央行此次如此力度的政策调整，意义已经超越了行动本身，足以传递出中央保增长的坚定决心。此次降息意图明显，首先是给积极的财政政策提供有力配合；其次，针对大型金融机构和中小型金融机构，采取了差别降低存款准备金率的做法，意图解决中小企业资金紧张的问题；再次，短期存款降息幅度高于长期存款，旨在提高经济活力。对比1998年后货币政策的调整力度，可以发现货币政策的操作空间仍然很大。
　　央行此次降低利率，在市场预期之内，但降息力度之大远远超乎预料。108个基点的降息，同时对工、农、中、建、交、邮储等大型金融机构下调存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。如此力度的政策调整，意义已经超越了行动本身，足以传递出中央保增长的坚定决心。
　　此次降息意图明显，首先是给积极的财政政策提供有力配合，此前中央公布了4万亿人民币的投资计划，而各级地方政府公布的投资计划累计已达到惊人的18万亿元。规模如此庞大的投资计划，势必涉及巨额债券发行，降低存款准备金率和利率既提供了充裕的资金来源，又降低了筹资成本。
　　其次，针对大型金融机构和中小型金融机构，采取了差别降低存款准备金率的做法，意图解决中小企业资金紧张的问题。今年以来，企业面临越来越大的资金面压力，此前数月持续的PPI与CPI剪刀差，大幅缩小了企业的利润空间，尽管下半年以来，PPI与CPI双双下降，但剪刀差的局面至今未有改观。随着外需、内需的进一步萎缩，企业通过产品提价转移压力的渠道已经难以畅通，可以想象企业的资金面压力变得越来越大。而中小企业的处境更为困难，即使在今年的困难局面出现之前，中小企业融资难就早已是各界广为关注的问题，普遍认为，中小银行是中小企业信贷的主要来源，此次针对中小银行的存款准备金率一次性下调2个百分点，缓解中小企业融资难的政策意图明显。
　　再次，短期存款降息幅度高于长期存款，旨在提高经济活力。货币供应量数据显示，从今年5月份始，M1与M2增速的“剪刀差”已经持续了6个月，尤其值得注意的是，10月份M1同比增速仅为8.85%，处于历史第二低位，仅仅略高于1998年6月的8.7%，这充分显示出经济活力下降幅度之大。从降息幅度来看，短期存款降息幅度远超长期存款，活期存款利率降幅最高，从0.72%降低为0.36%，高达50%，三个月和半年期存款利率降低幅度也超过了1年期以上的存款利率降低幅度。意图明显在于加快货币流通，提升经济活力。
　　在金融危机对全球经济的冲击下，当前中国经济面临的形势甚至比1998年亚洲金融危机之后的形势更为严峻。对比1998年后货币政策的调整力度，有助于我们对货币政策未来走向进行预判。对一年期人民币存款利率而言，亚洲金融危机之后，从1998年2月份的5.67%开始下降，降息持续到2002年2月的1.98%，降息幅度达369个基点。尽管中国经济已经于2003年恢复到两位数的经济增长速度，但这一利率水平仍一直持续到2004年9月，负利率水平最高达到了-3.32%。本轮降息行动的起点是4.14%，目前下调至2.52%，累计下调162个基点，10月份的负利率水平是-0.4%，前后对比降息幅度、最低利率水平、负利率水平等各项指标，均可以发现货币政策的操作空间仍然很大。
　　在经济下行期间，降低利率的效果如何呢？笔者已在先前的文章中陆续指出，银行基于风险考虑或许会提高信贷标准，而由于需求市场的萎缩，企业的贷款投资需求也会降低，这是制约货币政策发挥作用的关键因素。但考虑到积极财政政策的开始实施，中央政府及各级地方政府的投资可以缓解投资需求不足的问题。但仍有必要采取相关配套措施，切实打通资金在银行与企业间的流通渠道，方能使货币政策的作用得以充分展现。
　　降息对市场无疑是重大利好，但行情能持续多久仍是未知数，仅靠降息难以扭转市场颓势。在4万亿的刺激之下，11月份中上旬市场表现良好，沪深两市新增开户数也已经出现了连续两周的大幅回升，但同期大小非套现规模却大幅上升。经济股市一盘棋，只有经济搞好了，企业资金面压力减轻，大小非套现的压力自然减轻，市场才能轻装前行，货币政策对市场的最终影响仍然取决于刺激实体经济增长的效果如何。