摘自《互联网金融手册》，谢平 邹传伟 刘海二 著，中国人民大学出版社2014年4月出版。

    互联网众筹模式的风险在于：

    （一）项目管理者

    第一，对项目管理者来说，众筹融资最大的问题就是信息披露。在销售他们的产品前，项目管理者可以对其早期资金来源（比如，朋友、家人和天使出资者）透露创新信息，但对一般公众保密。在众筹融资平台上，生产者需要披露他们的创新，而这可能招致市场模仿，尤其是在筹集资金、运作产品期间。此外，如果将太多的信息披露给竞争对手，在与潜在供应商议价时可能会受负到面影响。

    第二，天使投资和风险投资往往会带来额外的公司价值。众筹融资的出资者一般并非专业出资者，投资水平也较低，给项目管理者带来的其他价值较少，而且出资者也不太可能为此付出过多的努力。

    第三，管理出资者的成本。与天使投资或其他风险投资不同，众筹融资一般资金数额较小，为获得预期的资本金额（项目运作需要的资金），必须有更多的出资者参与。随着出资者数量的增加，对出资者进行管理的成本可能也会显著增加。

    （二）出资者

    1、生产者筹集能力有限

    出资者在众筹融资平台上选择了目前相对看好的项目，但项目管理者可能缺乏兑现承诺的能力，不一定能筹到足够资金以启动项目。

    2、故意欺诈

    出资者如果过于乐观，不仅可能将资本投向坏项目，而且可能面临明目张胆的欺诈。比如，项目管理者使用虚假信息，制作看起来非常真实的欺诈筹款页面。尽管众筹融资平台尝试用过滤器来控制这种情况，但职业罪犯设计的“项目”仍可能会成为平台上一个有吸引力的“投资目标”。此外，由于投资金额较小，个人层面的尽职调查激励更弱，一定程度上增加了欺诈风险。

    3、项目失败风险

    早期项目本身具有较高的失败风险。尽量出资者能够把风险纳入其投资决策，但随着项目进展，信息不对称（即创作者比资金提供者有更多的信息）程度可能显著上升。开始被认为是好的项目，可能随着市场变化而变成回报差、无市场竞争力的项目。在信息不对称的情况下，必然加大出资者亏损的风险。

    4、市场设计

    市场设计决定市场效果。目前，众筹融资主要有四大类市场设计——声誉信号、规则与监管、群体尽职调查和阈值机制，以减少由信息不对称引起的投资风险。

    如何对众筹融资进行规范与监管？

    众筹融资平台为了最大化交易规模，不断根据用户行为修改它们的规则。例如，2013年，Kickstarter增加了人力资源和系统资源的投入，以监测欺诈风险。Kickstarter管理层认为，这样做的好处是降低出资者风险、保护出资者利益，鼓励更多的出资者参与众筹融资，但会提高众筹融资平台的监督成本。不过，Kickstarter提出，最终仍然主要依靠资金提供者自己对生产者能力进行尽职调查，要在生产者最小化信息披露、出资者最大化信息披露以及平台行政负担之间谋求平衡。

    另外，美国的《JOBS法案》要求美国证券交易委员会建立众筹融资行业规则。出台这些规则主要是为了保护出资者，但出资者可能在这些法规表述中面临许多潜在的风险。

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