创业板开市已经快1个月了,有人说在这段时间,它经历了一个从“去泡沫化”到“再泡沫化”的过程。上月底创业板开市,28个股票联袂上涨,一下子把平均市盈率推高到100倍以上,泡沫不小。而随后创业板各股出现下跌,一度有批量跌停板现象出现,也就是出现了所谓的“去泡沫化”过程。但是,出乎多数人的预期,还没有等其股价回归到一个被普遍认为是合理的水平,它却又开始了一波上涨,而且很快就收复了在“去泡沫化”时的失地,以收盘价计的流通市值在本周一创出了上市以来的最高值。到这个时候,有人也就无奈地说,创业板是“再泡沫化”了。
　　从“去泡沫化”到“再泡沫化”,创业板所经历的这段行情,是很令人深思的。根据有关信息,创业板开市当天,买入量在10000股以下的账户占到了90%以上,显示主要是中小投资者在买入,而且从盘面上也可以发现,这是一种非常情绪化的行情。一旦某个股票被买盘推高到了触发临时停牌的位置,资金就涌入其他股票,以致到最后,涨幅最大的股票是发行价最低的,同时其静态市盈率也是被炒得最高的。显然,这个时候创业板是显现了一种无序投机的特征,其后市的回调也就是不可避免的了。但问题在于,市场上也确实有资金力量热衷于操作创业板股票,它们利用了创业板“去泡沫化”的过程,主动而及时地进行吸纳,同时不失时机地选择了被人们忽视但又具备某种想象空间的吉峰农机进行重点介入。由于创业板刚上市,人们更容易将其视为一个整体,因此其中的某个股票在大资金的推动下突然逆势走强时,不但是很能够吸引市场的眼球,更能够激发其他外围短线资金的兴趣,于是“去泡沫化”过程也就被戛然中止,盘面走势出现翻转。而随后在迅速升温的做多氛围下,创业板集体快速上涨,也就开始了被称之为“再泡沫化”的过程。
　　现在,没有人否认创业板存在泡沫,但是为什么在“去泡沫化”还没有完结的时候,又开始了一轮“再泡沫化”呢？从表面来看,近期投资者普遍对后市有着较为乐观的预期,但因为各种因素的制约,市场上大盘权重股表现又比较平淡,这就使得不少资金较多地关注中小市值品种,这样也就为短线资金强势介入创业板提供了某种可能。另外,不能不承认那些对创业板进行主动操作的资金力量,在策略与时机的选择上都是比较成功的,它们抓住了不少人对介入创业板即有顾忌,又不愿意放弃机会的心态,没有从一开始就大举拉升,而是让其适时回档,而后再启动。这样,不但回避了在上市之初大肆炒作所蕴含的风险,同时也为行情的不期而至打下了基础。另外,现在上市的创业板公司从发展过程来说大都已经超越了成长初期阶段,各方面的预期都比较确定,但同时它们又是集中在创业板上市,以对创业型企业的估值方法来评判其价值,显然这里会很容易出现一些混乱的。客观而言,这也就给创业板股票的炒作行情提供了某种实施的空间。“再泡沫化”也被涂上了股价重新定位的色彩。
　　但是,这种股价重新定位,只能说是在操作层面上取得了成功。但不会,也不可能改变现在创业板股票的实际价值。进一步说,只要是泡沫,而且是超越了市场可以承受的范围,它就一定会被刺破。从这个角度来看,创业板的“再泡沫化”行情,实际上要比上市当天的炒作风险更大,因为它是连续上涨,因此对资金的吸引力更大,同时也在很大程度上弱化了参与者的风险意识。而当大家沉浸在行情还有下一波的时候,局面也就改变了。而此刻,人们无疑都会相信,创业板的下一次“再泡沫化”,恐怕不可能在短期内会出现了,因为大家都感受到了“再泡沫化”的巨大风险。

（作者单位：申万研究所）