次贷危机远未到头，认为次贷危机最大风险已经过去的看法过于乐观。此前抄底的国际资金，基本上抄进大亏的地狱。

　　此次次贷危机，全球为美国金融机构买单不少。中国到底损失几何？
　　据美国财政部最新公布的国际资本流动（TIC）报告显示，截至今年7月，各国官方持有美国国库券与长期债券净增299亿美元。中国共持有美国国债5187亿美元，较6月份大幅增持149亿美元，中国仍是美国国债第二大持有国。同期，日本持有美国国债最多，为5934亿美元，较上月增持96亿美元；英国为第三大持有国。各国央行增持，乃是形势所迫，不得不然，否则，美元下挫，亏损更大。如果以美国国债3年亏损1/3计，中国所持美国国债亏损在1500亿美元。当然，此时国际资本也在流出美国，这一部分盈亏如何，难以统计。
　　雷曼兄弟破产，中资金融机构亏损逐一浮出水面。中国工商银行目前持有美国雷曼兄弟公司债券及与雷曼信用相挂钩债券余额1.518亿美元，占工行资产总额万分之一。以比较乐观的30%能够收回计，亏损在1.0626亿美元。
　　中国银行名列雷曼兄弟30大无担保债权银行，居同业拆借第19位，中行5000万美元贷款损失几何，视市场定价和中行的对冲交易策略而定，而雷曼的资产处理过程将长达六、七年。不管怎么样，如果中行能够收回20%以上，就要谢天谢地，最大的可能性是血本无归。因此，中行此笔亏损在4000万美元以上。
　　最近出海不顺的招行再次不幸进入亏损行列。招商银行9月17日公布了关于持有美国雷曼兄弟公司债券情况的公告。经统计，截至本公告日，招商银行持有美国雷曼兄弟公司发行的债券敞口共计7000万美元。其中，高级债券6000万美元，次级债券1000万美元，招商银行尚未对上述债券减值计提。以10%的惯例计提显然是不合适的，事实上，招商银行最终不得不以百分百计提。
　　受到雷曼拖累的发行首只出海QDII的华安基金，该基金公司9月16日发布的国际配置基金的相关风险提示，称雷曼破产一事可能导致其无法开展正常赎回业务。华安QDII规模近2亿美元，2006年11月成立，第一个投资周期5年，但公司鼓励投资者赶快赎回，以免分文不剩。华安QDII的资产配置如何，决定了损失程度，华安QDII产品的投资者至少要做好损失一半的准备，也即1亿美元左右。
　　雷曼兄弟金融公司负责就基金在第一个投资周期内投资的结构性保本票据向票据发行人提供100%本金保本，负责为其提供保本支付义务的，正是其母公司雷曼兄弟控股集团公司。雷曼兄弟下属的另一家公司雷曼兄弟国际公司 (欧洲)为该结构性保本票据提供每月一次的交易，雷曼兄弟特殊金融公司还是华安国际配置基金保本票据的基础资产之一的零息票据的发行人。
　　至于受“两美”影响的中资金融机构，在半年报发布会上均有披露，中行、工行、建行、交行、招行和中信银行卷入“两美”漩涡。
　　中行持有“两美”相关债券规模亚洲最大，半年报显示，中行在7月至8月期间售出了与美国房利美、房地美相关价值46.12亿美元的债券，中行在6月底前已经针对这些资产计提19亿美元，但这显然不是尾声。截至6月30日，中信银行合计持有“两美”相关债券约100亿元人民币；工行、建行均已主动减持，两行表示没有出现整体亏损；而招行、交行略有浮盈。中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭发布报告中，中国国有商业银行目前持有的“两美”债券总计大约4000亿美元，而我们只以100亿美元的亏损计算。
　　以上合计，国债、中资金融机构与投资者浮亏约在1600亿美元左右，如果以9月17日美元兑人民币询价交易系统盘6.8370计，总计10939亿元人民币左右，约相当于2007年GDP总量的1/24。最后实亏如何，有待最后的市场定价与清产进展。
　　有人说，与中资机构的总资本与近两年的赢利相比，亏损不足道。反过来看，从国民生产总值与居民收入相比，损失是天文数字。此次次贷危机，暴露华安基金这样国内较好的金融机构在国际市场上只是二传手角色，负责为中国投资者设计、交易产品的是雷曼兄弟诸多公司。该基金所投资证券的发行人，也就是已经递交破产申请的雷曼兄弟，才是对基金持有人承担责任的主角。
　　可以告慰的是，雷曼破产案之后的第一时间，中资金融机构纷纷提出风险警示，与以往的半遮半掩相比，算是信息透明化的一大进步，透明与获救是对投资者尽责的基础。