作者：邱恒明 出版社：华文出版社

    杠杆炒股的杀伤力
　　安德烈·科斯托拉尼、本杰明·格雷厄姆、曹仁超等人借款炒股的亏损经历值得散户增强警惕。其实，善于利用杠杆操作的基金经理也需小心使用杠杆技巧，某种程度而言，也要尽量远离它。对冲基金经理最具代表性人物巴顿·比格斯用自己的亏损经验向大家提示了这类风险。
　　1970年5月的一次市场向下给投资大师巴顿·比格斯刻骨铭心的记忆，成为他终生难忘的一课。后来他总结说：当你管理一个投资组合的风险时，你必须时刻记住：灾难骤至的可能性永远存在。无论向上还是向下，市场都容易走火入魔。
　　我们先来了解下巴顿·比格斯的背景，顺便介绍下他炒股之初时的得以忘形，或许我们能从中找到自己的身影。

　　{巴顿·比格斯小传}
　　在摩根士丹利工作了30年，曾任该公司的首席战略官。多次被评选为“美国第一投资策略师”，2003年6月，比格斯创立了Traxis合伙基金，如今，Traxis管理的资金超过10亿美元。

　　巴顿·比格斯是衔着银汤匙出生的那种人，父亲是一位非常成功的职业投资家，曾任纽约银行的首席投资官和多家企业的董事。比格斯年满18岁即从父母那儿得到了一个价值约15万美元的股票组合，虽然一直反感于父亲的工作，但上大学期间，突然之间发觉，因为自己不懂股票投资，像个傻子似的总被排斥在晚餐桌上的谈话之外，便立志要成为投资家。
　　话说，在华尔街工作了4年多之后，巴顿·比格斯认定是该拥有属于自己的投资公司的时候了，于是伙同他人开办了费菲尔德伙伴公司，起始资金970万美元。
　　第一年的成绩非常喜人，以55%的增长而结束，同期道琼斯指数才上涨3.6%。，接下来的三年他的公司同样表现出色，到1969年6月1日时，他的基金增长已经略超过200%，而同期道琼斯工业平均指数的增长只有4.7%。
　　“我们觉得自己是天才。合伙人雷德克利夫买了一艘更大的帆船，我们引入了第三位合伙人约翰·莫顿。我把老房子拆了，开始盖一所大得多的。” 巴顿·比格斯回忆到。
　　很显然，接下来所发生的故事，正与本章节杠杆投资密切相关，在大势逆转之时，比格斯用“半夜三点，浑身冷汗”来形容，这次严重的失利带来的后果之一就是，刚建一半的新宅不得不停建。

　　巴顿·比格斯的亏损
　　终于，洪水到来了。到1970年初，美国股市的投机性变得非常强。技术、计算机租赁、新时代成长股的估值都达到了天价。对冲基金如雨后春笋般诞生。销售员、交易员，以及形形色色你从未听说过的人都跑出来筹资，私人基金蔚然成风。1970年冬末，熊市不期而至，重大损失集中在1968和1969年曾飞速蹿高的投机型成长股票上。当时我们持有的多头是一些最好的新时代股，而空头是一些差劲的新时代股。我们还做空了一些所谓“漂亮50”中的成长型蓝筹股，我们认定这些股票的价值被大大高估了。到1970年5月，我们持多头的成长型新股伤亡惨重，持空头的垃圾股却没有道理地表现良好，“漂亮50”也是。
　　那是一个让人绝望的时期。我的新宅正建到一半，我们住在一套简陋的小房子里。我还记得那段时间，我每天夜里三点像上了闹钟一样准时醒来，浑身冷汗，一边听着孩子们均匀的呼吸，一边为我的投资组合发愁。我们该把Memorex的空头平掉吗？我们该卖出“数字设备”的股票吗？识读设备公司是一家真实存在的公司吗？宝丽莱会一直下跌吗？那是我曾经历过的最痛苦的感受。它日以继夜、夜以继日地折磨着我。股票不行了，我眼睁睁地看着我们的投资组合完蛋，而且是腹背受敌。我在惊恐中渡过了4月和5月。
　　事后我才认识到，在混乱的政治和经济形势之下，当市场崩溃时，不仅流动性烟消云散，而且价格的直线下跌使得所有的决策都可能带来严重的负面效果。而这一切，我是付出了惨重的代价才明白的。我父亲后来跟我说：“在你的投资火刑里，你得到了一些经验，明白了杠杆的危险和止损的必要性，这是好事。

　　巴顿·比格斯侥幸渡过了难关，但1970年的5月却成为他终生难忘的一课。他告诫说：当你管理一个投资组合的风险时，必须时刻记住：灾难骤至的可能性永远存在。无论向上还是向下，市场都容易走火入魔。
　　以巴顿·比格斯为代表的对冲基金管理人经常会使用杠杆工具，风险极大。后来比格斯写就的《对冲基金风云录》就揭示出对冲基金经理风光背后的压力和风险。

　　巴顿·比格斯归纳出基金经理的5大形态。

　　1、可能曾战绩辉煌，但照样一败涂地。
　　“我本人了解的过去几年里建立的基金就不下十几只，发起人都是些非常成功的分析师或机构销售精英。这些人曾是大牛市时期的金童，并且在20世纪90年代末期挣到了大笔佣金，就此变得挥霍无度。他们是些很有魅力的男人和女人，但在某种程度上，他们可能把魅力加运气加牛市与投资头脑混为一谈了，没过几年，便统统关闭了。
　　记住：每一个“麻雀变凤凰”的故事，就伴随着至少两三个“麻雀变麻雀”或“麻雀变凤凰再变麻雀”的故事。当然，这个比例还是说得太小了。

　　2、基金经理天天挂着职业的微笑，内心却充满煎熬。
　　比格斯说，并非人人都能忍受管理资金的折磨。“那是一个让人绝望的时期，我的新宅正建一半，我们住在一套简陋的小房子里。那段时间，我每年凌晨3点像上了闹钟一样准时醒来，浑身冷汗，一边听着孩子们均匀的呼吸，一边为我的投资组合发愁。”
　　“现在”永远是最难做出投资决定的时刻，这就是投资生涯，这就是它恼人的本质。如果有什么成就的话，那都是过去的事。

　　3、出色的投资经理都是紧张苛刻的狂躁症患者。
　　管理一只大型基金就像担任足球队的教练。只有那些拥有最出色的球员和最冷血的教练、战术最聪明、组织最得当、踢球最玩命的队伍才能夺冠。好心肠、好脾气、容许下属犯错的管理者最后都会被淘汰。

　　4、人们记得的总是你最近的表现。
　　投资这个行业，人们记得的只是你最近的表现，荣光易逝，荣与辱的转换只在一刹那间，这是一个数字的游戏。千万不要为客户的忠诚、销售员的追捧、老板的宠爱而得以，这些都只是昙花一现。

　　5、大有大的难处。
　　大型投资管理公司的致命问题就是：尽管它们同样公布业绩，但经营公司的是商人和官僚主义者，不是真正的投资家。商人们不懂得或不想懂得如何创造出适当的环境、为客户创造持续的高回报。他们想的只是增加企业管理的资产，以便收取管理费。

（收录至新书《炒股，别踩这8大雷区》2010年12月出版）