2005年7月21日我国进行了外汇体制改革,建立了以市场供求为基础的、参考一篮子货币的、有管理的浮动汇率制度,人民币汇率变动的弹性有所增加。但笔者认为目前人民币对美元汇率仍然是我国货币政策的目标之一,人民币汇率主要是跟着美元走,还没有建立真正参考一篮子货币的汇率机制,汇率的市场化改革仍有待进一步完善。

    一、人民币对美元汇率仍然是央行货币政策目标。

　　2006年1月4日,央行在银行间外汇市场引入了询价交易方式和做市商制度,即中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价,央行将全部做市商报价作为人民币兑美元汇率中间价的计算样本,去掉最高和最低报价后,将剩余做市商报价加权平均,得到当日人民币兑美元汇率中间价。笔者认为央行虽然可以自主确定权重,但是由于中间价的确定主要是根据做市商的报价,因此人民币汇率也主要是参考美元汇率变动,而难以参考一篮子货币。自2005年汇改以来,人民币对美元汇率保持了持续升值的态势,2008年7月中下旬后,随着美元不断升值,人民币对美元汇率基本保持平稳的态势,期间人民币和美元汇率保持小幅双向波动,但均在窄幅内变动。我国人民币对美元汇率是央行的货币政策目标之一,也是人民币汇率体系中的主导汇率。人民币对欧元、日元、港币和英镑等汇率中间价由中国外汇交易中心分别根据当日人民币对美元汇率中间价与上午9时国际外汇市场欧元、日元和港币兑美元汇率套算确定,因此人民币对美元汇率直接影响人民币对非美元货币的汇率水平。目前人民币主要跟着美元走,甚至是软钉住美元的,国际金融市场上美元对非美元货币汇率变动会直接传递到人民币对非美元货币汇率的变动上来。

　　二、建立真正人民币参考一篮子货币的汇率机制。

　　随着美元币值的变化,人民币对美元贬值或升值,但人民币对非美元货币的变化往往相反,如人民币对美元贬值,但人民币对欧元、英镑等却升值。这种相反的变化使得我们对人民币币值的变化难以判断,面临的一个现实问题是央行的汇率目标是以人民币对美元汇率为主,还是以人民币对篮子货币汇率为主。随着人民币对非美元货币波动幅度增加,甚至变动方向相反,央行只控制人民币对美元的双边汇率通常很难实现央行货币政策的目标,因此央行必须更多地转向人民币有效汇率,才能更加准确地控制人民币汇率变动的方向、大小和节奏,因此人民币有效汇率应该成为央行关注的一个货币政策目标。
　　笔者认为,人民币参考一篮子货币必须解决两个技术性问题,一是货币篮子里的货币种类;二是人民币对篮子里每一种货币汇率的权重的决定问题。只有确定了这两个问题,才可能确定人民币参考一篮子货币的汇率。现实的问题是建立人民币有效汇率指数,参考人民币有效汇率指数,确定人民币对美元的汇率。人民币有效汇率是对多边汇率的综合反映,也是全面反映一国货币竞争力的重要指标。尽管BIS和IMF等都公布人民币有效汇率指数,但是我国央行必须公布自己的有效汇率指数,篮子货币的选择、汇率权重的选择等都由央行自己确定,建立人民币对美元汇率挂钩人民币有效汇率指数。

　　三、人民币汇率市场化机制的完善。

　　由于我国的人民币汇率一直作为央行货币政策的一种调控目标,央行干预是影响人民币汇率变动的重要因素,汇率的市场化改革需要央行逐步放弃汇率目标,通过基准利率的调整来影响人民币汇率变动,汇率将不再直接作为央行宏观调控的目标。因此建立参考一篮子货币的人民币汇率中间价也只是人民币汇率中间价改革中的一个过程,最终人民币汇率水平将由市场供给和需求来决定。因此推动人民币汇率市场化改革,央行将来应逐步放宽人民币对美元和人民币对非美元货币的波动幅度,让人民币汇率变动有更大的弹性,更多地让市场力量决定人民币汇率的变动。人民币对美元汇率在我国汇率体系中处于核心地位,随着我国金融市场对外开放不断扩大,外汇市场供给和需求变动将更加频繁,央行应不断扩大人民币对美元汇率的波动幅度,深化人民币对美元汇率的市场化改革,这样才有利于确定合理的人民币汇率水平。同时,人民币对非美元货币的汇率主要受人民币对美元汇率和国际金融市场上美元对其他非美货币汇率的影响,市场化程度也有待进一步提高。随着人民币对美元市场化汇率改革的不断推进,也要逐步扩大人民币对非美元货币汇率上下波动的幅度,逐步完善人民币汇率定价体系,最终实现人民币不同汇率之间的变动由市场供给和需求自动调节。
　　总之,笔者认为,目前由于人民币软钉住美元,随着美元对非美元货币升值（或贬值）,人民币对非美元货币也升值（或贬值）,人民币总体币值水平在上升。人民币对美元钉住应逐步转变为参考一篮子货币,央行的汇率目标也应由人民币钉住美元转变为钉住人民币有效汇率,确保人民币币值的总体水平稳定。最后,央行应逐步推进人民币汇率市场化改革。