虽然一季度加过息、调过准备金率，可3月份的金融数据还是不容乐观。
数据显示，3月末，广义货币供应量余额36.41万亿，同比增长17.27%；人民币贷款余额23.96万亿，同比增长16.25%，其中，人民币贷款一季度增加1.42万亿，同比多增1678亿；外汇储备余额达到12020亿美元，同比增长37.36%，其中，外汇储备一季度增加1357亿美元，同比多增795亿美元。
现在，金融形势着实让人挠头了。先不说外汇储备增长居高不下，流通性过剩实难解决。还有一个两难困境就是，一方面，中央银行大张旗鼓收紧银根，另一方面却是商业银行信贷扩张居高不下。这些银行手里仿佛有花不完的钱、贷不尽的款，任凭你中央银行怎么紧缩银根，都能有钱出去放债。
如此一来，今年8%的经济增长目标，恐怕是有些搂不住了。为此，央行决定周一调高准备金率0.5个百分点。在笔者看来，在当前流通性过剩和信贷扩张压力不减的情况下，说不定什么时候，央行又会动起准备金率的主意。
毕竟，现在10%的法定存款准备金率也不算很高，在1988到1998整整10年间，准备金率都能保持在13%的水平。而且，还有另外一个数据值得关注——3月末，金融机构的超额储备率有2.87%。也就是说，即便准备金率再调高2个百分点，也不会实质影响商业银行的放贷能力。
笔者认为，央行将长期采用双轨制的货币政策，通过存贷款利率来对付通货膨胀；通过公开市场操作和准备金率工具来吸收流动性。也就是说，价格型的调控工具——基准存贷款利率的调整要看CPI；而数量型的调控工具——公开市场操作和存款准备金率工具等，主要视为了调整市场流动性。
由此看来，在未来外汇储备导致的流动性过剩难以实际解决的前提下，存款准备金工具可能会成为央行常用的大棒。就象金融专家巴曙松先生说的，上调存款准备金率，已成为央行的常规流动性工具了。
有些专家甚至认为，今年紧缩性的政策将贯穿全年，较去年相比会更快、更狠。而且，紧缩调控仍以数量型工具为主，公开市场操作和法定准备金率今后还将频繁更替使用。随着外汇储备的不断增长市场资金更加充裕，5、6月份还存在上调存款准备金率的可能，下半年存款准备金率也将上调3至4次。此外，也不排除再次加息的可能，但因美国有减息迹象，恐将有碍国内的加息进程。
但是，准备金率的调整什么时候到头呢？总不能跟着外汇储备的上涨一直调上去吧？长远之计还在于割断外汇占款和基础货币的联系，解决外汇储备增长带来的流动性过剩，改变我们的“重商主义”倾向，解决贸易和货币的平衡问题。 |
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