2009年上半年信贷增量已经达到7.37万亿元，这意味着，仅2009年上半年的信贷增量就接近前两年的总和。过快的信贷增长所形成的增长压力在缺乏有效需求的背景下，将对财政政策与货币政策构成极大压力———一方面，实体经济缺乏自主性复苏动力，财政货币政策仍将保持总体上的积极与宽松；另一方面，与信贷投放相匹配的资产泡沫化将迫使货币政策从全面宽松转向“有保有压”。
    尽管绝大多数学者认为中国经济复苏强劲，但实体经济并不支持这一判断。多数宣称中国经济已经率先复苏的理论忽视了一个基本事实———政府投资加上金融杠杆，是覆盖在中国实际经济增长率“胴体”上的“皇帝新衣”。信贷快速增长与批发性融资成本持续保持1%左右的低位，其后果是实体经济部门对融资的滥用，进一步导致中央银行陷入低利率陷阱。既一旦中央银行上调利率，则必将出现较大面积违约。
    在短期，中央银行惟一的选择是“有保有压”。保的是经济增长，压的是资产泡沫化。在中期，我们需要反思，为什么我们需要这些投资？如果不能把有限的财政资源用于结构调整，容忍暂时的经济增长率下滑，则中国的经济复苏道路将变得更为曲折。

    点评：进入本周以来，一反上周财经新闻的清淡，各种消息和数据纷至沓来，一时间，分析判断接连不断，让“唯恐天下不乱”的财经老记们不亦乐乎。点评者从各种分析文章中摘录刊登在《财经》上的这一篇，是因为在一片为复苏叫好的声音中，该文泼出冷水。
    该文对中国经济增长的判断是：政府投资加上金融杠杆，是覆盖在实际经济增长率“胴体”上的“皇帝新衣”。主要论据大致三点，第一，尽管绝大多数学者认为中国经济复苏强劲，但实体经济并不支持这一判断。第二，信贷快速增长与批发性融资成本持续保持1%左右的低位，使得实体经济部门对融资的滥用，进一步导致中央银行陷入低利率陷阱。一旦中央银行上调利率，则必将出现较大面积违约。第三，资产泡沫化把央行逼进两难境地，短期，中央银行惟一的选择是，继续保持低利率，同时采取数量上的逐步从紧和结构上的差别化调整———即所谓“有保有压”。得出的判断性结论是，资产泡沫化迫使宏观调控转向。