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2008年11月份,政府转变宏观经济政策之后,我国商业银行信贷数量迅速增加,在11月份信贷增加4700多亿元之后,12月份信贷再增加7000多亿元,与以往年底压缩贷款规模的做法形成巨大反差。年底的信贷增长速度出现大幅反弹,11月份的信贷增长速度重新回到了16%左右,12月份的信贷增长速度更是达到了18.78%的高水平。
2008年第四季度信贷大幅度增加主要有三个原因:
一是信贷紧缩后的反弹。自2007年底开始到2008年10月份,由于物价不断上涨,央行一直采取从紧的货币与信贷政策,各家商业银行都积累了相当数量被贷款规模控制而暂时未能发放的贷款需求,央行政策一放松,这些贷款立即被释放出来。但这种释放是短期的、一次性的,随着时间的推移,这些信贷需求就会减少。
二是商业银行与央行博弈的本能反应。一直以来,央行控制信贷的方式是控制规模,各家商业银行的贷款规模是以自家的存量信贷作为基数,乘以给定的增长速度得到的。谁的存量大,谁的贷款规模就大。因此,商业银行在与央行博弈过程中已经形成了一个共识:当货币信贷政策放松时一定要全力扩张,否则紧缩来临时盈利会受到影响。即使在同一家商业银行内部,分行与总行之间也存在同样的博弈关系。
三是商业银行对经济形势的集体误判。从目前的欧美国家经济情况看,全球经济在两年之内无完全复苏的可能性,如果此判断正确,那么中国经济在两年内也将困难重重。全球经济的如此调整,是30年来我国银行家所没有见识过的,存在集体误判的可能性很大,他们普遍地将经济的中长期调整看做是短期的波动,这与2008年基金集体犯的错误是一样的。
在经济周期处在向下调整的阶段,商业银行的上述行为可以在一定程度上阻止经济下滑。但在国际经济陷入危机的背景下,由于我国经济自身结构严重失衡（过度依靠出口与投资,消费所占比例不合理）,很多企业势必会出现财务困难,银行对企业的贷款风险日益增加。此时的大规模扩张信贷,对于银行来说未必是好事,在不远的将来,商业银行的不良资产必将迅速增加。
对于聪明的银行家来说,增加的信贷可能不是放给制造业及其他工商企业,而是政府的基础设施项目或者以政府信用为担保的项目。但如果全球经济复苏缓慢,我国的地方财政也会出现困难,届时,银行危机与财政危机将会同时出现。
在全球金融危机背景下,收缩信用是银行的本能。类似我国商业银行这样逆势增加信贷投放的行为,应该引起重视,这说明我们的商业银行还没有成为一个真正的可以自我控制风险的市场行为主体。银行家们仍然可以毫不在意地为了自己短期的利益（奖金）和权力（市场份额增加）等,而牺牲小股东的长期利益（盈利水平和资产质量）。为此,我们认为投资银行股需要高度小心。
我们将去年11月、12月份的信贷井喷看做是短期的现象,在经济没有好转的背景下,信贷难以持续快速增长,应该密切观察2009年初的信贷增长情况。
假如2009年前几个月信贷增长持续,M1增长超过M2,则资产价格上涨可期,中国将再次面临资产泡沫膨胀的局面。因为在实体经济不景气的背景下,信贷大幅度增长意味着大量的资金流向了资产领域,尤其是股市最值得关注。从短期来看,股市上涨对于投资者来说是好消息,但出现此局面对于宏观经济的大局来说是坏消息。从长期来看,泡沫的膨胀无助于刺激内需,反而会加速财富向少数人集中,使经济结构进一步恶化,中国经济将为此付出更高昂的代价。
要防止股市暴涨暴跌的悲剧重演,笔者建议在货币政策放松的同时,要强化商业银行的风险控制与风险管理,让商业银行成为真正的市场主体。 |
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