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| 2010-02-05 作者:赵晶 来源:经济参考报 |
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本周股市跌宕起伏，一度下探至2900点以下，又在上半周收复失地回归3000点高位。很多人大呼看不懂，确实，密集出台的产业政策和松紧难测的货币政策，给市场带来的未知数太多。
在市场方向不明的情况下，很多投资者往往选择打新股来规避风险。管理层也确实深知股民心理，最近，一场关于新股发行体制改革的研讨会在上海西郊宾馆召开，就新股发行制改革的成效、进一步深化改革的思路等问题展开讨论，并最终达成了若干共识。
新股发行一度是股市里的福利彩票，只要中签，必然获利丰厚。但这一神话最近被打破，从中国西电到二重重装，连续两只大盘新股上市首日即宣告破发，市盈率奇高的创业板，进入2月以来也屡有“破发”消息。
新股首日破发的噩梦也困扰着机构，深圳一家基金公司的债基经理透露，由于新股发行市盈率越来越高，风险加大，很多基金都已经放弃了网下申购。
如果新股不再是投资客心目中的“聚宝盆”，甚至都不是“保险箱”了，那应该是什么呢？
看看成熟的市场运作模式：在2007年的大牛市中，美国的三大股票市场共发行273只新股，其中，当年并未挂牌交易的股票有43只，上市首日即破发的有71只。也就是说，不算未挂牌交易的股票，有将近1/3的美国新股是上市首日就跌破发行价的。美国股市似乎也并没有因为这些“破发新闻”而受到影响，“歌照唱，马照跑”，新股发行也没耽误。
那么，同样的事情，在日益市场化的中国股市为什么就成了新闻了呢？新股发行过程中的市盈率级差首当其冲，在新股市场化发行改革前，在市场普遍市盈率达到50、60倍的时候，新股发行市盈率一度被控制在20倍左右，如此大的落差，谁都看得出新股就是金元宝。
但随着2009年新股发行制度的改革，新股市盈率开始随行就市，破发也就逐渐成了媒体关注的焦点。积极一点说，新股屡屡破发，其实对新股发行的市盈率形成了“倒逼”机制，最终受益的仍将是中小投资者。
中国人寿资产管理有限公司副总裁王军辉在本周的一个研讨会上说了一段大实话，他提醒说一级市场的风险在一定程度上比二级市场风险更大，相对于二级市场的高度市场化，信息透明度高而言，一级市场的新股对中小投资者来说，信息透明度不够，盈利模式和管理风格也不为市场熟知。
据悉，中国人寿在这一轮的“打新”运动中只参与了80只新股中的10只，专业人士的判断可能相对谨慎，但仍然值得中小投资者参考。
总而言之，对一个成熟的股票市场而言，破发与否并不是值得大书特书的问题。真正需要思考的不是为什么新股会破发，新股破发了是不是要暂停，而是如何建立起一个市场化程度更高的新股发行制度，让新股回归其投资本意。 |
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