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| 2008-12-01 民族证券：徐一钉 来源:经济参考报 |
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上周五个交易日，只有11月27日两市换手率达到2.93%、超过2%，余下的四个交易日换手率低于2%，反映出A股市场的做多能量迅速衰退。一般而言，A股换手率低于2%，即使不出现破位下跌，横盘整理也是最好的结果。
从技术上看，上证综指在1860点至2050点整理了12个交易日，两市累计换手率达30%。如果确认有效跌破1860点，就意味着1664点开始的反弹已经结束。1860点至2050点平台整理破位后，上证综指理论上将再次考验1660点至1670点一线的支撑。
目前我们关注的是，一系列刺激经济政策、适度宽松的货币政策以及近期全球主要股市出现反弹，能否使A股市场6124点以来的调整从单边下跌转为下跌中继盘整区。回顾1558点至325点、2245点至998点的调整，分别形成了770点至1050点、1310点至1780点的下跌中继盘整区，在上述盘整区内共出现5次中期反弹，这5次中期反弹平均涨幅为32.32%。目前政策面、技术面有利于1664点成为类似770点、1310点的条件，但国内经济数据、大小非问题、IPO和再融资等因素依然影响着投资者的信心。1664点反弹至2050点，上证综指、深证成指反弹幅度分别为23.19%、24.56%明显低于32.32%，特别是降息108个基点后A股的走势，透视出1664点还要经历至少1次的考验。
今年9月份以来，央行连续四次降低利率、三次降低存款准备金率；11月9日公布了两年投资总额达4万亿元人民币的经济刺激方案；最近2至3个月，国家先后三次提高出口退税率。如此短的时间内，管理层密集出台一系列刺激经济增长、提振出口的措施，以及引导大家消费，从中不难体会出，由于美国金融危机所引发的美欧经济衰退，对中国经济增长的拖累有多大。现在的问题是，上述刺激经济的利好政策之后，能在多大程度上改善上市公司的业绩，是否还有力度更大的利好措施出台。即将公布的国内11月各项金融、经济数据，预期其中部分数据下滑得很快。短期内，如果没有新的更有力度的刺激经济政策推出，公布数据时，A股、H股市场将难以做出良好反映。
最近，美国公布的各项经济数据很不理想。今年第三季度，美国消费者开支为下降3.7%，是过去17年以来首次下降，下降幅度是28年以来的新高；三季度，美国“问题”银行从二季度的117家上升到171家。10月份，美国耐用品订单下降6.2%，为两年以来最大跌幅。此外，美国商业不动产新危机也崭露头角。目前美国、欧洲的房地产、制造业、服务业、能源业都出现萎缩现象，美国、欧洲启动了新一轮刺激经济的计划，但这些措施对美国、欧洲经济的刺激“杯水车薪”。进入12月后，欧美将迎来一年中最重要的节日----圣诞节，也标志着每年消费旺季的开始。圣诞节前夕，如果美国、欧洲的大众消费“停滞”，想必美国、欧洲股市也会以下跌作为回应。
目前国内外不确定因素很多，其中也包括一些非系统风险。1、截至9月30日，A股上市公司的存货共计19087.72亿元，较年初增加4780.83亿元，增幅高达33.42%。其中，341家公司存货较年初增加50%，133家公司存货翻了一番。如果存货是原材料、或房地产公司高价拿地，随着国际大宗商品(包括有色金属、铁矿石等)的价格大幅下跌，这些存货减值计提将侵蚀相关公司的利润；2、中国国航、南方航空对原油的套期亏损，个别公司外汇结构性存款引发的亏损，中材国际的尼日利亚16亿美元工程承包合同的变更等问题，提醒大家当全球金融、经济环境不好时，一些原先不注意、或隐藏的问题不知什么时候就被暴露出来；3、中国经济增长放缓，将给各银行带来多少不良资产。这些不确定因素，影响着A股投资者的持股信心。 |
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