基金公司不该“旱涝保收”
    2008-09-22    午言    来源:人民日报
    随着股市不断下跌,包括基民在内的绝大多数投资者亏损累累。而近期基金中报披露的一组数据同样让投资者难以接受:上半年59家基金公司的361只基金亏损超过10800亿元,与此同时,基金公司上半年计提的管理费达188亿元,相比去年同期增长1.2倍。
    尽管基金管理费的提取遵循了当初的契约,在行为上并无不妥之处,但投资者依然颇多抱怨。基民亏损这么严重,作为“代人理财”的基金公司却“旱涝保收”,于情于理似乎都有失公平。更让投资者担心的是,在基金业绩表现这么差的情况下,基金公司同样可以获得丰厚收入,它们还会有足够的动力和压力去提高投资业绩吗?
    投资者的这些疑虑,反映出目前公募基金激励约束机制的缺位。从目前基金业的盈利模式看,其收益的绝大部分来自于对旗下基金提取的各类费用,包括基金管理费和部分申赎费用等。因此,基金公司的收入与其管理的资产规模直接相关,却和基金业绩的关系并不密切。
    虽然从道理上说,如果基金的业绩好,可以吸引更多的投资者,其资产规模也相应“水涨船高”;反之,对于业绩差的基金,投资者可以选择赎回。但从实际情况看,目前我国的基金有较强的同质化现象,“牛市里大家都赚钱,熊市里则是集体亏损”,而投资者一旦出现亏损,大多是选择等待解套。因此,投资者“用脚投票”并不能对基金公司形成有效的激励约束。
    近几年公募基金发展速度很快,但激励约束机制的缺失,已经给其发展带来一些隐患。如不少优秀基金经理纷纷流向私募基金,就和公募基金缺少激励直接相关。此外,由于基金业绩不和基金公司收入挂购,已经使得很多投资者对基金公司产生“信任危机”,认为它们不会真正关注投资者的利益。
    对于如何完善激励约束机制,包括基金公司在内的市场各方一直都在探索。早在2002年,博时价值增长基金成立时就承诺,在基金净值跌破约定的价值增长线水平期间,暂停计提基金管理费。其后博时增长二号、国泰金龙债券、海富通收益增长也都有类似的承诺。大成优选等创新型基金还提出了业绩报酬条款。显然,这些做法能够提高基金公司投资管理的积极性,有利于投资者利益的保护。
    当然,加大对基金公司的激励约束,并不是要求基金公司承受与投资者完全一样的市场风险。不管市场如何波动,基金公司作为代客理财的机构,都需要基本的收入保障以维持运转。而且,如果激励不当,也可能造成基金片面追求高风险高收益的投资机会。对此,有专家建议,基金公司的收费可由较低的固定费率和浮动报酬两部分组成,浮动报酬只有在基金净值跑赢一定的业绩基准后才能提取。这样,既保证了基金公司正常运转所必须的开支,又能够体现“能者多得”的原则,无疑比固定费率制更加合理。
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