国家统计局10日公布的8月份国民经济数据显示，8月份CPI同比上涨4.9%。这一数据远远好于市场的预期。受这一消息刺激，我国股市立马掉头反弹。但是，我们不能过早乐观，通胀的绝对水平其实并没有下降与7月份CPI相比，也只是下降了0.1%。

　　在笔者看来，中国对粮食出口的限制及国内粮价下跌，是影响中国CPI变化的主要原因之一。2007年全年中国CPI上涨4.8%，其中食品价格上涨拉动4.0个百分点。在国内食品价格大涨的同时，国内粮食出口却增长迅速。据海关统计显示，2007年前11个月，中国小麦(资讯,行情)、玉米(资讯,行情)和大豆(资讯,行情)的出口量分别比上年同期增长206.51%、85.3%和24%。显然，粮食出口的快速增长带动国内粮价持续上涨，成为推高CPI指数的重要因素。另一个重要因素则是房地产业发展受“冻结”，将导致生产资料的需求放缓。自今年6月10日国内钢材价格见顶后，持续了两年多的钢铁牛市开始向下调整，至今仍在持续。业内人士认为，这次钢铁业的“寒冬”是从包括房地产在内的下游需求引发的，因此不会是短期影响。
　　但是，如果我们只根据CPI下行就否定通胀问题的重要性，那宏观政策就简化为“短期被动式调整”了。中国之所以要关注通胀问题，是要为长期积累的问题“纠错”：这包括人民币长期被低估以及汇率机制问题、由外需转向内需拉动的经济结构调整问题、价格机制的扭曲问题等。只要这些结构性问题没有解决，只要短期内PPI仍在高位、热钱仍在流入，通胀问题就不能轻视。以往的经验告诉我们，中国经济很容易一抓就死，一放就乱。如果政策放松到明年上半年，只要全球经济形势有所改善，通胀问题可能再次会变得异常严峻。
　　事实上，以国际油价为代表的商品价格的下挫，或许能够让部分国家的通胀统计数据在表面上得到缓解，但过不了太长时间他们就会发现，其核心通胀可能在未来持续上扬，很多民众将会出现用更多钱只能购买更少商品的感受。因为以“中国制造”为代表的商品价格的上扬，相比于资源性大宗商品价格下挫，更能让民众所感受到。
　　据经济合作与发展组织（OECD）的统计表明，其30个成员国7月通胀年率从6月的4.4%升至4.8%，剔除易变项目如食品和能源后的7月核心通胀，则从2.2%升至2.3%。推动这些国家通胀不断上扬的背后，除了他们自身的货币供应超常增长之外，还有“世界工厂”的商品价格上扬。据报道，今年珠三角出口的鞋子明显值钱了。1~5月，珠三角出口各类鞋9.4亿双，同比大幅下降25.7%；出口值却增长8%，达34.6亿美元。换算下来，珠三角出口的鞋价同比上升高达40%。不仅微观表现如此，就是宏观表现上也同样如此。虽然国际航运企业纷纷感觉到货量大跌，但中国今年的出口总值仍旧增长20%以上，显示中国商品出口价格的飙涨。
　　显然，在这一轮全球的信用收缩过程中，已经有大量廉价商品的出口商，因为成本飙涨而不堪重负，或者关门，或者倒闭。这些失去的产能，恐怕难以在一个短时间内恢复。在这种情况下，发达经济体保持低利率而多发出的货币，未必能够购买到更多的商品，而很可能只是购买到越来越贵的商品。
　　当然，8月CPI的大幅下滑，只能是印证去年年底至今的紧缩货币政策效果，但下半年信贷宽松和人民币升值幅度放缓两个因素决定了货币供给速度将会加快。这种情况下，CPI即使下降还是保持在高位。因为2008年中国通胀形势维持在高通胀，但不至于恶化的底部。
　　需要指出的是，当高增长的时候，经济和社会对通胀的抗压力是比较强的，这就是去年和今年的情况。但是，如果明年经济增长下滑，生意不好做，通胀即使是在7%左右，也是会让人感受到更多的通胀痛苦。