7月份居民消费价格(CPI)同比下降1.8%,连续6个月负增长，比上月降幅扩大0.1个百分点。1-7月份，居民消费价格同比下降1.2%，比上半年降幅扩大0.1个百分点。7月份工业品出厂价格同比下降8.2%，与我们的预测完全一致。我们认为PPI拐点已现，8月将开始降幅收窄，年末实现正增长。预计，8月份PPI为-7.9%。2008年8月PPI达到高点，过高基数给今年8月的PPI施加向下压力。

　　两因素导致同比降幅扩大

　　7月份CPI同比增幅与我们预期非常一致。我们认为，导致7月CPI同比降幅扩大，主要是由如下两个原因：一是由于去年7月较高的基数效应，使得翘尾因素为负值；二是食品价格的持续回落导致了CPI下行，其中7月食品价格环比下降0.2个百分点。实际上，今年3月至7月食品价格环比一直处于回落态势。
　　我们预计，今年8月至10月CPI同比涨幅将继续为负增长，主要由于翘尾因素继续弱化。2008年7月、8月CPI同比涨幅处于高位，分别高达6.3%、4.9%。经我们初步测算，2009年7月、8月翘尾因素对当月CPI的影响分别为－1.5个百分点和－1.4个百分点。根据我们预测模型结果显示， 2009年8月、9月CPI涨幅分别为-1.5%、-1.4%。

　　明年通胀压力增大

　　我们认为，从2009年11月开始，CPI同比增长率将扭转持续数月为负的局面，2010年通胀压力有望出现，理由如下：
　　第一，国内经济回暖将推升物价。铁路货运量实现正增长、用电量、PMI指数都一致反映我国经济开始回暖。中国物流与采购联合会发布7月中国制造业采购经理指数(PMI)微升，为 53.3%,连续5个月位于50%以上的临界点。全国铁路货运量呈现今年以来首度正增长,运输生产经营状况继续好转，,反映了国民经济正在持续回暖。半年规模以上港口完成货运量32.7亿吨,同比增长2.6%,其中后4个月逐月有所回升。
　　第二，流动性持续宽裕。首先，继续保持政策的连续性和稳定性，宏观政策的取向不会改变，调控工作不放松，调控的重点更加突出。强调宏观政策的取向不改变，主要基于以下三个方面的原因：一是世界经济仍然处在衰退之中，未来的走势还不明朗。二是支持中国经济增长的内生动力还不强。三是经济发展中的一些深层次矛盾还没有得到有效的解决。其次，下半年中国或将面临更加汹涌的短期国际资本流入，考虑到2009年上半年中国信贷新增供应7.37万亿元，一旦更多的短期国际资本流入，则中国资产市场在内外流动性过剩的夹击下，很难避免产生新一轮的资产价格泡沫。我国二季度的热钱的大致规模约为1000亿。今年一季度，央行从市场上购买的外汇量平均每月仅有1000多亿元，几乎是自2006年以来的低谷。但从4月开始， 5月份已经上涨到2869亿元，而到6月底，中国的外汇储备首次突破了两万亿美元。
　　第三，居住类价格随着房地产回暖也将逐渐上行。销售的火爆直接带动了房价的回升。根据国家发展改革委、国家统计局调查显示，7月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.8个百分点；环比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。
　　第四，全球商品市场整体呈现触底回升之势，未来“输入型”通胀压力增加。
　　第五，资源价格改革稳步推进。继续深化电价改革，继续坚决执行经国务院批准的成品油价格形成机制，随着水资源价格改革的加速以及今明两年将有大量的污水处理厂投入运营，预计2009年、2010年两年水价将出现大幅增长。
　　第六，购进价格指数预示通胀压力。购进价格指数已连续8个月上涨,7月购进价格指数为59.9%,为PMI五个主要指数中的最高值。目前20个行业中,只有医药制造业和木材加工及家具制造业两个行业低于50%,黑色金属冶炼及压延加工业、化纤制造及橡胶(资讯,行情)塑料制品业、石油加工及炼焦业等8个行业达到60%以上,前3个行业更是高于70%。上游能源和基础性原材料价格涨势较快,通货膨胀压力加大。购进价格指数的在总体水平偏低的情况下平稳回升,但该指数涨幅太快可能在明年带来通胀压力。
　　通过以上分析，我们预计2009年全年CPI涨幅－0.5%左右。