫一直未能有效打开英国市场，而吉百利也未能打进巴西、北欧等市场，两公司若合并可以互补地域上的不足。而且吉百利超过三分之一的销售都是在快速增长的新兴市场上实现，通过吉百利，卡夫将能够在发展中国家消费市场占据一席之地。
　　第四，卡夫看到了两家公司合并后可节省巨额开支。这笔交易如果成功可为卡夫每年带来６．２５亿美元的税款减免。此外，卡夫还有望把明年的营业收入增长率由目前的４％提高到５％，每股盈利率由目前的７％—９％提升至９％—１１％。
　　所以，尽管遭到吉百利董事会的拒绝，卡夫还是不屈不挠，难以割舍。
　　对于卡夫今后可能出什么牌，有分析认为，卡夫除了提高出价，还是提高出价。但吸取上次报价失败的教训，为了让吉百利股东更容易接受，卡夫很可能会加大“股票和现金混合收购”方式中的现金比例。
 　 据媒体报道，卡夫周一提出的报价是，每股３００便士外加０．２５８９股卡夫食品的新股收购一股吉百利的股票，这一报价与Ｍａｒｓ以高出箭牌市盈率（Ｐ／Ｅ）３４倍的价钱相比确实显得低了。而且，卡夫的出价中约有６０％将以股票支付，但卡夫食品的股票价格同比下跌了１７％。难怪吉百利不情愿。目前情况下，卡夫只有提高出价并提高其中现金支付的比例才有可能把吉百利拉回到谈判桌前。
　　 卡夫虽然初战失利，但扬言不会放弃这个建立年收入达５００亿美元食品王国的机会。

　　卡夫之后还有谁

　　出于对卡夫报价的失望，吉百利鼓励潜在追求者大胆行动，在周一的声明中，吉百利希望卡夫的收购要约能引发其他买家对自己的兴趣。那么接下来还会有哪几家前来竞争？
　　自从２００８年４月Ｍａｒｓ以２２０亿美元收购箭牌（Ｗｒｉｇｌｅｙ）成为全球最大糖果商后，其他几家大食品商都有点坐不住了。卡夫这次主动提议收购吉百利主要目的也是为了创造一个堪与Ｍａｒｓ叫板的强大对手。而瑞士雀巢（Ｎｅｓｔｌｅ）也有可能通过与吉百利联姻成为那个未来的巨人。
　　自从２００８年Ｍａｒｓ收购箭牌后，雀巢公司面前就出现一个强大竞争者。如果雀巢出手收购吉百利，就可以进入口香糖市场，届时就有实力与Ｍａｒｓ在全球市场上力拼。而且雀巢首席执行官保罗布克（Ｐａｕｌ Ｂｕｌｃｋｅ）９月７日表示，只要符合公司的战略，雀巢对任何收购机会持开放态度。这样看来，雀巢随时会参战。但雀巢公司每年的收购交易支出控制在１５亿瑞士法郎（约１４亿美元）—２０亿瑞士法郎之间，收购身价昂贵的吉百利似乎困窘，加上雀巢在英国的市场份额数一数二，若再和名列前茅的吉百利合并，极有可能招致英国市场监管部门的干预。
　　至于糖果业老大Ｍａｒｓ本身也有可能趁机再次出手，Ｍａｒｓ一直希望进一步融入新兴市场，通过收购箭牌其已成为全球最大糖果公司，若再收购吉百利，将使Ｍａｒｓ进一步扩大在印度、俄罗斯等发展中国家的市场，从而建立一个糖果帝国的巨无霸。
　　以前曾和吉百利商谈过合并事宜的美国好时食品公司（Ｈｅｒｓｈｅｙ）也是呼声很高的竞购者。２００７年初，时任吉百利首席执行官的斯蒂策曾向当时的好时首席执行官莱尼建议建立一个“全球糖果巨头”，但会谈因好时对吉百利的饮料业务不感兴趣而作罢。不过，现在阻挡两家合并的障碍物已被搬开，吉百利后来将饮料业务拆开，成立了独立的公司。好时一直在美国分销吉百利的产品，这次相信其绝不会坐视自己的囊中之物被卡夫或其他公司收购。
　　此外，正在全球市场上寻觅购并糖果和口香糖业务以扩大休闲食品和饮料业务的百事可乐公司（Ｐｅｐｓｉ）也一定正对吉百利“虎视眈眈”，随时会成为半道杀出的“黑马”。
　　 针对上述这些潜在的竞购者，目前看来，卡夫还是拥有较大希望的一个。来自吉百利内部的消息对卡夫比较有利。吉百利的一些大股东表示，他们支持卡夫食品收购该公司，“如果卡夫食品提高收购报价则更受欢迎”。

　　无论吉百利最后委身何人，都将重塑全球糖果市场格局

　　无论谁最后赢得吉百利的芳心，其结果都将彻底重塑全球糖果市场的格局，而这桩并购案无疑会对刚刚踏上复苏征途的全球经济带来积极的影响。
　　按照业内人士的预计，很快就会有竞购者出现，至少也会有人出来把水搅浑，逼使卡夫提高报价。
　　但吉百利目前并不着急出嫁，其在拒绝卡夫收购的声明中表示，即使吉百利保持独立运作的策略，也能维持公司良好业务前景。事实也是如此，吉百利首席执行官托德斯蒂策（Ｔｏｄｄ Ｓｔｉｔｚｅｒ）目前还在认认真真地实施公司的４年增长计划。
　　不管吉百利收购案的前景如何，卡夫的出价已经给全球股市带来了一股亢奋情绪，周二美国股指期指大幅攀升，道琼斯工业平均指数上涨了３２．３４点，涨幅达０．３４％；纳斯达克综合指数上涨了１４．５３点，涨幅达０．７２％；标准普尔５００指数上涨了６．１９点，涨幅达０．６１％。尽管卡夫食品重挫５．９％，但其他食品股均上涨，其中Ｈｅｒｓｈｅｙ上涨１．３％。
　　由于得到卡夫的“青睐”，吉百利的股价也是大幅飙升，周一飙升３７．９％，至７．８３英镑，创下自２００７年以来的新高。周二吉百利股价继续上涨，一度冲高８０８便士，涨幅达４２％，吉百利的活跃直接带动了欧亚各国股市全线上涨。
　　卡夫收购吉百利的计划鼓舞了投资者对全球并购业务全面回暖的信心。在今年上半年全球并购金额同比猛降４４．５％的暗淡局面下，大家都在观望糖果业即将掀起的一场并购大战，希望吉百利并购案能给低迷的世界经济注入一股活力。