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| 2007-05-24 作者：艾默芙 来源:金融时报 |
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今年美国房地产将继续疲软，经济将进一步放缓，对进口的需求减少，影响其他国家的出口和经济增长，虽然影响程度与以前相比有所减弱，但美经济放缓还可能通过金融渠道对新兴市场的金融市场造成较大冲击。
国际货币基金组织(IMF)2007年春季《世界经济展望》预测，2007年全球经济增长将继续强劲增长，增长率将从2006年的5.3%放缓至4.9%。其中，日本将保持2.2%的增长水平，新兴市场和发展中国家将从7.9%放慢至7.5%，欧元区将从2.6%下降至2.3%，增长率下降最明显的国家是美国，将从3.4%下降至2.2%，比IMF去年9月的预测下调了0.7个百分点。IMF指出，住房市场的调整是美经济降温的主要原因，但认为美经济放缓对全球经济产生严重影响的可能性较小。
人们对二十一世纪初美国高科技股票泡沫破灭造成全球经济衰退的影响记忆犹新。此次美国经济放缓真不会对全球经济增长的前景造成严重影响吗？近年全球经济一体化的程度不断加深，一国的经济波动通过贸易和金融等渠道对其他国家产生溢出影响的速度加快、范围扩大，何况美国在全球经济中占据了主导地位。
2006年，虽然受住房价格下跌的影响，美国全年的增长仍高达3.4%，主要得益于就业持续增长和油价的下跌，使消费保持在较高水平。但是，过去几年美联储连续17次加息，首先影响到美国的房地产市场，造成次优级住房抵押贷款违约率上升，经济出现放缓趋势，而房地产市场曾经在很大程度上挽救了上一次股票泡沫造成的经济衰退。美国商务部4月27日公布的数据显示，今年一季度，美国经济仅增长了1.3%，远低于去年四季度2.5%的增长率，为四年来的最低值；核心通货膨胀率上涨了2.2%，高于去年四季度的1.8%；住宅投资按年率计算下降了17%，延续了去年四季度19.8%的较大下降幅度。而一季度消费支出增长了3.8%，仍保持较高水平，但略低于去年四季度4.2%的增长率；就业市场保持良好状态，3月失业率降至4.4%，为五年来的最低。但这不意味着消费能继续保持强劲。4月24日，美国经济咨询商会的报告显示，消费者信心指数下降到104，为去年8月以来的首次下降；消费者对就业状况的前景趋于悲观，表示工作机会“充足”的受调查者从30.3%下降至27.8%，表示“工作难找”的从18.9%上升至20.4%。美国次级住房抵押贷款的违约率也不断上升，目前已升至14%左右。
上述数据表明，美房地产市场依然疲软，调整尚未结束，对消费和投资的影响在逐步显现，今年美国经济进一步放缓的可能性很大，全年增长可能低于IMF预测的2.2%的水平。在此情况下，其他国家能在多大程度上抵御并弥补美国经济下滑的影响，支撑全球经济持续较快增长呢？
首先，从贸易渠道看，美国进口占全球进口的20%，美国经济减缓必然引起进口需求减少，将会对其他国家的出口和经济增长造成较大影响。美国是欧洲、日本和拉丁美洲各国传统上的重要贸易伙伴。对亚洲大多数新兴市场国家而言，虽然美国作为其直接出口目的地的重要性下降，但对美出口的相当大一部分转化为对区域内中国等国的出口，美国经济减缓也会直接或间接地波及亚洲国家。但与以前相比，美进口减少对其他国家的影响可能会有所减弱，一是由于亚洲国家近年积累了大量外汇储备，抵御风险的能力增强；二是欧洲、日本近年在结构性改革上取得了进展，经济增长的内需动力加大，减轻了对出口的依赖。
第二，从金融市场的传递效应看，美国具有世界上最发达的资本市场，其中股票市值占全球的40%，美资产价格的下降起重要的信号作用。过去美国经济的衰退期通常会伴随股票市场的急剧下滑，由于全球股市的联动性较强，其他股票市场也会下降，引发负财富效应，影响经济增长。当前全球流动性充裕，全球金融环境整体较为宽松，金融市场的波动也处于历史较低水平。全球主要股市在经历了2月底的波动后，又迭创新高。但未来美国住房市场进一步的调整将引起住房抵押贷款、特别是次级抵押贷款违约率继续上升，由于金融机构和私人投资者持有大量与抵押贷款挂钩的衍生金融工具，抵押贷款违约率的上升将会对美国和全球市场产生广泛的影响，降低投资者的风险偏好。特别对于新兴市场国家而言，由于近年流入新兴市场国家的资本上升很快，IMF估计，2006年流入新兴经济体的私人资本超过4000亿美元，是2002年的四倍，如果投资者对风险的偏好程度下降，资本流动可能发生逆转，对贸易逆差较大的中东欧国家来说，只能降低消费来平衡贸易逆差，导致经济衰退，对于大多数亚洲新兴市场国家来说，资产价格可能急剧下降，产生负财富效应，影响消费和经济增长。另外，美经济放缓可能使美元进一步贬值，引起金融市场的无序波动，尤其将对经济基础较为薄弱的新兴市场造成较大冲击。
总之，今年美国房地产将继续疲软，经济将进一步放缓，对进口的需求减少，影响其他国家的出口和经济增长，虽然影响程度与以前相比有所减弱，但美经济放缓还可能通过金融渠道对新兴市场的金融市场造成较大冲击。情况可能不如IMF预测的那样乐观。
至于美国经济放缓对中国经济的影响，从贸易传递渠道看，美国是中国最大的出口目的地和顺差来源国，近两年对美净出口对中国经济增长的贡献率约为3个百分点，美国经济放缓将会对中国经济增长产生重大影响。从金融传递渠道分析，外资参与中国资本市场的程度并不高，中国股票指数的持续走高主要是投资者出于对中国经济和企业利润高速增长的预期。从本次美国经济放缓的诱因———房价来看，虽然近年中国城市房价持续上涨，但主要还是由于住房改革和城镇化进程带来的对住房的巨大需求。而且，中国对外负债保持在合理的水平之内。美经济下滑通过金融渠道对中国经济造成的影响将是有限的。但是，在全球经济前景并不如此明朗的情况下，中国面临的外部环境可能恶化，包括贸易保护主义抬头等。因此，中国还应继续致力于促进国内需求、特别是消费需求对经济增长的拉动作用，减轻外部因素可能带来的不利影响。 |
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