当前的流动性过剩是资金的相对过剩。资金的使命是什么？是增值、逐利。表现出来就是股票、债券、房地产市场等资产价格上扬。货币投放多了，是虚拟经济中的问题，而如果是资金多了，那是实体经济中的问题。
　　如果不考虑外部因素，资金多了实际上就是国民储蓄多了。按照常理推断，当储蓄大于投资时，也就是资本多了，就会溢出，导致资本的净输出。我国实际上是一个资本净输出国家，也就是说，输出的资本比引入的资本还要多，但多数不是直接的资本输出，而是通过外汇储备来间接实现的。就凭资本净输出这一点来看，国民储蓄过剩当是无疑的。紧缩货币供应量解决不了资金问题，就因为这一点，减少货币供应的措施无法降低储蓄。
　　储蓄和消费都是实体经济的概念。如果投资不能转换所有的储蓄，就会形成储蓄过剩。这意味着产品过剩，需要通过外部需求来消化，即通过出口，把内需（主要是消费需求）不足导致的过剩产品卖掉了，国内产品市场出清了，再生产过程可以继续进行，经济照样可以增长。这时，过剩的储蓄转换为了贸易顺差。顺差变成了外汇储备，进而转换为人民币资金。当前的流动性过剩，正是在这样一种扭曲的情形下出现的。
　　储蓄过剩是因为消费率过低。如果储蓄与消费的失衡不能矫正，流动性过剩的问题便化解不了，用控制货币的办法来控制流动性过剩，那只能是扬汤止沸，治标不治本。

（作者为财政部财科所副所长）