美国出现乱子，世界经济尤其是新兴国家是否不再步履蹒跚了呢？这次美国次级债券危机提供了一个检验新兴国家经济对美国依赖程度的机会。现有的事实表明，这种影响依然重大，但已不像五、六年前那样大。对于新兴国家来说，这是一个不错的进步。
　　美利坚合众国在其崛起的初期，曾将孤立主义奉为自己在国际舞台上的最佳姿态。在被称为美国世纪的20世纪中（按照美国作家约翰·戈登的说法，20世纪是从1914年8月1日开始的），美国已将自己的影响力延伸到世界的每个缝隙。其结果是，美国打喷嚏，世界就会感冒。
　　而当21世纪到来时，越来越多的人认为世界唯美国马首是瞻的时代过去了，新兴国家自身已经培育起了相当的免疫力。一个例证是，许多观察家急切地将新世纪以新兴国家冠名。更为保险的一种预言是将未来近百年时间称之为“金砖四国的世纪”。金砖四国是巴西、俄罗斯、印度、中国四个发展中大国英文首字母缩写即BRICs的中文直译。
　　那么，美国出现乱子，世界经济尤其是新兴国家是否不再步履蹒跚了呢？这次美国次级债券危机提供了一个检验新兴国家经济对美国依赖程度的机会。目前，这个问题的最新答案或许是：美国感冒，世界打喷嚏。
　　当前的次级按揭贷款危机带有明显的“美国制造”的标志。次按危机从美国的房贷市场萌发，作用于资金管理机构，震撼着美国股市；并且，世界主要担忧的焦点在于金融动荡否会影响美国经济增长的前景。美国金融市场的动荡和对美国经济增长的悲观预期是美国传导其经济影响的两个渠道。因而，在这场危机中，新兴国家将会很快发现，一个金融动荡和经济势衰的美国，对其到底会构成多大的影响。
　　现有的事实表明，这种影响依然重大，但已不像五、六年前那样大。
　　近来不少观点认为，美国已经不是世界经济增长的引擎，应该把目光转向新兴国家。继亚洲的“四小龙”、“四小虎”之后，人们又概括出了世界经济新兴“增长极”，即所谓的“VISTA五国”，它包括越南、印尼、南非、土耳其和阿根廷这五个中型的发展中国家。在世界经济联系中，这些新兴国家扮演着越来越活跃的角色。同时，大国之间的经济格局也在悄然变迁。今年2月中国外贸出现了一个有意义的变化，中国向欧洲的出口首次超过了对美国的出口。在很多人眼中，这意味着中国已逐步减少了对美国市场的依赖。
　　基于这些理由，我们时常能够听到很多新型国家经常自豪地声称，本国经济已无需过多地看美国经济的脸色了，因为经济的多极化已将风险从美国这一个篮子分散到了多个篮子中去了。然而，从这次危机所波及的范围以及所造成的损失来看，这种观点是过于乐观了。按照世界银行近日的估计，世界WTO预计今年世界经济增长率将下降到3%左右，而全球货物贸易增长率将由去年的8%减速到6%左右。
　　美国信贷市场的危机已演化成为全球性的股灾，并且尤以新兴国家为重，从香港，到新加坡，韩国，到俄罗斯，再到巴西，上周的后几天股市均经历了近期的最大下跌。而上周五，美联储将贴现率下调50个基点后，美国股市出现大幅反弹。这足以表明，美国仍然举足轻重。或者也可以说，美国仍具备将本国的风险在全球市场进行分摊的能力。如果说新兴国家已经开始改变将本国经济表现的好坏维系于美国身上的话，美国在分散和传递风险上做得远为成功。事实上，就中国而言，虽然美国已不再是第一大贸易伙伴，但中国向美国出口所占本国GDP的比重是美国向中国出口所占GDP比重的20倍。风险的集中度显然不可同日而语。
　　对于新兴国家而言，美国经济的衰退还可能会通过美元的贬值而殃及本国经济。在中国高达1.3万亿美元的外汇储备中，约有三分之二是以美元资产持有的。美元的贬值将会造成巨大的损失。另外，美元的加剧疲软也会对包括中国在内的新兴国家的出口竞争力造成影响，而出口在新兴国家的经济增长中通常发挥着不可或缺的作用。这些考量要求新兴国家不得不主动分摊来自美国金融市场的风险，并维持美元的基本稳定。
　　不过，新型国家现在所处的地位要好于数年之前。在发生“9·11事件”的2001年，美国经济衰退的衰退使得亚洲的出口增长率同比下降了10个百分点。而现在还没有证据表明，美国经济的问题会对新兴国家的实体经济造成类似程度的破坏。新兴国家需要美国的消费者和金融机构，但世界其他地区也在提供相同的服务功能。更重要的是，新兴国家自身的市场也在走向成熟，本土化的金融机构也雄心勃勃，而曾经为筹措发展资金而苦恼的新兴经济体正涌动着充裕的流动性。
　　美国金融市场的紊乱也有助于亚洲恢复对其金融体制的信心。目前，反思亚洲金融危机的潮流尚未完全消退，却出现了另一个需要反思的案例。在亚洲金融危机之后，东南亚的公司治理结构和金融市场的监管体制饱受诟病，然而，眼前的事实表明，美国市场中存在类似的弊端。在过去几年时间里，美国的消费者和银行肆无忌惮地扩张信贷信用，资金管理机构也对高风险债券趋之若鹜，而监管者并没有做出及时地调整。这些情况与亚洲金融危机发生的背景十分相似。从这个角度说，亚洲没有必要再为自己曾经让全球经济遭受风暴而羞愧，并且有理由发展有亚洲特征的金融系统。
　　总之，在这次次级债券市场所引发的危机演绎中，美国经济对新兴国家影响已不如原来那样大。对于新兴国家来说，这或许是一个不错的进步。

（作者为复旦大学中国经济研究中心经济学博士；供职于央行上海总部金融市场研究处）