在此次美国金融危机中,贝尔斯登、雷曼、美林这样的顶级投行都纷纷倒闭,这似乎让人们发问,谁还可以生存下来？

　　就在几个月前,雷曼的CEO 迪克·富尔德、高盛CEO 劳埃德·布兰克费因和摩根士丹利CEO 约翰·麦克都说,最坏的时候已经过去了。现在我们才知道最坏的日子并没有过去。在这样的竞争性市场中,只有风险管理严谨的公司才能生存。投行的模式也将发生根本的变化。
　　到本月19日,联邦监管机构关闭西弗吉尼亚州的Ameribank,美国已有12家商业银行倒闭,而2007年只有3家,2005年、2006年都没有。美国联邦存款保险公司FDIC报告说,在第二季度末有117家银行进入了“有问题名单”,而一季度末是90家。我们还不知道第三季度的数字,不过很可能会更高。当然,不是所有的名单上的银行都会倒闭,但是这的确反映了当前市场的金融风暴之严峻。
　　由于美国绝大多数商业银行是由FDIC担保, 我们不得不问一问美国存款保险制度能否承受今后更多金融机构的破产？FDIC本身会不会崩溃？我们知道美国存款保险制度是在大萧条中诞生的。为度过这一个预料中的银行倒闭风潮,FDIC已经表示它可能需要从美国财政部借钱。上一次FDIC从财政部借钱是在有上千家银行倒闭的上世纪90年代初。可以想象FDIC日子将如履薄冰,不过我认为它将继续存在,因为它在美国经济中的使命太重要了,无法被舍弃。在金融市场层面,最值得担心的是信用违约掉期(CDS)市场。打个比方, CDS市场就像一个信息网络系统。CDS中的每一“方”就像一个系统的数据库。数据库之间相互依赖,有网络联系。如果一个小数据库倒掉了,整个系统还会存在, 但如果更多数据库或一个大的数据库不工作了,整个系统将瘫痪。我们知道在系统中信息流动的速度很快。
　　在金融市场也是一样,一旦CDS中的一“方”倒闭,将马上影响到其他的公司,最终,如果没有施救行为的话,整个系统将被击垮。现在的CDS市场有62万亿美元之巨。赫赫有名的美国国际集团(AIG) 就是这个系统的一位重要成员。
　　回顾来看,这次金融危机暴露出美国金融系统严重地忽视了风险管理。房地产市场的衰退其实不是此次风暴的根本问题,而只是一个导火索。当市场良好时,过分利用杠杆投资原理可以1报10,当市场不好时,过分利用杠杆将造成资不抵债。
　　金融机构和金融市场的危机发展到这个地步,将是对美国政府和美联储能力的严峻考验。金融市场已变得非常复杂。救市如同下棋,每一招对全局都有影响。
　　美联储会有怎样救市的手段？我想这连美联储本身也不清楚。上周一,美联储还坚称不会出手救AIG,但是上周二计划就变了,我们不知道下一步会怎样。不过我们确信,美联储不会放手不管,还会有一些举措出台。但危机到这个地步,美联储本身的救市能力非常有限,它的主要手段将还是局限于债券(资讯,行情)。
　　如果市场长期低迷不振,美联储因救市而置换得到坏账型资产将冲击其自身的资产负债表,并危及其自身的信用评级。
　　金融市场还在进一步演变。现在和将来都不会存在一个完美的途径能够拯救每一次金融危机。救市的能力将在实践中摸索,也因危机的不同而改变。我确信监管将有很多改变,下一次金融危机将与这次不同。我们虽然最终会度过这次危机,但是我们面临一系列改革和监管变化。世界金融系统的格局、体制将改变。在中短时期内,金融业不会回到2006年的高峰时期。