美国当局进行银行压力测试之后，欧洲各国纷纷效法，尽管对压力测试的目的和结果还存在争论和分歧，但这些针对银行的举措却已经得到较为普遍的认同。问题在于，美国银行经过压力测试和补充资本之后，金融救助行动就趋近结束了吗？事实可能是正好相反的，美国第二部分的金融救助正在临近，美国系统性的、大而不倒的金融机构如何真正摆脱困境，就是金融救助第二部分的主要内容。
系统性问题已经迫近。认为美国的银行压力测试之后市场将会转向复苏是不理智的，目前美国救市法案已经实施了几个阶段，分别是2008年10月的最初救助行动，包括对主要的银行集团的注资，以及后续的针对中小银行的注资，直至目前美国财政部准备针对保险公司注资，这几个阶段已经用去了7500亿美元中的大部分救助资金，目前仅剩1000余亿美元。但是不要忘记，奥巴马的预算案中还保留了同样是7500亿美元规模的预算准备，这足以再进行一次大规模的注资救助行动，其中AIG陆续接受美国当局的1500多亿美元的救助之后仍在亏损，两房也不断延续亏损等，这些问题是不可能一直这样拖延下去的，银行摆脱困境之后金融系统的焦点必然转向这些机构和企业，也即系统性的问题已经越来越迫近和严峻。
实体经济压力更沉重。事实上，美国经济已经很难在旧有的消费支持传统下而符合预期地回稳复苏了，这无疑揭示了实体经济压力更加沉重的现实，同样也为金融体系解决系统性问题增加了阻力。一个很直接的表现就是，美联储官员放松了针对商业地产的严厉态度，美联储事实上也已经转变了针对商业抵押证券市场的政策姿态，已经很难看到彻底重构商业抵押证券领域的政策信号。
新的救助行动更复杂。针对美国4月经济数据不利的局面，美国当局如果对金融体系的系统性问题采取措施可能会有所顾忌。更为严重的是，美国当局至今未直接针对实体经济采取大规模行动，新任政府的第一轮财政刺激措施要拖到年底才会普遍展开，这些举措能否抗得住金融救助过程的第二部分是一个很大的疑问，同时也必然是最显著的政策信号领域，也就是说，美国当局不可能不顾忌实体经济运行状况，而贸然采取治理系统性问题和彻底的监管改革等诸多重量级举措，一旦贸然行动可能会激化经济金融的诸多矛盾，甚至令市场彻底失去信念。
金融救助下一过程的核心是AIG这样的系统性金融机构，可以说迄今为止，大部分的债券市场亏损都通过债券保险业务转嫁给了AIG，而重要金融机构之间还存在巨额的信贷违约掉期交易，因此系统性问题的解决除了带来规模巨大的市场动荡之外，还必然涉及到其中某些金融创新业务的重构，包括监管改革体系的同步重构。这个过程在表象的天量动荡之下，将是非常庞大的、艰苦的和细致的工作量，同时还需要有天量的准备金以保护市场避免崩溃，实际上就将1万亿规模的公私基金提到紧急日程上来，一旦这个过程完全展开，从美国向外扩散的风险也会猛然上升，应该说这将是2009年全球最大的风险源。 |
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