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牛年新年过后，沪深A股市场行情出现了“信心之旅”。
在金融危机阴影尚未散去，公司业绩预期还大幅下降的时期，
A股行情的启动和投资者信心“恢复”与启动，显然属于一种金融异象，值得玩味。
笔者认为，A股市场春节后的行情启动异象，是下列因素和合的结果。
首先，2008年秋冬间由于国际金融危机恶化导致国内投资者非理性群体性的抛售行为，造成了A股市场估值过低的局面，进而出现了价值压缩的现象，起码在与外贸相关的行业是如此。价值压缩后，一旦有适当的市场之水即资金的滋养，“价值回复”现象就会出现。2008年10月后出现的反弹行情，就是在货币政策大逆转的政策导向下，市场资金情况缓解后的价值回归行情。
其次，全球性金融危机的强烈冲击，导致沪深A股市场恐惧情绪从虚拟经济向实体经济转移，迫使我国政府出台宽松货币政策以稳定实体经济。因此，本意是稳定实体经济的宽松货币政策，不仅帮助实现了A股市场的价值回归，流动性迅速恢复也促使A股估值水涨船高。虽然沪深A股市场占我国整体金融资产市场的份额只有5%左右，但由于A股市场在生活上涉及东南西北千家万户的财富升缩，在生产上涉及几十个行业的业绩升降，在经济上涉及我国消费市场能否迅速启动以抵消外需下降的影响，其市场影响力早已深深扩展到其市场以外，即使不出台直接针对A股市场的救市政策，只要财政与货币政策有利于投资标的即上市公司的业绩稳定，A股市场就会以稳健向上的步伐迅速对实体经济产生影响。
其三，中国政府面对金融危机迅速而强有力地出台了提振经济的政策，4万亿投资直接为金融、地产、机械、有色、钢铁、基建、制造业的稳定提供了政策支持和货币的直接支持，原来受国际金融危机冲击最厉害的机械、有色、钢铁、造船等行业峰回路转，从而逆转了投资者对这些行业的心理预期，加上这些行业由于前期下跌过度，出现大规模的价值回归遂成必然。随着钢铁、汽车、纺织、造船等产业振兴政策的次第出台，加上地产业由于金融政策导向的改变，上述行业必然在持续的政策扶持下从危机中有希望走出来。
其四，与1998年以财政支持高速公路建设、消费启动地产业建设和货币不贬值不同，本轮应对危机的组合更为完善。除了积极的财政政策和宽松的货币政策的迅速启动外，以产业升级为核心的基础建设和以消费升级的“农村新土改、城市新房改、全国新医改”也全面启动，从而突破了为生产而生产只重视第一部类建设的偏差，“农村新土改、城市新房改、全国新医改”三个方面有机结合，加上“三新”政策规模都是近万亿的财政支出，受益的行业几乎涉及整个经济，这是这次应对危机中央政府的处理与1998年不同的地方。农村新土地改革，将大大释放10亿农民的消费能力，就能撬动相当于3个美国人口的大市场，如果新土改与农民的医保、社保、教育、农业保护、农业补助等有机结合，中国经济就有可能在农村消费全面启动的条件下持续繁荣从而真正化危机为转机。根据城市新房改政策，如果对现有存量地产进行“团购”，则不仅能迅速为住房困难者解困，也能够迅速扭转地产业整体运行停滞不前的情况。全国新医改如果加快进行，不仅为医药行业带来希望，更为消费行业的繁荣安定了人心，创造了稳健的群体心理基础。
还有一点需要另外分析。有人说美国将利用金融危机洗劫世界，同时通过新能源开发重新领导世界，因此，新能源将是投资主题。这个判断很有道理，问题是，这个新能源的技术当前还是如同当年的网络技术一样，在经济上依然还是不“经济”。虽然技术进步是克服经济危机的“良方”，但技术进步是需要在政策扶持、金融支持、消费可行的条件下才可能将技术进步转化为经济进步的。如果在2009年底真正出现可能替代石油的新能源技术的“影子”，那毫无疑问，在股市上将会因为眼见为“实”而掀起一轮大行情。
在金融危机正演化成全球经济危机的时候，近期中国政府的政策导向是如何重振消费，由消费而生产，由实体而虚拟。幸好中国十年来重在对虚拟经济实施“剥离不良资产、注入资金，强身健体”的措施，因此，面对全球金融危机时，政府在启动实体经济、提振消费信心的制度建设和社会保障建设时，已具备了一个很好的基础。这是沪深A股市场在全球金融危机背景下重拾信心的内在原因，也是“三新”政策有希望化危机为转机的契机——无疑，这就是投资者信心重建的支点。 |
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