通常情况下，原油价格和美元指数反向变化，和美国股市正向变化。美元下跌，以美元计价的原油价格将上涨，而美国股市上涨，意味着经济面走好，则对原油需求将增加，因此油价会上涨。
自从美国次贷危机爆发以后，美联储采取了宽松的货币政策，持续下调利率，美元走软，而以美元标价的国际大宗商品如粮、油等的价格迅速飙升。2008年下半年，随着美国次贷危机不断加剧，危机逐步向其他国家扩散和蔓延，全球股市下跌，避险资金追逐美国国债，导致美元不断走强。同时全球经济衰退，总需求下降，国际油价不断下跌，而美元升值，也进一步推动了原油价格下跌。进入2009年年初，全球经济形势继续恶化，美元国债仍然是较好的避险资产，美元继续升值，同时全球对原油需求不振，原油价格继续下滑。如美元指数从年初的81左右上升到3月上旬的88左右，原油现货价格从年初的47美元左右下降到2月份下旬的41美元左右。这一阶段体现了原油价格下跌、美元上涨的局面。为了刺激经济，美国采取赤字财政政策和过度扩张的货币政策，加大了将来通货膨胀的预期和压力，如今年3月美国总统奥巴马提出了3.5万亿美元财政预算案，预期本财政年度的总赤字高达1.845万亿美元。不仅如此，美国还通过量化宽松政策购买美国国债和其他债券扩张货币，增加了财政赤字转化为通货膨胀的风险。美国开动印钞机，市场普遍预期美元会贬值，美元指数从3月9日的最高89.009下挫到6月2日最低点78.404，油价从3月初的42美元左右上涨到6月11日的71.43美元，美元贬值是推动油价的重要因素。
6月中下旬以来，原油价格进入盘整期，并略有下跌，但7月上旬原油价格下跌幅度较大，原油现货价格从7月1日的68.16下滑到7月10日的60美元，跌幅达到11.97%。应该说，最近原油价格下跌主要是多种因素影响的结果。
一是美国股市下滑，美国及全球经济形势仍有很大的不确定性，对原油需求疲软。美国股市从6月12日的8799.26点下滑到7月10日的8146.52点，下降幅度达到7.41%，股市反映了人们对未来经济的预期，影响对石油需求的预期，油价也相应不断调整。7月8日八国集团领导人发表一份声明，表示全球经济尽管出现稳定迹象，但仍面临“严重风险”，对经济前景仍有担忧，经济复苏并没有得到确认。同日，国际货币基金组织(IMF)发布了更新的《世界经济展望》报告，报告指出虽然经济出现了一些积极迹象，但全球衰退尚未结束，复苏仍将是缓慢的。7月10日密歇根大学与路透社联合发布报告称，美国7月消费者信心指数初次估算值从6月份的70.8下降至64.6，创自3月以来新低，不及市场预期，美股承压。7月10日国际能源署International
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Agency，IEA维持其对全球今年石油需求的预期基本未变，认为全球经济形势并未发生根本性的改变，原油期货价格跌破59美元。因此经济复苏将直接影响国际油价变化，经济下滑，对原油的需求将下降，原油价格也会下降。
二是美元地位的不确定性。长期以来，美元指数和原油价格反向变化，美元地位也影响油价变化。今年3月中国央行行长周小川提出了创设超主权的储备货币设想，包括中国等在内的发展中国家一直对美元地位提出质疑，因此周小川设想迅速得到世界很多国家的响应和支持，如俄罗斯、巴西和联合国等新兴市场经济国家和国际社会都表示赞同中国的建议，这对美元地位和美元汇率走势会产生一定压力。不过最近G8会议并未正式讨论美元问题并且中国外交部副部长何亚非5日在罗马说，创立超主权国际储备货币目前只是学术界的讨论，不是中国政府的立场；7月9日美国白宫发言人罗伯特·吉布斯在八国集团峰会上表示，美元仍将保持其作为世界主要储备货币的地位，也进一步增强了市场对美元的信心。短期内美元仍将是主要国际储备货币，有利于对美元的支撑。最近美元指数企稳在80左右，在美国经济和全球经济前景不确定的情况下，美元贬值预期较弱，升值预期相对较强。因此美元坚挺或升值预期将导致油价下跌。
三是打击石油投机。长期以来，美元流动性过剩，对冲基金等投机资金资本实力雄厚，在国际商品市场上呼风唤雨，操纵市场价格，利用国际金融形势的动荡，大肆炒作，攫取暴利。实际上，OPEC早就指出石油炒家是推动油价暴涨的主要因素；面对不断走高的原油价格，美国国会的议员们也曾迫于民众压力竭力要求监管当局重拳打击国际油价的投机行为，然而这一计划立即就遭到了市场各方的强烈反对。随着2008年9月以后国际金融危机加剧和蔓延，全球经济下滑，对石油需求下降，投机资金转向外汇市场购买美国国债避险，导致美元走强，油价大跌。在原油价格大幅度下跌的时候，国际投机暗流涌动，大量囤积石油，海上石油储运大幅度上升，形成了漂浮的海上油田，静静地等待时机的到来。一旦经济形势稍微有所好转，投机者又迅速转向石油期货市场，低买高卖，大肆做空，原油价格抬高，投机者可以在原油现货和期货市场上同时获利。最近油价的剧烈波动，给经济恢复带来不利影响，7月7日美国商品期货交易委员宣称正在考虑限制原油期货投机行为，而英法两国元首则要求各国，采取行动抑制“危险的油价震荡”，控制对原油市场的投机，如果这些措施能够落到实处，将有利于遏制原油价格的剧烈波动。(作者系复旦大学国际金融系副教授) |
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