每个人都曾经历痛苦和狂喜，但在与之如影随形的恐惧和贪婪之间，我们有时更难面对现实，面对事实的真相。对于股市投资而言，2007年“5·30”前夕，当上证指数超越3600点之后估值即已脆弱，但贪婪的欲望令人们更加勇敢；但当上证指数重归2245点之下之际，人们却因恐惧而变得惴惴不安，令人惋惜地视战略性建仓良机于不顾。您若希望自己变得更加睿智，就应学习牛勤劳坚韧的品质，必须学会忍受炎日照射下的伤痛，这样才有助于您勇敢地正视事实的真相。笔者曾提及股市的本质是价格和估值，但人们还是在疑惑，脱离了宏观经济基础的虚拟经济缘何能独立走强？
这就涉及对于本轮全球金融海啸的判断，不少经济学家将此次金融海啸等同于1929年的全球经济危机，但只要简单地对比历史，便可知晓两者差异之所在，在中学历史课本中就能找到有关1929年全球经济危机的描述：美国将牛奶倒入密西西比河，加拿大让小麦(资讯,行情)烂在田里，阿根廷将猪肉坏在仓库中，巴西将咖啡投入炉中当燃料，更糟糕的是，当时盛行全球的贸易保护主义更是加剧了危机的恶化，甚至成为二战的肇始根源之一。比较历史现象，投资者立刻就会明白2008年的金融危机绝不是1929年的经济危机，这也就是为何至今海外经济学界仅将本轮美国次债危机诱发的金融海啸称之为金融危机而非经济危机的根本原因之所在。美国次级债危机的本质是以美国为代表的家庭开始改变消费方式，从借贷消费向提高储蓄率转变，这与1929年经济危机导致的人们消费方式转变完全不同。更关键的是，现在全球贸易格局已完全不同于1929年经济危机爆发之时的贸易保护主义时代，目前各国对于合作对抗金融危机取得了共识，重蹈1929年经济危机覆辙的概率基本为零。所以，肇始于2007年的美国金融海啸对全球经济的影响更类似于1972年的石油危机，而石油危机的严峻程度要重于现在的金融危机。
以美国金融海啸的简单事实作为基础，人们就能发现中国的实体经济远非进入寒冬。首先，美国的借贷消费模式虽然对中国的80后90后消费人群影响渐深，但中国家庭仍保持高储蓄率，这就是中国抗御金融危机的基石；其次，人们最担忧的中国实体经济受重创因素是出口这一块，但对于出口而言，最致命的打击是贸易保护主义，现在已经不可能重蹈1929年经济危机爆发时的贸易保护主义覆辙，中国出口面临的暂时困境更类似于1972年完全依赖原油进口的日本经济面对石油危机时所遭遇的经济转型压力，实际上是出口导向型产业转型和升级的压力；最后，中国实体经济能率先走出全球金融危机的泥潭，道理更简单，美国实体经济规模是中国的数倍，但美国首轮金融“救市”资金规模和中国首轮刺激经济投资资金规模几乎相当，试想一下同样的资金规模刺激，是小盘股还是大盘股获益效果更能立竿见影呢？
A股市场自去年岁末以来领先于周边股市的一枝独秀走势，背后折射出的是战略性机构对于实体经济判断的先知先觉，如果中国的实体经济能在今年10月率先走出全球金融危机的泥潭，A股市场将有望提前6个月左右时间反映，目前的“L”形筑底阶段仍然是战略建仓的良机。
虽然中小市值题材股走势强于大市值蓝筹股，但在股票全流通的新起点，长线投资的散户投资者更应关注低估值高分红的蓝筹股品种，大盘蓝筹股目前的价值优势有两点：一是有国家级战略投资机构青睐，大小非流通的压力极小；二是不乏股息回报率接近5%的优质品种，因此价值投资极具安全边际。大盘蓝筹股的软肋在于，多为A+H股两栖品种，H股的价格往往会对A股投资者的心理造成压力，在高估值阶段，A股高溢价极易成为海外机构的套利对象；在低估值阶段，H股的低溢价反而是不正常的现象，港股走势虽然仍受制于海外G3经济体的表现，但近期A股对于H股的“定价权”优势正在逐步显现，港股已多次受A股走强带动摆脱隔夜美股的颓势而上扬。以中国神华(601088,股吧)、中国石油(601857,股吧)为例，只要人类仍选择石油煤炭作为主要能源，股价对应的股息回报率就能远超银行储蓄利息，现在就是价值投资的安全区域。至于近期活跃度极高的各类题材股，对于散户投资者而言，应该更侧重技术趋势分析而非估值。
在A股市场信心之旅启程后，投资者仍需注意两个风险：一是A股整体估值，二是大股东的态度。投资者须谨记，股票全流通时代来临之后，未来整体A股的泡沫峰值很难再现50倍市盈率，30倍就可谓珠峰区域；大股东的态度更重要，估值和题材有时还有魔术师表演之嫌，控股股东对于公司控制权的取舍则是试金石。 |
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