在上下一致“保增长”的局面下，在现行政绩考核的体系下，今年的固定资产投资注定是一个不断超出人们预期的数据。1-4月，城镇固定资产投资37082亿元，同比增长30.5%。其中，国有及国有控股完成投资16055亿元，同比增长39.3%；房地产开发完成投资7290亿元，增长4.9%。从统计局公布的数据，我们测算出4月份单月的固定资产投资同比增长为34%，高出一季度5.2个百分点，也高出3月份3.7个百分点。扣除价格因素，实际投资增速将达到37%以上。这样的增速，基本接近2005年投资过热时期的水平。
我们认为，投资高增长的背后有以下原因，一是地方配套资金的落实加上银行贷款的大规模投放推动地方项目投资加快，4月份，地方项目投资33617亿元，增长34.7%，较3月份加快3.6个百分点。二是弥补多年来农业投入严重不足的欠账，农业投资出现井喷。第一产业完成投资4月份累计同比增长82.1%，高于第二、三产业增速54.3%和50.5个百分点。三是随着四万亿投资计划的逐步实施，新开工项目的大幅增加，新开工项目计划总投资同比增长90.7%。从行业看，投资增长较快的行业是：煤炭开采及洗选业、铁路运输业、非金属矿采选制品业、有色金属矿采选冶炼及压延加工业。
此外，值得关注的是，国务院于本月初原则通过《关于2009年深化经济体制改革工作的意见》，决定调整固定资产投资项目资本金比例。此次调整带有明显的结构优化特征，调整范围和幅度属于特定范围，主要体现在拉动基础设施、保民生、促消费的方向上。与此同时，在保增长、扩内需的政策主旋律下，继续落实节能减排阶段性战略目标，努力降低经济增长单位能耗。
从目前情况来看，中央和地方政府在财政支出方面都显得捉襟见肘，因此项目资本金比例的调整，有利于激发地方投资的潜力。尽管中央从资金方面考虑，为地方政府代发2000亿债券筹集资金，但相对于庞大的投资需求来说只是杯水车薪。初步测算下调1个点可为地方投资节约1700亿元，同时可为全社会固定资产投资节约资金2200亿元。如果总体水平一次性下调6个百分点，将为地方解决超过1万亿的资金缺口，为全社会投资节约1.32万亿元资本金投入。如果真能如此，将为地方政府解决相当规模的配套资金投入不足问题。
因此，项目资本金比例放松有较大利好作用，促进地方项目与民间投资的稳定增长，甚至被理解为新一轮经济刺激计划，但我们认为，也要审慎看待可能带来的不利因素，如与该措施配套的正在讨论中的资本金贷款是一种短期行为，近两年内有效，与后续的中长期债务性资金跟进是否能够很好匹配，未来的信贷质量是否能够得到有效保证等，都需要在资本金比例调整后的具体操作上更加谨慎对待。
据悉，与项目资本金比例调整相配套的资本金贷款业务在近两年内有效，过时失效。银行必须通过招投标方式获得该业务。而目前地方政府立项的多是基础设施、保民生等建设周期长、短期经济回报率低项目，尽管项目资本金比例调整存在利好的一面，但值得注意的是，在地方财政压力无法很快缓解的情况下，维持项目投入期间的贷款还本付息就存在一定的风险。
鉴于目前处于非常时期，部分产能过剩行业投资增速高企，为以后行业的调整埋下隐忧。比如非金属矿采选与有色金属采选冶炼、黑色金属矿采选冶炼、压延加工业等，未来中长期发展都存在隐忧。房地产方面，央行和银监会在去年年底就联合发布了《廉租住房建设贷款管理办法》，将企业建设廉租房开发项目资本金率下调至20%。而此次银行则是将商品住宅资本金比例进一步放松。不过，资本金放松并不意味着银行放贷将会敞开。因为放松项目只涉及住宅项目，并要求金融机构要认真评估项目，在提供信贷支持和服务的同时，切实防范金融风险。可见，无论是调整资本金项目比例还是为地方项目提供资本金贷款，其风险都非常巨大，在操作过程中特别需要加以防范。 |
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