治市不力才导致救市之难
    2008-09-23    作者:时寒冰    来源:新闻晨报

  目前,美国、中国等许多国家都在救市。9月21日,美国财政部提交了一份高达7000亿美元的救市计划,而在此之前的9月18日晚上,中国宣布印花税调整为单边征收,同时宣布,汇金即日起入市。
  中国式救市与美国式救市是不同的,中国倾向于出台利好政策,而美国则真枪实弹,否则,市场就可能不买账。两种救市方式都有利有弊。中国式救市的成本低廉,但由于受市场透明度和公平性不足所限制,救市的效果往往缺乏可持续性。而美国式救市,由于次贷危机的恶化和蔓延,也令市场充满疑虑。美国的救援计划能否收到实效,关键要看美国政府在购买银行不良资产时实际支付的价格,如果政府收购价格过低,意味着机构本已脆弱的财务状况进一步恶化,救市的结果并不乐观。
  应该认识到,美国次贷危机的蔓延,乃是金融衍生品过度发达并走向崩溃的结果,鉴于金融衍生品的杠杆作用,美国政府即使有三头六臂,短时间内也难以令金融市场起死回生。
  美国的窘境正是中国值得汲取的教训。
  中国股市为什么从6100多点一口气跌到1800点?根源在于股市本身存在的一系列问题,如大小非、财务造假、内幕交易、老鼠仓等行为不断挫伤投资者的信心,这些问题一日不解决,公平交易就难以实现,如果刚性规则不能确立,交易制度和交易平台本身是不公平的,强势者就可能利用各种制度漏洞对普通投资者进行欺诈和掠夺。
  以大小非减持为例,有关部门已经出台了诸多限制性措施,但是,这些措施没有一条是真正有用的。解禁的大小非可以通过各种方式,甚至不惜通过违规或者欺骗的方式,完成减持。比如,一些上市公司的大小非通过大宗交易方式将解禁股出售给证券公司营业部,再由营业部迅速在二级市场套现,导致限制大小非减持的规定被架空。这意味着,大小非减持问题根本没有解决良策。由于股改时没有提前为解禁股压力设定制度,导致了股改成果的功亏一篑——股市下跌到1800点就是最好的证明。
  由于治市不力,留下太多漏洞,才导致了救市之难。美国如此,中国亦如此。股市中的种种硬伤都是制度性漏洞造成的,而这些漏洞,当初即有人提出,但未引起重视。如果这些制度性问题解决不了,救急似的救市之举只能解决燃眉之急,而不能从根本上改变股市的颓势。美国就是由于金融体系的隐患日积月累,终于到了不可收拾的地步。
  因此,救市之后,最关键的还是治市,救市是治标而治市才是治本。从长期来看,中国股市要想走出泥潭,需要政府下决心治市,健全和完善制度,逐渐建立起确保股市健康发展的规则体系(政府有关部门也需严格遵守这些规则并接受公众监督),并具有足够的刚性,为股市发展打下一个良好的制度根基,同时,以减税等方式鼓励企业发展,提振实体经济。唯有此,中国股市才能真正迎来希望。

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