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综合各方观点，近期人民币走贬的原因，主要集中在三点：一是美元近期走出强势；过去几周，受惠于国际油价的阶段性回落，疲弱已久的美元突然大举反弹。二是上半年中国出口和贸易顺差下滑，国际失衡的改善导致人民币升值压力有所减小。三是出口收结汇联网核查等措施的收紧导致热钱流入速度减缓。
不过，以笔者看来，上述三个理由未必站得住脚。首先，人民币目前基本上还是严格盯住美元的，美元走强，不一定意味着人民币就弱。例如，7月21日至8月5日，人民币兑欧元基本是升势，对日元也大致是盘整走势。特别是在美联储不愿意提升利率的情况下，美元强势缺乏支撑。其次，上半年贸易顺差下滑、热钱流入减少都是事实，但总的看来顺差还是为正，外汇储备还在持续增加，特别是经济增速依然强劲。从中导出的结论最多只能是：人民币升值步伐会有所放缓，而非大幅贬值。
因此，笔者相信还有其他更令人信服的解释。当然，最后一种可能就是，中国货币当局加强了外汇市场干预力度。奥运前，中国的经济政策一再强调从“维稳”大局出发，股市如此，楼市如此，人民币汇率想来也概莫能外。在6.7万家中小企业已破产的情况下，货币当局肯定清楚，单靠临时收编民间信贷、提升2个百分点的出口退税率是远远不够的，而创办国家中小企业银行远水难解近渴。根据一些学者上半年所做的调查，国内大多数出口企业所能忍受的升值幅度非常低，6.5关口很可能是生死底线。如果考虑到今年以来进口原材料价格暴涨、海运价格大幅飙升等种种不利因素，其生存空间可能更为局促。由此，适当给过快升值的人民币踩踩刹车，给企业多预留出一些调整的时间和空间，完全合情合理。当然，笔者并不认为货币当局就一定存在实际的外汇干预行为。
非常幸运的是，由于奥运会开幕在即，全世界的视线都被吸引过去了。除了少数美国学者，目前似乎还没有听到美国行政和立法部门对此有激烈表态，笔者斗胆预言，奥运会闭幕后，一切幻想都将回归现实，美国立法部门会立刻就人民币汇率问题向中国发难。届时，随着外部政治压力的不断升温，作为人民币升值风向标的境外一年期人民币无本金交割远期（NDF）汇率将迅速反弹。
中国出口企业切不可以为危险期已经过去，仍须认真提防。 |
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