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| 2007-02-14 作者：乐嘉春 来源:上海证券报 |
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我们曾谈论过上证综指的“泡沫”问题，目前市场似已充分认识到了指数泡沫对A股市场实际产生的负面影响与重大冲击。今天，我们再来谈一下新股发行高市盈率所产生的泡沫问题，这一问题同样值得引起我们的关注。
还是以数据为证。兴业银行A股发行价为15.98元，发行市盈率为32.5倍。中国人寿A股发行价为18.88元，发行市盈率更是高达97.8倍，并创下A股市场新股发行市盈率新高。尽管这些案例都是金融类股票，但目前A股新股发行市盈率高企并不是个别现象，而是一个较为普遍的市场现象。
这一现象已折射出目前新股发行高市盈率现象已演变为A股市场的一种市场泡沫，尤其是那些带H股的A股公司的新股发行市盈率高企现象更为明显。而且，新股发行市盈率往往要高于A股市场上的同类股票，新股发行高市盈率现象也势必会进一步刺激同类股票价格上涨。因而，如果假定目前A股市场中存在着泡沫的话，那么新股发行高市盈率所产生的负面影响则不容忽视。
尤其值得关注的是，香港股市过度炒作将发行A股的H股公司股票，是导致这些公司内地发行A股时市盈率高企的一个重要市场原因。从中国人寿、大唐发电到平安保险等，无一不反映了这样的市场现象。当这些带H股的公司新发A股股份上市时，股价往往会再次上升，由此又成为境外投资银行纷纷指责A股市场存在大量泡沫的重要理由之一。殊不知，这些公司的A股发行市盈率之所以会如此之高，完全是境外投资者炒高H股股价的结果之一。一方面，它们炒高H股；另一方面，它们又纷纷指责A股市场存在着大量泡沫。这一现象值得引起管理层的足够重视。
当然，这一现象也反映了目前A股市场上的流动性仍相当充沛，充沛的流动性去追逐较少的股票，但这并不是导致这些带H股的A股发行市盈率高企的重要原因。其实，如果我们能改变目前的新股发行方式，即同时发行几个大型公司A股股份，将可能有助于降低目前A股发行的高市盈率。同样，如果我们不以市场化发行为借口，采取适当的政策措施来限制新股发行市盈率，也可以抑制住目前新股发行高市盈率现象的蔓延。
现在，指责A股市场出现泡沫化现象已成为一种时尚。事实上，A股市场除了存在着指数泡沫外，新股发行泡沫对A股的微观市场影响更为突出，但这一现象恰恰最容易被市场所忽视。所以，如果假定目前A股市场确实存在着泡沫现象，即便股市有泡沫也是正常的现象，那么，除了要挤掉深度失真的指数泡沫外，我们还急需挤掉新股发行高市盈率所产生的泡沫。
从这个角度分析，我们千万不要过于笼统地谈论A股市场的泡沫问题，还要具体问题具体分析。但不管怎样，新股发行高市盈率所产生的新股发行泡沫问题，是一个绕不开的市场问题。 |
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