中国国际金融公司最新发布报告指出,中国虽未如美国一样实行数量化宽松货币政策,但目前基础货币总量已超过美国,广义货币存量也与美国基本相当。同时,货币供应增速与名义GDP之差显示,中国国内市场流动性较美国更充裕,中国信贷宽松程度远甚于美国。报告认为,美国的数量化放松货币政策导致基础货币激增,但金融机构谨慎放贷的状况未有改善,使得贷款增速和货币乘数大幅下降,广义货币增长乏力;而中国受政府刺激政策的推动,银行信贷爆发性增长,使得货币乘数强劲攀升,推动M2增速大幅上升。
中金并在报告中指出,由于中国的货币政策与金融机构市场化程度有待提高,再通胀预期未必会使十年期国债收益率上升,利率对通胀的敏感性较低,负反馈机制缺失,更容易导致流动性泛滥,资产价格出现泡沫的风险更高。
点评:同样采取放松货币的政策,但美国的谨慎放贷状况改善缓慢,中国则是货币乘数效应“强劲攀升”。于是,便有了“流动性较美国更充裕”。
问题的另一面在于,中国的利率对通胀敏感性较低。这使得我们对通胀反应会比较迟钝,货币政策对通胀的抑制作用也较差,容易出现物价大起大落的状况。有时候,资产的泡沫化是通胀的先导,温州商人又开始炒房,就说明通胀预期开始了。 |