伴随着经济的复苏回暖，国内A股市场近期也一直表现为稳固的上涨行情。而最近，银行股的持续涨势则较为引人注目，似乎表明市场对国内银行业的发展情景开始变得乐观些了。
其实，在我看来，除去银行股此前被低估的因素外，最为重要的，就是投资者看到了中国银行(601988,股吧)业的盈利水平将在今后数个季度逐渐提高，而股价的变动反映了投资者的这种预期。也就是说，银行盈利能力很可能已经在去年四季度和今年上半年见底；在此之后，银行的盈利能力将有一定程度的提升。
今年年初，安邦已有研究指出，由于银行净息差的收窄，相较于前几年，中国银行业的盈利将在2009年出现显著下滑。而银行净息差收窄主要有三个理由：首先源于去年9月以来，央行不对称的降息政策，导致存贷款之间的利差缩小；其次，银行负债方“存款定期化、定期长期化”趋势，使得银行的资金成本相对贷款利率提高了很多；另外，在银行体系资金非常充裕和国有部门主导投资项目融资的情况下，银行贷款投放的议价能力遭到了很大损害，原本多数贷款利率上浮的情况变成了下浮，从而带来的银行资产方资金运用的收益减少。
而近期，这三个因素都在一定程度上发生了可喜的变化。从央行的货币政策上来说，由于目前经济的转暖，以及近半年来信贷大规模的投放，央行再度降息的空间已不大，银行净息差收窄的利空性政策因素基本消失。而在经济转好使得企业和居民更倾向于利用手中资金的情况下，银行“存款定期化、定期长期化”的趋势也很可能出现比较明显的改观，这也将进一步降低银行的负债成本。此外，随着此前大规模信贷投放的效果逐渐在银行收益上显示出来，以及资本市场回暖促使银行中间业务转好，银行资金运用的收益也将有所提高。
这些因素将共同作用于各家银行的成本收益，使得净息差很可能在二季度或三季度见底并逐渐反弹，并推动银行盈利的转好。当然，银行盈利水平的提高，只是具有相对意义，是指“量”的变化，是针对去年四季度和今年一季度银行盈利水平大幅下降的情况而言的——在今年一季度，国内14家上市银行一季度净利润同比下降9%。不过，与此前银行业动辄40%、50%的高速盈利增长相比，即使今后银行盈利有所恢复，也不可与几年前同日而语，这才是“质”的区别，也意味着银行此前数年的黄金时代已经过去。
而在资产质量上，虽然经历了经济比较明显的下滑，中国银行业信贷资产的坏账风险并没有大面积出现。不过，这一轮银行业在经济低迷期进行史无前例的大规模信贷投放，其坏账风险很可能在数年之后才暴露出来，因为贷款投放主要以基建项目为主，而这些项目运作的时间要长达数年。
现在看来，随着短期内经济转暖的持续以及降息可能性的降低，国内银行业的盈利将以去年四季度和今年上半年的水平为谷底，此后或将启动一个缓慢提升的进程。 |
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