今日中国的危局，是从人民币升值开始埋下的，从四万亿救市急剧恶化的。

    21世纪之初，由于美国遭遇“9·11”恐怖袭击，其战略重心转移到打击恐怖主义；加上随着互联网推广，跨国公司在地理上的有效管理半径扩大，寻找最便宜的制造基地成为其共识，中国因为廉价、勤劳、守纪律的劳动力，以及廉价的土地、资源和环境价格，再加上中国对外的超国民优惠待遇，从而使中国成为全球制造业的首选基地，遂成为世界工厂，被纳入跨国公司的全球产业链中。

    与此同时，中国推进房地产市场化，随着土地招拍挂制度、住房贷款制度的实施推广，加上国民改善住房条件的强烈愿望，开始推动了一轮中国房地产的大牛市；这一牛市在2005年7月人民币升值后被国际热钱火上浇油，巨量热钱到中国投机使人民币单边升值，楼市因为其贷款杠杆放大功能，加上其容量巨大，成为国际热钱的重要投机市场之一。

    从2000年开始，中国在世界工厂机遇、房地产市场化、人民币升值引发国际热钱流入等三大推动力下，进入了一个经济增长和资产泡沫的超级繁荣期。这一繁荣在2007年10月，以股市上证指数创出6124点历史高点为标志达到顶峰，中国政府和百姓在2007年享受了一场财富和繁华的超级盛宴。

    然而，世界上没有午餐是免费的，更何况是如此超级盛宴。中国虽然获得了世界工厂机遇，但是跨国公司凭借自身雄厚实力，加上拥有超国民待遇，控制了中国大多数产业链，不仅使大量国企破产倒闭，使中国民营企业也大多沦为其加工车间，利润率被外资控制在极低的状态，令中国制造很难获得自主创新的资本积累，中国企业在诸多行业中无法形成龙头企业以消除恶性价格竞争，这在汽车行业尤为明显。这为中国商品屡屡遭到反倾销等贸易保护，中国经济结构调整十分艰难埋下隐患。

    人民币升值和楼市泡沫更是埋下了巨大祸端。在2007年1月，本人就撰文《警惕2007热钱，为2008酝酿新亚洲金融危机》，警告人民币单边加速升值将引发全球热钱投机中国，急速推高中国的资产泡沫，特别是股市和楼市，并在2008年奥运会前后做空它。2008年4月，进一步撰文《中国“世界工厂”会不会休克》警告，由于人民币升值，带动生产要素价格大涨，加上2008年以来央行连续紧缩流动性，中国制造将面临大规模破产倒闭的危机。2008年8月，更是出版了专著《反热钱战争》（中国经济出版社），警告国际热钱在中国央行货币紧缩政策下做空中国的图谋。

    人民币升值和楼市泡沫大大提高了中国制造的成本。土地和房价大幅攀升，抬高了企业厂租成本和人工成本；由于中国为世界生产，导致原材料进口大增，国际投资者炒作中国繁荣概念，将大宗商品价格推到惊人的高度，从2001年年底到2008年年中，美原油、伦敦铜和美玉米最大涨幅分别为721%、496%和263%。加上人民币对美元升值了21.56%，这都给中国制造增加了巨大的成本——由于中国制造产业集中度很低，在制造环节无法形成有效的谈判能力，在与下游欧美成熟垄断的销售系统（代表是沃尔玛）博弈中，很难向下游转嫁成本，不得不承受和消化大部分成本，企业利润迅速缩水。

    与此同时，2008年央行货币紧缩和A股大跌令众多企业流动性枯竭。从2007年年底开始，央行以抑制股市过热为由，连续通过发行央票和调高存款准备金率收缩货币，给股市以沉重打击，而国际热钱利用TOPVIEW工具，巧妙地以低成本做空A股，使A股上证指数从2007年10月最高的6124点，狂跌到2008年10月最低的1664点，市值损失了24万亿元人民币。这不仅使上市公司融资能力大跌，更使经受不住股市诱惑的企业，在股市高峰投机者损失惨重，加上央行全局性紧缩，2008年第三季度开始，珠三角和长三角企业出现了大范围的休克停产状态。

    股市从2007年的大起到2008年的大跌，受损的不仅是中国制造，中国股市投资者在这轮超级过山车行情中，特别是2007年以后入市的新股民，蒙受了巨大的损失。在股市高峰时，国际热钱将其低价买入如今已为天高价格的股票，与新股民的现金进行交换，完美离场，而将中国股民套牢在峰顶之上，完成了一次惊人的财富乾坤大挪移。打个比方，在2006年年初，热钱100万元和国民某人100万元均是现金，价值相当，然而热钱购买了股票，某人储蓄存款；至2007年10月，100万元的股票价格涨到500万元后卖出，存入了银行，至2008年10月为510万元；而某人对股市财富效应后知后觉后终于忍无可忍，将106万元的储蓄本息取出，购买了股票，至2008年10月，随着股市大跌，这106万元股票市值跌到了35万元。也就是说，2006年年初某人与热钱同等价值的财富，如今某人财富仅为热钱的6.8%，或者说热钱财富已经变成了某人的14.57倍。

    这为中国内需盛极而衰埋下了伏笔，回顾历史我们会发现，2007年那一年恰恰是中国居民消费增幅最高的一年。

    四万亿救市之殇

    错误仍在继续。

    央行的第一个错误是从2005年7月以来固执地坚持金融教条——人民币升值会导致国内紧缩，结果引发巨量热钱投机中国，2007年资产泡沫大爆发；第二个错误是，在2008年不断紧缩货币，造成股灾和世界工厂休克，却一路漠视，坚持错误，直到美国金融危机爆发。

    2008年年底，在美国金融危机爆发后，央行和宏观调控当局由原来极度自信转为极度恐慌。本人却以为大可不必，因为这是在意料之中的——在2005年12月30日，本人就撰文《2006危与机：美国悬念与中国速度》预测，接下来的两年美国很可能陷入衰退或更糟糕的境地，原因是石油危机和人民币升值导致进口商品上涨，推高美国通胀，引发房地产金融危机；2007年7月30日，撰文《我们将见证一个动荡的金融时代》进一步确认美国金融危机。更重要的原因是，当时中国世界工厂虽遭遇休克，但中国产业集群优势在全球短期内无可替代，中国反而可以由此获得战略机遇。

    “中国有可能成为这一轮全球金融危机的大赢家”，本人在2008年10月撰文《全球金融危机中国有可能率先筑底》指出，中国完全没有必要过分恐慌。此次金融危机是金融衍生品的危机，危机将这些垃圾金融衍生品打回原形，使作为真实物质财富的资源、制造、销售的真实价值回归，这意味着对“世界工厂”的价值向上重估。从全球政治经济大棋局来看，中国迎来了前所未有的战略机遇期。目前世界各主要大国对中国的需求均超过了中国对其的需求。在货币金融上，中国已成为欧美间的平衡者；在地缘政治上，中国已成为俄美间的平衡者；中国还是发达国家和发展中国家间的平衡者。

    关于世界工厂休克危机的应对治理方案，本人于10月13日撰文《金融大危机倒逼改革大攻坚》建议如下思路：对于一个被撞伤失血的休克病人，“正确的治疗方案是怎样的呢？当然是先抢救输氧输血（积极的财政政策和适当宽松的货币政策），打一针镇定剂来稳定其大起大伏的情绪（平准基金救股市），然后给他一些补品，让他恢复到准康复状态（固本培元的扩大内需）。病人身体条件初步改善后，就要对其注射血管疏通剂加快其血液流动（扩大金融业对内开放），并开始督促其运动呼吸，使萎缩的四肢变得更加强壮（扶持本土优势企业整合行业资源），随着全身血液循环系统的改善，协调运动重新平衡体内营养分布，头部和腑脏也相对减肥（行政体制改革），最后全身机能都越来越协调有力，身体的免疫系统也更加强大（建立社会保障系统）。

    此外，本人还提出了一些具体的对策，包括彻底放开小额贷款公司准入（《中国应允许创办一万家中小信贷公司》）；力荐推出创业板，参照美国纳斯达克的制度设计，使其成为全球新技术、新能源、新材料和环保循环经济的孵化中心（《中国创业板可成全球新能源革命主战场》，2008年2月25日；《推创业板会强化中国“避风港”效应》，2009年3月5日）。

    建立社会保障制度是中国转危机为契机、解除国民后顾之忧、释放内需的关键，其中医疗体制改革难度最大。鉴于当时各方势力对医改思路争执不下，易入歧途的困境，本人在2008年12月18日撰文《医疗体制改革建言：有效理顺七大关系》指出，医改能否成功有两个关键点。第一，清晰界定公共医疗与社会办医的边界，凡是市场能办的交给市场，对社会办医实行准入制，自主经营，实行事后严格追惩制度，但公共资源严禁在社会医院使用；公共资源只能用在公立医院，除医护人员的基本工资外，医保资金由原来补医院（供方）为主转为补需方（患者），以促使公立医院间相互竞争，提升技术，优化服务。第二，解决医保资金的来源，从外汇储备中划拨资金，或出售央企股份获得大量启动资金，将土地和矿产这些全民财富的收入的相当比例划拨给社保基金……

    然而，在对世界工厂休克危机和美国金融危机后知后觉后，特别是在2008年第四季度和2009年第一季度GDP快速下滑，宏观调控者在慌乱之中完全丧失了冷静的自我定位，丧失了对中国面临战略性机遇的理性判断，没有抓住机会深化改革，进行经济结构调整，扶持产业龙头，培育未来战略新兴产业，建立社会保障体系，而是由一个紧缩极端转入了超级宽松和不惜代价救市的极端，中央政府短期内推出了四万亿元的救市计划，带动全国十八万亿的投资，主要投向铁路、公路和基建项目，尤其导致了楼市泡沫的爆炸式膨胀。

    时至今日，中国大多数城市的房价比2008年又上涨了一倍有余，终于将中国的楼市泡沫在2013年推成了全球第一大资产泡沫。人民币汇率也在2013年被推成了全球最后一个最大的汇率泡沫。