CPI回落超预期，达17个月新低。10月份CPI同比上涨4.0%，较上月回落0.4个百分点，比此前市场预期水平4.2%低0.2个百分点。这也是5月份以来连续第6个月回落。

　　其中，非食品价格显著回落，是CPI回调超预期的主要原因。在构成CPI篮子的八大项中，按同比涨幅相对上月下降的幅度来看，居住和食品降幅居前，涨幅相对上月分别缩小1.9和1.2个百分点；此外，医疗保健和衣着涨幅也相对上月缩小0.2和0.1个百分点。烟酒及用品保持稳定，教育文娱、交通通讯和家庭设备及用品消费涨幅略有扩大，但都在0.2个百分点以内。
　　PPI降幅创1996年11月以来最大。10月份PPI同比上涨6.6%，大大低于此前市场预期水平（8.0%）1.4个百分点，较上月9.1%大幅下降2.5个百分点，创下12年来（我们掌握数据的1996年11月以来）相邻两月同比降幅最大纪录。这也是8月份PPI见顶之后的连续第二个月回落，且下落幅度呈加速态势，9、10月份同比涨幅分别较上月下降0.9和2.5个百分点。
 　 其中，生产资料价格暴跌是主要诱因。在PPI篮子中，七成为生产资料。本月生产资料同比涨幅为7.7%，较上月10.8%大幅下降3.1个百分点，也是1996年11月以来最大降幅。从同比涨幅缩窄情况看，降幅最大的是采掘工业和原材料工业，同比涨幅分别较上月大幅下降7.4和4.0个百分点。生活资料也连续第四个月下落。RPI各子项全面大幅回落。原材料、燃料、动力购进价格指数（RPI）本月上涨11.0%，较上月14.0%大幅下降3.0个百分点。
　　在构成RPI四大子项中，同比涨幅均全面大幅回落。其中，有色金属材料和电线类、黑色金属材料、燃料动力类和化工类原料本月同比涨幅分别较上月下降6.7、5.5、4.4和2.5个百分点。
　　物价全面大幅回落，预示着未来陷入通缩风险越来越高。为避免通缩风险最终变为现实，物价的加速下落预示着未来央行还将大幅降息和下调存款准备金率。我们预计本月央行可能再度宣布降息，幅度可能超过27bp；同时，法定存款准备金率也可能再度下调。特别值得提醒的是，汇率可能进行可控贬值，也是防通缩的应有之义。同时，一些调价措施也将陆续出台。