控制热钱需把握其运行脉络
    2008-07-04    作者:王勇    来源:中国证券报

  我们知道,近期热钱正在加速流入我国。热钱流入的主要动力是因人民币不断升值而套汇,其次是因中美间存在利差而套利,还有就是因我国的资产价格相对低廉而套取资产差价收益。

  从套汇来说,由于热钱普遍预期人民币升值可能在6元左右见顶,从目前的情况看,还有相当的上升空间,所以,热钱炒人民币升值的势头比较凶猛,而且是一浪高过一浪。从套利来讲,鉴于美国通货膨胀形势不容乐观,甚至美国内还出现了加息的呼声。这样一来,中美间的利差应不存在进一步拉大的情况,所以,热钱炒息差收益的动能或会在降低。而从资产价格的角度出发,总体而言,目前沪深股市的市盈率应算合理区域,具有投资价值。所以,我国A股市场也将是对热钱极富吸引力的地方。而房地产市场由于其流动性不如股票市场,再加上国家对楼市外资的控制在不断加紧,使得房地产市场的运作相对困难,而且风险和成本也在不断加大。
  因此,下一步热钱的主战场极有可能在外汇市场和A股市场展开。从国外的经验来看,汇率与股市存在着紧密的联动关系,即:本币升值——热钱流入——加速升值——股市上涨——更多热钱流入。所以,股市是观察境外热钱流动的一个重要窗口。热钱流入后会伺机而动,一旦发现股市突破,它们就会全力扑向股市,促使股市疯狂上涨。目前,人民币加速升值似表明火速拉升人民币的战斗已经先期打响,虽然现在股市表面上出现大幅下跌,但新一轮上涨行情也正在孕育之中,一旦启动,热钱的助推也许会让股市出现快速上涨的局面。
  当然,在热钱追捧下的股市行情也是有限度的,其限度就在于人民币升值的目标位。上述目标位是6元,其实如果大家都认为人民币升值的目标位在6元的话,人民币就真的能升至6元吗?先知先觉的国际炒家,其操作手法一定是在6.3-6.5左右就会设法离场,全身而退。所以,笔者认为,热钱的意图和战略非常明确,即炒人民币升值是主,炒股市是辅。
  要知道,这些热钱在拉升股市汇市时,市场是会呈现一派繁荣景象。然而热钱一旦撤出,对股市、对人民币汇率造成的破坏极大而且将影响长久。因此,从宏观调控的角度来看,我们应密切关注其运行动态,掌控其流动路径,更重要的是把握好股市与汇市稳定,让股市和汇市能够朝着有利于政府调控目标的方向发展。 

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