由于美国房地产行业的不景气和房地产价格暴跌，美国次贷危机始终阴魂不散，如6月底7月初加州的In－dyMac银行被挤兑，11日该行被美国联邦监管机构查封。更为严重的是，美国两大房地产抵押贷款巨头———房利美和房地美陷入严重经济困境，由于“两房”拥有或提供担保的抵押贷款总值约5.3万亿美元，相当于全美12万亿美元房屋抵押贷款债务的近一半，并且海外投资者持有“两房”约1.3万亿的债券，因此一旦“两房”破产，对美国经济乃至世界经济的打击非常巨大。尽管7月11日美国国会参议院批准一项总额3000亿美元的救市计划，7月13日美国财政部和美联储宣布出手救助“两房”，但由于市场对经济的前景仍不乐观，美国股票周一出现大幅度下挫。“两房”危机给美国经济和世界经济带来了不利影响，也使人们对世界经济的前景表示担忧。

　　“两房”危机使世界经济面临考验

　　首先，“两房”危机显示了美国的次贷危机远没有见底，可能有进一步恶化的风险，全球经济也面临考验。在6月24日美联储议息会议上，美联储暗示“虽然经济增长仍面临阻力，但经济严重衰退的几率已经减低”，美国次贷危机有进一步加剧迹象。市场投资者的信心备受打击，加剧了世界各国对经济前景的担心，本周一美国股市和全球股市都出现大幅度下跌，美国经济下滑风险不断加大，不断加剧人们对全球经济衰退的预期。
　　其次，市场预期美国加息的可能性降低。尽管美国在6月份的议息会议上没有加息，但市场普遍认为随着美国走出次贷危机的阴影，美联储会更加关注通胀，加息的可能性会增加，美元下半年可能会出现走强的趋势。但随着“两房”危机的出现，美国加息的可能性几乎微乎其微，甚至在次贷危机继续恶化的情况下，不排除美联储继续降息的可能。
　　再次是美国经济下滑的风险增大，美元将持续走软。随着“两房”危机出现或可能不断恶化，经济衰退的可能性上升，因此美国第四季度甚至会出现经济负增长的局面。另外如前所述，美国经济前景黯淡，美国加息可能性不大，因此美元疲软的趋势可能将持续。如15日欧洲早盘欧元对美元汇率一举重返1.60关口，并创下了1.6038的历史新高，同时日元、澳元和英镑等对美元全面升值，因此美元走软的趋势短期内很难改变。
　　最后在美元走软的情况下，全球性通货膨胀加剧。由于受美元贬值的影响，以美元计价的国际大宗商品价格如粮食、原油和黄金等的价格可能会进一步上扬，全球性通货膨胀有进一步恶化的风险。如14日原油期货价格重返146美元之上，国际黄金现货价格上涨了1.1%，至982.75美元。尽管市场担心美国经济增长速度减缓将抑制原油和汽油需求，以及美国总统布什14日宣布解除在美国近海开采石油的行政禁令，15日纽约原油期货价格大幅下跌9美元以上至135.92，但值得指出的是短期内美国对石油需求不大可能大幅度下降，同时布什解禁近海石油开采，也未必能够获得国会批准，因此在美元走软的情况下，油价高企的局面可能难以改变。

　　“两房”危机对中国经济影响较大

　　由于中美之间经济联系紧密，“两房”危机无论是直接还是间接，对中国经济的影响都较大。
　　一是中国有很多外汇储备都投资在“两房”的债券上，可能会面临较大的损失。根据美国财政部和美联储2007年联合发布的“海外持有美国证券情况的报告”，中国持有3760亿美元“两房”债券，是排名第一的外国债权人。随着“两房”股价的大幅度下跌，如果经济困境不能够得到有效改善，“两房”的债券资产的市场重估价值将会下降，包括中国在内的债券投资人将面临损失。如果“两房”破产，投资人的损失就更大了。
　　二是我国外汇储备的缩水会加大。由于“两房”危机，15日美联储主席伯兰克称美国经济面临重大下挫风险，因此短期内美元走软的趋势可能难以改变，甚至可能会恶化。我国持有大量美元外汇储备的实际价值会由于美元贬值而下降。同时由于美元贬值，国际大宗商品价格会上涨，外汇储备的实际购买力也在下降。
　　三是中国对美国的出口将进一步萎缩。在美国“两房”危机的影响下，美国居民的投资和消费信心会进一步下挫，而美国是中国的第二大贸易伙伴，必然会导致美国对中国进口持续下降。目前在我国贸易盈余不断下降的过程中，对美出口再下降，可能会对我国的经济增长及一些贸易企业的生存产生很大影响。
　　四是人民币升值压力进一步上升和中国货币政策操作面临困难。目前我国国际收支的双顺差，人民币升值预期较强，人民币升值较快，但随着美元疲软，人民币升值压力将进一步加大。近日，商务部正式向国务院建议放慢人民币升值步伐，以防止出口大幅度下滑，现在人民币升值压力加大，放缓人民币升值步伐意味着中央银行冲销干预的压力会不断增加。同时美联储加息的可能性下降，人民币升值压力较大，会吸引更多的热钱流入，也给中国加息带来困难，中国的货币政策将受到美国货币政策的制肘。
　　五是影响中国股市及我国控制通货膨胀难度加大。美国股市下跌引领了全球股市包括中国股市的下挫，伴随着“两房”危机，美国股市可能会持续处于低迷状态，市场对经济前景担忧加剧，投资者信心难以恢复。这种现象也会传染到我国，中国股市的投资者势必会受到“两房”危机和美国经济恶化影响，投资信心下降，不利于中国股市走出困境。同时美元贬值，国际大宗商品价格上涨的趋势难以遏制，中国控制输入型的通货膨胀难度加大。

（作者系复旦大学国际金融系副教授）