雷曼破产、美林被收购以及国际集团（ＡＩＧ）面临的危机,使得全球金融市场再度风声鹤唳,一时间,金融体系再度陷入了资金枯竭的局面。为了改善市场流动性、重拾信心,包括美联储、欧洲央行以及日本央行在内的全球央行过去两天纷纷出手,通过各种途径直接和间接向市场“输血”。据不完全统计,迄今各大央行的注资总额已超过3000亿美元。

　　 在今年3月,美国第五大投行、有着85年历史的贝尔斯登崩溃;紧接着,美国两大房地产抵押贷款公司房地美和房利美陷入危机;金融机构的危机一波接一波,现在,又轮到了雷曼兄弟。中央财经大学贺强认为,美国之所以产生巨大金融危机,主要原因是经济衰退,“今天可能是雷曼兄弟,明天可能就是其他的企业,雷曼兄弟不会是最后一个。”据报道,雷曼前30大无担保债权银行的名单中,中国银行给雷曼贷款金额高达5000万美元。我更担心的是,随着一张张多米诺骨牌的倒下,金融市场的不确定性不断增加,系统性的恐慌不可避免地波及我国金融市场,而全球性的金融危机也将“山雨欲来”。
　　 在理论上,金融危机是由于交易之前逆向选择和交易之后的道德风险引发的,但在具体的实践中,引起金融危机的因素则主要有五类:不确定性的增加、利率的上升、资产市场的资产负债表效应、银行部门的问题和政府财政失衡。
　　 这几年来,为了防止经济增长过快和抑制通货膨胀,央行一直在提高利率,并同时上调准备金率。我国直到今年9月16日,时隔六年之后,一年期贷款利率才首次下调。由于逆向选择问题的增加,贷款人变得不再愿意发放贷款。贷款的大规模减少,不但将恶化银行的资产负债表,也会导致投资和总体经济的大幅收缩,进入一个恶性循环。而且,利率的上升所引起的家庭和企业利息支付的增加,会使家庭和企业流动性支出减少,使得他们违约可能性随之增高。而房地产价格泡沫的破灭,则更雪上加霜。
　　 另一方面,股票市场从6000多点的高峰,下跌到2000点以下,回到2000年的水平。这种急剧下跌会引起企业资产负债表的恶化,进而增加金融市场上的逆向选择和道德风险。众所周知,股票是衡量企业净值的重要指标,股票市场的下跌,意味着企业净值的减少,贷款抵押品的价值自然会相应贬值,这会削弱贷款人的贷款意愿。同时,股票市场下跌,也会增加贷款企业参与高风险投资甚至孤注一掷的动力,因为,企业净值的减少,意味着即使投资失败,遭受的损失也不多。企业道德风险的加重,同样会使贷款和经济活动加速收缩,从而引发金融危机甚至经济衰退。
　　 考察世界各国曾经发生过的金融危机,几乎都始于银行资产负债表的恶化、利率的上升、股票市场的持续下跌,以及主要金融或非金融企业破产引起的不确定性增加。大型金融机构的破产所带来的“恐慌”则是致命的。由于信息不对称,恐慌会从一个银行传递到另一个银行,进而波及其他相关产业。作为新兴市场国家,这些年来,我们在不断放松对金融市场的管制,银行向非金融企业的放款额不断攀升。由于银行监管乏力,出现了大量的呆账、坏账。1994年间的墨西哥金融危机和1997年的东南亚金融危机,就是值得警惕的案例。
　　 有意思的是,自20世纪30年代大萧条之后,美国就没有再发生过特别严重的金融危机。美国之所以能够一而再地“置身事外”,这与美国在国际金融市场的“金融霸权”地位是分不开的,但尤其重要的是,美联储在危机来临之前的积极干预行为,为扼制危机的无序蔓延立下了汗马功劳。这给我们的启示是,面对不容乐观的经济形势,首先应认识到问题的严重性,不要一味地抱怨股民信心不足,只顾制造舆论,而应该拿出取信于民的勇气。