经过前几轮的降息之后,最近又掀起了新一轮的全球降息狂潮,12月2日澳大利亚央行宣布把基准利率从5.25%降至4.25%;3日泰国央行将基准利率从3.75%降至2.75%;12月4日印尼央行降息25个基点至9.25%;新西兰中央银行4日也宣布下调基准利率1.5个百分点,从6.5％下调至5％。与此同时,12月4日欧洲央行将基准利率下调75个基点,至2.5%;英国中央银行将基准利率从3％降至2％,降息幅度高达100个基点。
　　目前全球央行都大幅度下调利率,向市场提供廉价的资金,希望激活信贷市场,刺激消费和投资。鉴于发达国家经济体衰退刚刚开始,市场预期全球利率还会进一步降低,并逐步跨入“零利率”时代。降息是央行创造货币的价格工具,通过调节借款者的借款成本来控制借款意愿和借款数量,进而调节货币供给。除了调整利率外,货币政策的扩张还包括数量型工具,主要是通过公开市场业务操作增加货币供应量。随着金融危机迅速向经济危机转变,各国救市规模越来越大,救市向深度和广度延伸,财政政策已无法承担巨额的资金压力,货币创造将成为救市的最后法宝。

　　货币政策决策和实施迅速

　　首先是货币政策决策和实施迅速,与财政政策相比,货币创造远比税收和政府支出来得快。西方发达国家货币政策从决策到实施时间短,不需要议会批准,事先也不需要制定复杂的政策计划和协调有关行政部门的立场;而财政政策就复杂的多,要通过一些立法程序,要经过议会讨论批准,需要平衡有关各方的利益,往往还需要修改有关条款等,从决策到实施时间较长。如美国7000亿的财政救市计划和8000亿的美联储救市计划相比,决策过程要复杂的多,财政救市经过几轮的讨价还价,并不断修改有关细节,最终在次贷危机进一步恶化的情况下,才获得通过。而货币政策制定要迅速的多,为了防止金融危机向实体经济渗透,11月25日美联储迅速出台了8000亿美元的救市计划。

　　货币创造能力被放大

　　其次是通过金融工具创新,央行的货币创造能力被不断放大。自美国爆发次贷危机以来,美联储不断降低利息,向市场提供大量流动性。随着次贷危机演变为国际金融危机,全球的央行协调行动,降低利率,向市场大量注资,缓解流动性短缺的压力。
　　除了利率工具外,美联储还创新了多种数量型货币政策工具,向市场释放流动性,其中包括定期竞标信贷机制（TAF）;一级交易商信贷机制（PDCF）;资产支持商业票据货币市场共同基金流动性工具（AMLF）;对美国国际集团的信贷项目（Credit extended to AIG）;以及对贝尔斯登援助项目（MaidenLaneLLC）等等。
　　目前,随着全球几轮的降息,利率水平逐步趋向于零,下调的空间有限,一旦进入零利率时代,央行可能更多地要通过数量型工具向市场大量注入流动性,这就是美联储主席伯南克所谓的“坐直升飞机空投美钞”的调控方法。如最近推出的8000亿美元的救市计划就是如此,其中6000亿美元用于收购包括房利美和房地美在内的三大政府支持房贷机构发行的债券或是担保的房贷支持证券,还包括一项新的“定期资产支持证券贷款机制（TALF）”2000亿美元,向那些由消费贷款和小型企业贷款支持的最高等级资产支持证券持有者提供资金融通。由于美联储一直向市场大量提供流动性,美联储的资产负债表迅速膨胀,最近已达到2.1万亿美元左右,准备金余额高达6.34千亿美元,美联储信用扩张在不断上升。

　　货币供应量将增加

　　最后是政府财政赤字货币化,货币供应量将进一步增加。为了应对日益严重的经济衰退,市场预期美联储可能在12月15日的议息会议上继续下调利率,但美联储的利率已经下调到1%,利率进一步下调的空间已不大。美联储主席伯南克指出,美联储可能会采取非传统手段来刺激经济和激活信贷市场,包括收购国债或机构债券等,这就是所谓的“定量宽松政策”。尽管美联储持续下调利率,但是美国长期国债的收益率水平仍然较高,美联储希望通过购买债券,削减债券的收益率水平,使得更多的资金流入实体经济。一旦美联储大量购买美国国债,美国的财政赤字就被货币化了,也就相当于美联储直接向财政注入资金,货币政策为财政政策的扩张推波助澜,财政赤字可能会进一步增加。尤其在次贷危机的冲击下,美国政府通过赤字财政发行债券筹集资金救市,而一旦美联储在二级市场大量买进国债,美联储就相当于直接融通了美国的财政赤字,美联储的基础货币将增加,货币供应量会上升。

　　美联储成为最后贷款人

　　为了防止美国经济进一步下滑,美联储竭尽所能,通过创新金融工具,扩大信用创造,解冻信贷市场。在信用货币的年代,美联储能够凭借自己强大的货币创造功能,向市场源源不断提供资金支持,这是财政部所无法比拟的,也是救市的最后贷款人。
　　值得指出的是,危机时期过度的信用扩张也会给将来的经济发展埋下隐患,全球低利率和流动性泛滥,可能导致将来的通货膨胀和资产价格泡沫。一旦经济复苏,通货膨胀可能会迅速上升,各国央行调控政策将面临新的挑战。扩张性货币政策还可能导致各国货币竞争性贬值,各国都在扩张信用,货币供应量增加,货币的币值在下降,各国货币贬值可能导致全球性的贸易下降。同时,由于美元是国际货币,美联储注资将导致全球美元的流动性大幅度增加,如果美元走软,将导致国际大宗商品价格上涨和持有美元外汇储备国家面临外汇储备资产缩水的风险。